導讀

　　交通銀行作為金融混改的首家試點，在后續推進中或會不斷有超預期的事件落地。收購33.3%的華英證券股權可能只是第一步，猜測后續對華英證券的持股比例或許還有進一步提升的空間。

　　本報記者 王俊丹 上海報道

　　交通銀行收購華英證券正式落地，距離全牌照綜合化經營的目標又進了一步。

　　6月29日，江蘇證監局在網站公告表示，核準交銀國際控股有限公司（下稱“交銀國際”）持有華英證券5%以上股權的股東資格，對交銀國際依法受讓華英證券33.3%股權無異議。

　　交銀國際此次收購原有蘇格蘭皇家銀行（下稱RBS）持有的全部股權。股權變更后，交銀國際為華英證券的第二大股東，第一大股東仍為國聯證券，持股66.7%。

　　交銀國際為交通銀行在香港設立的全資子公司，注冊資本20億元港幣。其在香港下設有交銀國際（亞洲）有限公司、交銀國際證券有限公司、交銀國際資產管理有限公司，分別從事投資銀行、證券銷售和資產管理業務。

　　尚缺期貨牌照

　　由交通銀行境外全資子公司間接完成的收購方式，與此前證監會所說“正在研究銀行在風險隔離的基礎上申請證券期貨業務牌照”相吻合。

　　滬上一位銀行內部人士認為：“持牌券商有助于銀行打通業務鏈條，打通直接、間接融資渠道。”

　　數據顯示，截至2014年末華英證券凈資產8.01億元，2014年度實現利潤0.46億元。證監會公告顯示，華英證券注冊資本8億，交通銀行持股33.3%，對應出資額為2.66億。

　　國金證券（600109,股吧）銀行業分析師馬鯤鵬分析，考慮到股權收購中的溢價，預計本次交行實際出資額在3億左右。對應華英證券19.8倍14年PE和1.13倍14年PB，相較于上市券商平均38.1倍14年PE和3.77倍14年PB，本次交易定價很低。

　　馬鯤鵬表示，該交易架構完全符合預期，銀行混業經營邁出實質性步伐。交行作為金融混改的首家試點，在后續推進中或會不斷有超預期的事件落地。收購33.3%的華英證券股權可能只是第一步，猜測后續對華英證券的持股比例或許還有進一步提升的空間。

　　目前，交通銀行旗下的金融業務牌照已涵蓋銀行、信托、金融租賃、基金、券商、保險等，主要牌照僅缺少期貨。

　　混業經營曙光？

　　除交通銀行外，現在A股上市的16家商業銀行中，中國銀行也間接持有內地證券牌照。

　　持牌模式類似，中國銀行全資子公司中銀國際2002年與中國石油（601857,股吧）等公司共同成立中銀國際證券，注冊地為上海，中銀國際持有中銀國際證券37.14%股權，是其第一大股東。

　　另外，上市銀行中有14家取得香港地區證券業務資格，包括五大行和9家股份制商業銀行。

　　目前在分業監管的格局下，我國《商業銀行法》和《證券法》均要求金融機構分業經營。混業經營在各自的監管權限里雖未放開，但已經曙光初現。

　　今年3月，證監會新聞發布會上新聞發言人張曉軍曾表示，證監會正在研究落實“國九條”的有關要求，在現行法律框架下，研究證券期貨業務牌照管理制度，以及商業銀行等其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業務牌照有關制度和配套安排，相關研究工作正在進行中，并需履行必要程序。

　　現在“銀行-境外全資子公司-券商”的間接持有模式恰滿足證監會所要求的風險隔離基礎，通過子公司持股有效隔離風險。

　　同時，《商業銀行法修正案（草案）》已提請全國人大常委會審議，有銀行業人士認為，銀行業金融機構開展跨市場業務和綜合經營早已屢見不鮮，混業經營也是大勢所趨，完全放開持牌限制的可能性不大，但最終的修正案很可能涉及對這一部分的修改。

　　財政部《第七輪中美戰略與經濟對話框架下經濟對話聯合成果情況說明》中亦提到：“中國政府部門正在積極考慮參照國際做法針對擁有銀行及其他金融或非金融公司的金融集團制定并表監管框架，如考慮為金融控股公司立法。”

　　華泰證券分析認為，從行業上看，銀行集體加持券商牌照仍需時日，但繼交行之后部分提前布局，擁有資源優勢的銀行在未來一到兩年內也將陸續有所收獲。