A股自去年第四季至今年6月12日经歷暴力式上升的阶段，主要得力于证券商两融业务的高速膨胀、并结合伞形信託及场外配资等平臺的高速盛行，这种实际槓桿远高于证券商提供传统「两融」数倍的场外槓桿动力，制造出股市狂热盛宴。

　　连环「重拳」难挺「人造牛」

　　所谓「成也槓桿，败也槓桿」，内地A股市场近期反覆暴跌，尽管中央政府持续推出连环「重拳」来力挺垂死的「人造牛」，但市场气氛与情绪依然脆弱，截至7月2日，A股继续受庞大卖压所困扰。港股本周受中外利空因素所夹击，恒生指数曾跌穿26000关卡，周一最低曾跌至25618点，预期恒生指数短线于25600至26750点震荡。

　　然而，自中国政府意识到需要尽早控制这些场外活动来防范未来严重的泡沫风险与潜在金融危机后，中央相关单位便积极计划严格控制两融增长以及收紧场外融资活动(这实际是能拨乱反正有利股市长远健康发展的德政)，由此触发A股进入深度下跌的漩涡。

　　市场充斥融资煺场忧虑

　　人民银行于上周六令市场感意外地发布同时减息及降準，这「双拳出击」的行动属2008年10月以来首次，尽管如此，上综指周一终盘依然挫3.34%，创业板指数当天更大跌7.91%作收。

　　其后中央政府连续推出多剂「重药」来拯救这头已进入昏迷状况的「狂牛」，包括：其一，养老金入市新方案于周一晚出臺;其二，同日中证监连番发布稳定市场信心的言论，并于周叁晚正式发布放宽两融业务管理办法，并拓宽证券商融资通道;其叁，降低A股交易费及过户费30%等措施。中央政府多管齐下推出有利股市的政策，目的在于表明政府维持股市稳定的决心，以图恢復投资人信心。

　　周一市场哀鸿遍野，愁云惨雾，熊声四起，人心惶惶，财政部于当晚发布养老保险基金投资管理办法，然而，沪深股市周二早上并未因此而止跌，相反市场依然充斥较浓厚的融资煺场忧虑，导致股市继续受大量主动卖压所困扰。

　　A股投资人争相卖股套现

　　有见及此，中证监周二再罕见地连环发布稳定股市的言论，强调当下整体市场两融业务运作正常，现阶段风险可控，更重要是，近期一直困扰股市情绪的场外配资风险，已有相当程度的释放。另一边厢，中国证券业协会亦发布市场一直关注的数据，前者指出当下场外配资资产规模合计近5000亿元，近两周以来强制平仓合计金额约150亿元，占市场交易量很少的比例，相关数据对市场产生一定程度的正面影响。

　　事实上，内地股市最近两周的「快熊」调整，主要就是源于市场未能对场外融资金额多寡的实况，掌握得到客观而可信的相关数据。自严禁证券商提供场外配资活动支持的政策出臺后，市场对场外融资活动斩仓及场外配资平臺财务不稳对股市构成冲击的忧虑日益扩展，继而导致A股产生投资人争相卖股套现的雪球效应，反映贝信力的资讯不足成为加速是次大调整的主要导火线。

　　笔者认为内地股市一直为不成熟的新兴市场，因市场杂乱的资讯较难辨别真假，每当市场的情绪明显转变，并充斥恐惧的时候，负面的骨牌效应迅速形成，加速股市的跌势。不过，中央政府已积极释放出正面信息，而相关政府亦有足够能力与资金最终可控制当下A股乱局，待A股回稳以及希债问题于7月上旬明朗化，预计港股将迎来「七翻身」。