多家券商調整兩融政策防“雪崩” 銀行排查優先級風險慎“強平”。

　　7月6日，伴隨著監管層釋放的暫緩IPO、央行為穩定市場提供流動性等多重利好，A股的多空大戰正式開打。

　　當日，上證指數（000001.SH）高開達5.92%，而后不斷震蕩下行，但在尾盤終獲回升，最終收于3776.18點，全天上漲2.42%。

　　事實上，一邊是監管層維護市場的“真金白銀”式承諾，而另一邊則是部分機構對當前市場震蕩下的融資機制和融資盤風險進行緊急性修補。

　　由于此輪A股調整與配資及兩融杠桿收縮引發的連環反應有關，而已有部分券商對兩融交易的平倉線、保證金比例、個股質押擔保折算率以及做空機制進行臨時調整，以防范可能擴大化的融資盤風險。

　　而在場外融資方面，多家以優先級身份參與二級市場的銀行對其業務資金進行緊急統報，并對可能帶來的風險進行監測，而對于已經或即將觸及平倉線的產品，銀行和通道機構對其采取平倉操作前也頗為慎重，而多改為要求融資客戶補充保證金。

　　多維度松兩融“促多”

　　除了21家券商出資1200億購買藍籌ETF外，券商亦對兩融業務進行臨時調整，對此次護盤行動進行配合。

　　7月6日起，中信證券宣布調整1897只個股的兩融折算率，其中大部分股票得到上調，其后，光大證券亦宣布對1122只個股的折算率進行上調。

　　“提高折算率后，兩融客戶可以融到更多的錢，這意味著從資金面上，融資盤的壓力將得到緩解。”北京國資旗下一家非上市券商營業部經理認為，“中信此時的調整應該和此次聯合護盤有關，更大的意義在于維護信心。”

　　更多與兩融機制相關的護盤調整動作也浮出水面。據21世紀經濟報道記者不完全統計，目前多家券商所開展的兩融新政包括并不限于降低兩融保證金杠桿比例、大面積提高兩融標的股可抵充保證金的折算率、降低兩融債權的平倉線和警戒線等。

　　而在業內人士看來，對融資盤的密切關注，一方面在于融資盤爆倉會給券商帶來潛在的壞賬風險，與此同時，強平盤的增多會加劇市場賣盤力量，影響A股企穩。

　　“目前的政策實際是鼓勵融資買入的，因為之前少部分融資盤出現平倉，而還有一些兩融客戶自動降低了杠桿，這導致市場存量資金的退潮。”北京一家中型券商非銀金融研究員指出，“如果想讓市場恢復預期，對融資盤的維持十分重要。”

　　Wind數據顯示，截至7月3日收盤，滬深兩市融資融券余額為1.91萬億元，已創下37個交易日以來的新低。

　　而據21世紀經濟報道記者了解，當日部分券商營業部的強平現象已不及上周情況，而部分融資客戶則希望選擇以較低的杠桿度過市場震蕩期。

　　“目前平的已經不多了，因為之前高位融資的客戶現在已經清理的差不多了。”北京國資旗下一家大型券商營業部經理侯建（化名）表示，“一部分人交了保證金繼續等待，另一部分人已經平倉離場。”

　　“之前的市場調整也讓許多客戶風險意識更強烈了，許多人都把融資的部分償還了。”

　　侯建稱，“現在的趨勢是客戶自降杠桿，之前算是杠桿有上千萬的，目前融資加一起總共才400萬左右。”

　　除對融資機制進行放寬外，亦有多家券商暫停對融券客戶的“供券”。

　　7月6日起，國信證券、安信證券等多家券商暫停新增公司融券券源供給。不少偏好以日內回轉形式進行短線操作的投資者交易已受到影響，其中，部分以兩融回轉交易開展T+0式操作的私募基金投資經理稱已“暫時休息”。

　　“正常的T+0一般是一筆‘現貨買入+融券賣出’的組合操作。”上海一家T+0類私募基金投資經理龔爵直言，“公司規定票不能過夜，必須尋找日內差價進行低買高賣，如果沒有融券機制這個游戲根本無法進行下去。”

　　銀行排查優先資金安全

　　值得一提的是，雖然上證指數當日以超過2%的漲幅收盤，但更多中小創股票陷入“深跌狀態”。

　　Wind數據顯示，從6月15日至7月6日收盤，有不少于926只個股遭遇腰斬，即跌幅達到或超過50%；而跌幅不少于40%的個股更是多達1594只。

　　而隨著更多個股的下挫，已有參與二級市場配資的銀行業金融機構要求旗下業務部門對涉及資產情況進行上報排查。

　　“公司總部已要求業務條線下的各部門立刻排查是否存在存量股票質押融資以及定向增發業務了，若發現需向總部進行反饋。”北京一家股份行投行部經理表示，“這說明市場的下跌已讓銀行開始警惕優先級資金了。”

　　但在部分銀行啟動對參與二級市場資金進行排查的同時，亦有消息稱部分基金公司已收到通知，禁止對旗下開展配資業務通道型產品進行強行平倉處理，而通知的下發時間為上周末。

　　“已有些產品觸及了平倉線，但我們下面的基金公司周末收到命令，不允許對他們下面涉及配資的資管計劃進行平倉。”北京一家旗下具有公募基金牌照的國有大行人士張軍（化名）表示，“現在做的還是希望客戶能夠積極繳納保證金。”

　　而亦有業內人士指出，由于銀行資金參與量較大，因此劣后資金投入相對較高，因此配資客戶及相關方也并不愿意遭到強平，其中部分客戶能夠及時繳納保證金。

　　“銀行資金的杠桿一般是1∶2，最高也就1∶2.5，但因為平倉線設得比較高，所以目前整體風險還是安全的。”前述股份制銀行投行部經理指出。“有些客戶已繳納保證金了。”

　　分析人士預計，若大盤跌破3000點，將會對銀行優先級資金的安全構成威脅。

　　“大盤繼續下跌，才會影響銀行優先級資金安全，目前還處于安全線以上。”中信證券在救市策略解讀交流會上指出，“資金大多3000點位進入，如果跌破3000點，則會影響主要的優先級資金。”