資金面寬松“好時光”在未來一段時期內仍有望延續，但即將到來的新股集中申購、地方債發行提速及半年末其他因素等的疊加，仍可能對資金面造成短期壓力。考慮到貨幣當局對長端利率居高不下的憂慮，央行[微博]月內再度下調存款準備金率的概率正在上升。

　　實際上，今年2月與4月央行已兩次全面降準合計1.5個百分點，如果考慮到“支農”等特殊指標，多數銀行的下調幅度應大于此。據央行統計，當前大型金融機構的法定存款準備金率在18.5%，而中小金融機構已降至15%，均相當于2010年末的水平。

　　以今年一季末金融機構各項存款余額124.89萬億元計算，這一工具鎖定的資金規模約在22萬億元以上。也就是說，為了進一步促使長端利率下行以刺激經濟，再度降準的必要性不僅超過逆回購或其他定向工具，效果也更優于降息。

　　本周開始，將有國泰君安、萬孚生物等共計25只新股申購發行，最遲的資金解凍日在6月26日。根據券商預估，所有新股累計凍結資金規模約在7萬億元左右，其資金解凍日分散在端午節之后。這表明，上述打新擾動將與端午小長假產生疊加。

　　此外根據歷史經驗，每年的6、7月份市場還將面臨國企集中繳稅及國有上市銀行現金分紅等資金需求，都可能對整體流動性產生負面沖擊。2013年6月的“錢荒”，某種程度上也與上述因素疊加有關。

　　同時，第二批地方政府債的置換發行已得到確認，其額度與第一批的1萬億相同。據證券時報數據中心統計，當前我國10年期國債收益率約在3.62%附近，自今年4月的3.40%上行至今，上升已超過20個基點，并與短端產品及貨幣市場利率形成了反向走勢。這表明，寬松的資金面尚未全面惠澤實體融資需求。

　　與中期借貸便利(MLF)等相對短期限的定向投放相比，進一步降準無疑更有利于長期資金的釋放。若要刺激資金利率下行由短端向長端傳遞，除相關政策措施的配套外，中長期的流動性寬松預期，無疑也是促成其由“量變”到“質變”的關鍵一環。