传统避险资产不再安全
法興：持现金最靠谱
【香港商報網訊】全球金融市場一片血雨腥風，投資者目前發現已經找不到避風港。在希臘危機引發的避險情緒冲擊下，全球股市潰不成軍。伊朗核談判協議臨近達成等因素令全球油價暴跌，美油跌幅達8%。銅、鐵礦石、螺紋鋼等商品亦全線下挫，螺紋鋼不斷創歷史新低。傳統的避險資產也不再安全。連續經歷兩波債市風暴之后，全球投資者也開始從國債市場撤離。黃金亦未能受到希臘危機提振，持續徘徊在三個月低位。投資者除了持有現金之外，似乎已經沒有更好的選擇。
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債券收益低企黃金失寵
傳統智慧一般認為，當危機到來時，投資者往往通過出售高風險資產，買入安全資產(例如美國、德國國債、黃金等)來應對。可是，這次的危機令交易員感到困擾──他們不確定什麼才是安全資產。所以，這次資金并沒有涌入發達國家的債市。交易者正把資金從經濟接近崩潰的希臘、可能陷入違約的波多黎各和正在經歷股市拋售潮的中國撤出。
美國銀行和富國銀行的數據顯示，上周，投資者從歐洲各國國債基金中撤出了29億美元的資金。這一金額創下歷史紀錄。此外，上周投資者還從美國短期投資級債券基金中撤出了6.99億美元的資金。
雖然這些資產曾經是危機時期的避風港，但在經過了6年多前所未有的貨幣刺激政策后，它們歷史低位的收益率已經不那麼吸引人了。此外，全球政府和公司的債務高企，債務規模創下歷史新高，這也降低了債券吸引力。各國政府和公司都大舉借債，希望重燃經濟增長。然而，結果卻事與願違。
FTN Financial的債券策略師沃格爾向彭博新聞社表示︰「所有危機時的機制在今年春天都被打破了。沒有人有信心資產將會回到傳統關系中。」換句話說，當危機到來時，不要指望政府債券能幫你渡過震蕩。
金價接近3個月低點
除了政府債券，黃金也已經「失寵」。6月，黃金上市交易產品的市值蒸發超過3億美元。美國政府的數據顯示，基金經理的黃金净多頭頭寸創下2006年以來最低。希臘的局勢并沒有大幅推高黃金的價格。金價的波動性減小，而價格接近三個月低點。現貨金昨天跌0.1%，回落至每盎司1168美元。希臘公投結果公布后，金價周一最高上升0.6%，但之后回吐多數升幅。
亨廷頓資產顧問基金經理索倫天奴表示︰「太多在黃金牛市末期購買黃金的人都被嚇跑了。無論基本面如何、無論現在發生了什麼，投資者就是不會回到金市。」
有期貨的分析師表示，金價走勢越來越清楚地表明，即使是在市場震蕩之際，金價也難有表現。這表明金價已失去了一些避險魅力，更重要的是這表明黃金喪失作為投資工具的吸引力。
美元美債仍算安全
有鑒於此，法興預計，在希臘公投反對國際債權方以緊縮換救助的方案后，市場會繼續動蕩，持有現金是最可靠的做法。
法興認為，在投資者避險時期，歐元區的資產無疑風險最大，所以法興重申要持有現金。美元和美國國債是最安全的資產。法興指出，市場期望希臘公投結果是贊成，所以會對現在的結果感到失望，但不會恐慌，因為歐洲國家的決策者已經汲取教訓，在面對歐洲危機進入新階段時會密切合作。
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野村：提防閃崩隨時來襲
以看空聞名華爾街的日本野村證券高級獨立客戶顧問簡尤認為，現在大家擔心希臘和中國，到了本季度末和下季度初，會擔心全球經濟增長，還有核心通脹上升不足的通縮擔憂，大量風險會以小規模崩盤的形式出現。
簡尤認為，因為A股重挫和中國不願讓人民幣貶值，通縮風暴正在席卷中國，并將很快蔓延全球，特別是美國。應該注意到，原油價格已經較二季度高位跌去15%以上。
通縮或很快蔓延全球
至於歐元區的希臘問題，簡尤認為，未來三個月是關鍵期，但永遠不要低估歐元區領導者、歐盟和歐元集團「蒙混」過關的意願。過去5年歐元區多次傳出問題「解決」的消息，實際上都在蒙混。至少未來5年，歐元區和希臘都可能是全球核心主題。匯市方面，簡尤認為，讓貨幣寬松持續更久是啟動貨幣貶值唯一有效的工具。當然，現在美元和人民幣成了其他貨幣的「對立方」。
聯儲本季加息將犯大錯
對於聯儲局加息，簡尤仍然預計聯儲局一段時間內都不需要加息，如果本季度就加息，將犯下大錯。因為任何加息都會給市場增加大量風險，其中風險資產的風險特別大。如果聯儲局加息，他預計，周期可能是兩次各升25個基點就結束。這樣，下注2年期和20年期美國國債利差、5年和30年美國國債利差曲線平整的策略會很有吸引力。
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末日博士：勿低估恐慌傳染
希臘正面臨退歐風險，中國忙着應對股災，聯儲局等着加息，對於這三大全球密切關注的事件，有末日博士之稱的經濟學家麥嘉華在接受彭博電視采訪時提到了自己的觀點。希臘方面，現在所有人都知道希臘根本沒法還債，在麥嘉華看來，希臘要麼離開歐元區，遭受數月的巨創(也許更久一點，到時希臘會出現現金短缺);要麼歐盟、歐洲央行和IMF不得不妥協，對希臘債務進行減計，按照希臘總理齊普拉斯的提議，減計的規模可能會有30%，不過麥嘉華認為這不夠，希臘債務至少要減計50%。麥嘉華警告，這種恐慌情緒傳染的可能性非常高。投資者一定要醒醒，周圍很快會出現下一個希臘，可能不是今年就是明年。因為這個世界很容易交叉傳染，違約將接踵而至，這些國家將不得不創造出非常高的通脹率。中國方面，在麥嘉華看來，中國股市經歷了100%的漲幅，這個市場有着巨大的投機力量、超高的槓桿水平、槓桿指標，這些幾乎是美國的兩倍。麥嘉華認為中國股市會繼續下挫，從最高點起碼要跌去40%。在重拾動能前，麥嘉華預期中國股市將繼續走低，在未來一段時間可能也不會看到A股創下新高。從一系列增長指標來看，麥嘉華表示，中國經濟仍然非常疲弱，這些也反映在工業商品價格中。