周四在銀行股帶領下大盤一度沖上4700點，隨后震蕩回落，臨近尾盤滬指再度大幅跳水，盤中失守4500點，題材股調整壓力不減，兩市超百股跌停。

　　截至收盤，滬指跌3.46%報4527.78點，成交8654億元；深成指跌3.8%報15692.46點，成交6846億元。盤面上，板塊全線下跌，礦物制品、公共交通板塊重挫。

　　大盤的基本面已經呈現出兩大典型特征。第一，上周三申購新股的資金昨日大規模解凍，但是市場的成交量并沒有呈現出特別明顯的遞增，這說明短線資金面對于市場還是有比較明顯的分歧，在這種分歧之下大盤繼續出現一步到位的拉高行情的可能性比較小，盤面還會有所反復。第二，從資金來源的角度來看，近期管理層重點打擊非法配資。如果市場急速反彈，很有可能會削弱對非法配資的打擊力度。如果短線出現比較急速的賺錢效應，那么不合規資金重新入市的可能性又會提升。從這兩個基本面信息來看，短期市場走勢還會反復。

　　許多人認為融資盤強平是這輪暴跌的禍首，騰訊“證券研究院”特約交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝認為，類似的歷史波動在過去融資融券交易不存在的時候也曾有出現。也就是說，即便一些脆弱的融資盤可能已經在此輪暴跌中爆倉，市場的不穩定因素仍然存在。

　　另外，市場共識認為金融板塊的估值倍數很低，因此這些板塊應可以接力已經暴漲了的中小盤股并把市場進一步大幅推高。我們在短期內并非不同意這個觀點。然而，這些低估值大盤藍籌股的復蘇必然會消耗大量的市場流動性，并降低市場整體估值倍數。如果市場整體盈利增長無法彌補的估值倍數的下滑，那么市場指數在大盤股復蘇的背景下仍然可以回落。

　　若從A股的超大級別——年K線角度看，其重要的技術信號可為投資者觀察未來大勢提供有益指引。據觀察，滬指年線的經典技術指標KDJ，歷史上僅有過2次低位金叉，而后出現長期牛市。第一次是在97年，之后牛市延續3年，指數漲一倍；第二次在06年，此后指數漲2.28倍。如今，即15年，這種低位金叉第三次出現，而且其位置更低、量能早已突破07年峰值。若歷史會重演，而今年僅44%的漲幅，是否實現預期目標呢？

　　當然，技術信號僅提供指引，更深層影響來自牛市背后的邏輯。廣州萬隆指出，這是一輪帶有國家戰略色彩的牛市，改革牛獲各方共識；而目前改革勢頭強勁、國企改革方興未艾，更重要的是股市支持實體轉型脫困的任務尚未完成，那么僅是去杠桿利空加上短期資金緊張，并不足以撼動牛市邏輯。況且10月面臨注冊制出臺，也有托市需要，大勢看漲，因此短期調整反而是難得的撿廉價籌碼的良機。

　　另外，最近指數在關鍵點位前后的波動使得不少人對風格的判斷產生分歧。

　　招商證券分析師王稹認為，中級調整往往是牛市當中風格轉換的節點，因為證偽了趨勢投資者認為前一個龍頭板塊趨勢強不可破，每一次調整都是買入時點的幻覺。看好今年以來基本沒有上漲的金融板塊，除了估值優勢以外，未來也不缺少上漲的催化劑，與之類似的板塊還有消費類的食品飲料家電以及周期類的建材有色煤炭等，尤其是其中的白馬藍籌。

　　而國信證券則認為，雖然大的調整為風格轉換提供了契機，這句話不無道理，但更有道理的是風格轉換能否成功要看背后有無基本面支撐。國信證券指出，07年經濟周期的上行末期，周期股業績暴增，從而為藍籌接力提供了支撐。而今經濟環境基本看不到周期業績的全面復蘇甚至是局部復蘇，只能看到零星點點比如航空。論業績、講故事，可能還是成長，藍籌則有跟漲、補漲的機會。

　　國泰君安也認為高風險偏好的增量資金將驅動行情繼續向成長股轉化，藍籌類公司的機會仍然會以轉型和主題機會為主。市場風格轉換的時點并未到來，催化劑出現的時間最快可能出現在三季度中后期。

　　齊魯證券建議關注估值水平相對較低的銀行、非銀行金融、食品飲料、公用事業。同時建議關注三條主線：第一，次新股。關注在行業中具有稀缺性的標的，符合結構轉型方向且外延式并購強烈的標的，前期調整充分、成長性較強的標的。第二，創業板中成長股。關注市值相對較小且公司現金流相對充裕的標的，處于行業龍頭地位且成長性較好的標的。第三，國企改革。建議關注央企整合預期強烈標的，山東國企改革。