隨著股市行情一路向好，上市公司控股股東協議轉讓股份的案例劇增，其中不少受讓方將持股比例刻意保持在5%以下
在A股市場，持股比例5%是一道有趣的分水嶺——高調者越線成為舉牌者，吸引市場目光；低調者止步于前，自顧悶聲發財。上證報記者注意到，今年以來，隨著股市行情一路向好，上市公司控股股東協議轉讓股份的案例劇增，其中不少受讓方將持股比例刻意保持在5%以下。
“從規則角度看，持股低于5%至少有兩個好處，一是沒有鎖定期的約束，二是不需拋頭露面，減持也不用披露。”浙江一位私募人士對記者說，從具體案例看，此類受讓方的角色不盡相同，有的是代持性質，有的屬于利益同盟。“殊途同歸的是，出現股權協議轉讓的上市公司，后續實施資本運作的動力往往大增。”
隱身搭車“不留痕”
在A股市場上，通過二級市場增持蹲守在舉牌線附近的“4.9%股東”漸為人知，其操控著“4.9%”的策略線伺機而動。而在相對隱秘的協議受讓模式中，此類低調的“4.9%股東”往往有著更復雜的角色定位和利益安排。
從已有案例看，上市公司控股股東協議轉讓股份主要分兩類：第一類是，大股東出讓部分股份引入戰略投資者，或者拋售全部股份賣殼；第二類，大股東將部分或全部股份協議轉讓給內部關聯人，如實際控制人的親屬或公司高管等。
江泉實業屬于前一類。公司昨天公告，控股股東華盛江泉分別與寧波順辰投資、自然人李文簽署股份轉讓協議，華盛江泉將其所持的全部9340萬股股份（占總股本的18.25%），以8.67元/股的價格，分別轉讓給順辰投資6840萬股（13.37%）、李文2500萬股（4.89%）。與此同時，順辰投資擬對江泉實業籌劃重大事項，股票繼續停牌。
順辰投資隸屬鄭永剛掌舵的“杉杉系”，在二級市場異常活躍，去年末斬獲艾迪西的控股權，并參股希努爾等公司，其介入模式都是協議受讓股份。
資本大鱷在公司停牌期間接手控股權，并擬策動重組并非新鮮事。但值得一問的是，順道“搭車”的這位李文是何方神圣？由于持股比例低于5%，這個李文甚至無需披露權益變動書，公告中只有其身份證號的部分字段及住址，無從知曉其身份背景。公告還明確，上述兩家受讓方不是一致行動人也不存在關聯關系。
據上證報記者查詢，“杉杉系”旗下的正道咨詢去年4月曾協議受讓大元股份4.5%股份，大元股份今年1月發布定增預案，擬募資不超過28.1億元用于購買環球星光95%的股權等。其中，認購方之一南通泓翔股權投資合伙企業的唯一有限合伙人便是“李文”。
“能夠一起參與和分享重組收益的，必然是有關系的，否則怎么可能有這樣的好機會？”并購中介人士對上證報記者說，受讓方不暴露身份的目的，一是怕外界追查關聯關系，二是減持時可以進退自如。
“體內轉讓”同樣也要講究股權比例。如奧康國際近日公告，大股東奧康投資向實際控制人王振滔的三名親屬合計轉讓7300萬股，占總股本的18.21%。其中，繆彥樞、潘長忠兩人將分別受讓4.49%和4.19%的股權。今年3月，迪馬股份控股股東東銀控股將部分股份分別轉讓給關聯方碩潤石化及趙潔紅，兩人的持股比例分別為4.69%和4.85%。
分析人士表示，大股東出面減持比較扎眼，市場的解讀往往偏負面。分散轉讓股份給內部人，既可以少繳所得稅，未來減持時也可以不留痕跡。
資本運作的信號燈
“上市公司大股東將股份切割出售給相關方，往往是應接盤方的要求，這樣有利于后續的減持套現，也可能是出于別的利益安排。”并購中介人士對記者說，控股股東不管是對內部還是外部人出售股權，共性是都存在推動股價上漲或實施資本運作的動力。
“外部戰略投資者或者新任實際控制人，都會有意牽線或者直接對公司進行重組，”該人士說，“內部股權轉讓則往往是減持股份的前奏，相關方當然希望股價越高越好。”
從既有案例看，實施股份轉讓后，相關公司的確動作不小。
例如，奧康國際大股東的股權轉讓協議簽署日是6月1日，轉讓價為15.24元/股。三天之后，公司就停牌籌劃對外投資重大事項；6月11日復牌宣布，公司將斥資約4.8億元受讓中概股蘭亭集勢2455.381萬股，成其第一大股東。公司董事長王振滔表示，入股蘭亭集勢旨在打造傳統行業“互聯網＋”戰略。公司股價昨日漲停，收報45.94元。
與之類似，去年下半年開始，報喜鳥控股股東多次半價向關聯自然人協議轉讓所持股份。此后，公司資本運作頻頻，先是入股社交電商小鬼網絡，其后在移動互聯網O2O及大數據營銷領域加速布局，上月又設立小魚金融涉足P2P，切入時興的“互聯網金融生態圈”。今年以來，公司股價累計上漲約2.3倍。
“杉杉系”的運作力度也不遑多讓。其在去年末受讓股份入主艾迪西時，引入了另三名搭檔，其中自然人樊春華以10.89元/股斬獲艾迪西4.921%股份。盡管艾迪西之后并無重大資產重組，但公司最新股價已達30.06元。“杉杉系”去年底通過受讓股份成為希努爾第三大股東之后，希努爾股價也已翻番，公司4月底停牌籌劃重大資產重組，但無果而終。
近期，波導股份的股權轉讓也讓市場側目。5月21日，公司大股東電子信息集團將所持的全部21.71%的股份，以8.66元每股的價格拋售一空。轉讓完成后，公司將不存在控股股東和實際控制人。股權受讓方是六名自然人，其中瞿柏寅、李川、胡躍、焦君涵四人各持股4.95%，精準避開了舉牌線。從接盤人的背景看，公司也存在運作的動力。
“這的確是觀測資本運作的一個信號。”有私募人士對記者說，在目前火爆的行情下，大股東有減持需求，資金方希望接下大宗籌碼，可謂各得其所，市值管理的驅動力也隨之增加。不過，在股權轉讓和資本運作之間常常存在灰色地帶，容易滋生內幕交易等違規行為，應當加強監管。