本報記者 官平

　　結果比預期的差，中國央行[微博]上周末的“及時雨”——降息和定向降準操作，并沒有令“久旱”的商品市場濕潤些許。從昨日國內商品期貨市場表現來看，除白糖、銅價上漲以外，幾乎泛善可陳，鎳、鉛、鐵礦石以及大豆、玉米等均錄得一定跌幅。

　　分析人士表示，5月和6月部分經濟指標已經出現企穩，短端利率已經創下新低，上周原本就針對季末效應推出了逆回購，因此對于實體經濟而言，“雙降”意義不大，目前欠缺的是融資渠道暢通問題和資金脫實向虛問題。

　　鋼材市場“不理會”

　　6月27日，央行宣布自6月28日起下調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點，并降低部分銀行的存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年第三次降息和第三次降準，但卻是7年來的首次同時降準降息，力度超出市場預期。

　　昨日，鐵礦石、螺紋鋼期貨主力合約均錄得超過1%的跌幅。一般來說，鐵礦石與螺紋鋼屬于建材類品種，對于資金寬松度非常敏感，但“雙降操作”卻沒有令兩者企穩回升。數據顯示，截至6月29日，螺紋鋼期貨主力合約價格在6月份累計下跌超過7%。

　　分析人士認為，當前鋼材期貨相對于現貨依然處于升水局面，在現貨市場走勢未見改觀的局面下，短期鋼材期貨弱勢運行的走勢依然難以改變，但目前寬松貨幣政策足以提振市場信心。

　　全國鋼材庫存量在最近連續兩周均出現小幅回升，目前的庫存水平較去年同期僅降低4.59%，部分市場庫存已超過去年同期水平。業內人士表示，近期受全國大范圍高溫雨水天氣影響，原本疲弱的國內鋼市需求表現更加低迷，在鋼廠減產仍不明顯的情況下，各地庫存供給壓力有所加大。

　　西本新干線高級研究員邱躍成表示，央行貨幣政策打出組合拳，對國內鋼市信心將起到明顯的提振作用，也將在一定程度上帶動期貨市場的走強。但此次從歷次降準降息對現貨市場的影響來看，總體難以起到立竿見影的效果，在貸款利率已基本實現市場化，銀行對鋼鐵行業普遍限貸的背景下，降準降息對鋼材市場資金緊張的局面難以形成實質緩解，現貨鋼價回升仍有待于政策持續寬松的累積效應能帶來國內鋼市需求的真正好轉。

　　邱躍成認為，近期財政政策和貨幣政策均加快寬松，政策效應將逐步顯現，有助于提升鋼市需求將好轉的預期以及穩定市場信心。但就短期來看，持續的高溫多雨天氣導致需求仍將持續低迷，而鋼廠減產范圍依然不及預期，市場供需改善仍需要等待政策累積效果的進一步顯現。預計短期國內鋼價弱勢運行的局面依然難改。

　　“雙降”不改商品熊市周期

　　近期，A股市場出現連續大幅回調。對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，原本此輪股市上漲，監管層的目的是通過發展直接融資，特別是股權融資來替代間接融資，達到降低企業融資成本和置換私有部門過高債務問題。但是由于股市過度杠桿，已經逐漸脫離了中央的初衷，由此出現證監會清理場外配資。

　　程小勇指出，從貨幣政策來看，其目的是降低企業融資成本，以便達到企業利潤回升和經濟企穩的目的。然而經濟企穩實際上需要供給重新擴張，這意味著貨幣寬松側重供給端，而財政政策側重的是需求端，因此在當前中國產能過剩的背景下，貨幣寬松對需求提振是有限的。

　　業內人士表示，自2014年下半年以來，央行多次降準和降息，但是當前中國經濟并非單純周期性減速，而是結構性問題，特別是人口紅利消失、投資效率低下、產能過剩和資源約束強化等一系列結構性因素主導，中國經濟轉型下，以重工業為代表的工業化進入后期，因此降準和降息并不能改變商品的熊市周期。

　　東吳期貨研究所所長姜興春也表示，目前全球大宗商品市場擔憂美聯儲加息，另外希臘有望退出歐元區也推高了美元指數，在這雙重利空影響下，國內大宗商品市場弱勢加劇。國內近期公布的經濟數據顯示，經濟增長乏力，很多行業需求不足，加上股指近期大幅下跌，也令投資者做多信心喪失，因此三重疊加加劇了工業品的下跌力度；預計后市供求失衡的PTA以及螺紋鋼均有望創新低。