寶姿價格高泡沫面臨洗牌 擬私有化回歸A股提升估值

　　因一則轉讓股份公告而陷入“退出時裝業”傳聞的寶姿，現如今的日子并不好過。

　　雖然寶姿實際控制人陳啟泰曾公開向媒體澄清，所謂“退出”是外界對公司私有化的誤讀，寶姿不會放棄時裝和服飾業務。但受制于女裝業績的下滑，多位業內人士皆認為寶姿的女裝主業正面臨服裝業重新洗牌的沖擊。

　　近段時間，《證券日報》記者在走訪北京大型一線商場時發現，寶姿女裝的價格普遍高于其同層周邊品牌店的價格，而其不打折的行為更是讓寶姿“鶴立雞群”。

　　“寶姿從來都不打折，在北京都是這個價格。”當記者詢問一家寶姿門店的銷售人員時，被其告知，“寶姿在北京沒有工廠店和折扣店，也從來不打折。”不過，當記者詢問寶姿如何處理存貨時，該人員表示，寶姿在廈門有類似工廠店、打折店的銷售渠道。

　　退出時裝業傳聞不實？

　　6月1日，寶姿發布公告稱，其全資附屬公司Ports BVI將現有時裝和服飾業務Ports HK20%的股權作價6億元，出售給東方富海。東方富海將識別及介紹第三方買家給Ports BVI，以24億元的對價向Ports BVI發出購買Ports HK剩余80%權益的要約。

　　該公告披露后，有市場人士猜測，早在2013年退出港股春天百貨后，香港商人陳氏兄弟就有退出服裝主業計劃。而誰將接手寶姿剩余的80%股份一時間成為市場的關注焦點。

　　有報道稱，退出服裝主業應早在陳氏兄弟計劃當中：就在5月29日舉行的寶姿股東周年大會上，股東通過了幾項決議，分別是：重選陳啟泰、何坤為公司執行董事以及續聘畢馬威為公司核數師。此外，寶姿還更改公司名稱，除了英文名稱改變外，還采納“寶國國際控股有限公司”作為新中文名稱，取代現有中文名稱“寶姿時裝有限公司”。

　　上述都被當成寶姿要退出服裝主業的例證。面對質疑，寶姿實際控制人陳啟泰及時接受媒體采訪并明確表示“不會放棄時裝和服飾業務”，對于寶姿出售港股的行為，陳啟泰則解讀為寶姿擬私有化回歸A股。

　　寶姿擬回歸A股

　　“以前我們對A股不夠重視，只想到了在海外上市，但現在無疑A股市場更具吸引力。”陳啟泰在接受媒體采訪時表示，借這一波海外上市公司紛紛回歸A股的熱潮，寶姿決定先私有化后從港股退市，再重返A股上市。陳啟泰認為，在A股，寶姿仍然能夠獲得投資者的追捧。

　　陳啟泰曾向媒體解釋，寶姿時裝目前在香港聯交所的市值是31億港元左右，還不到26億元人民幣，價值被嚴重低估。但若回歸A股市場，其市值將會超過200億元。目前內地其它時裝公司的市盈率都可以達到50倍至80倍，假如保守一些以50倍市盈率估算，2.74億元的稅后利潤，對應的市值約為137億元。

　　據了解，寶姿于2003年在香港成功上市，一度被視為高端女裝的翹楚，上市后，公司股價漲了12倍。2008年，寶姿股價曾暴漲至31.5港元/股。此后盛極而衰，近年來業績連續下滑，公司股價也跌至2014年的最低點2.34港元/股，截至2015年7月10日，公司股價也僅為3.84港元/股。

　　而參考與寶姿同屬高端女裝品牌的歌力思，其于4月22日在上交所上市，發行價格為19.16元/股，上市后，歌力思的股價曾一度最高漲至91.81元/股。考慮到歌力思2014年營業收入實現7.44億元，凈利潤為1.39億元。對于規模大于歌力思的寶姿來說，其回歸A股之后的發展，業內人士表示看好。

　　據陳啟泰向媒體透露，寶姿時裝正在進行有計劃的資本重組，目前正在進行盡職調查，順利的話，大約三個月至四個月后可完成，之后可回歸A股。

　　不過，受到A股大盤近段時間的暴跌影響，截至7月7日，歌力思的股價已經跌至33.44元/股，截至7月10日，公司依然處在停牌中。在如此情勢下，寶姿是否會按部就班的回歸A股呢？

　　近日，《證券日報》記者就此問題致電寶姿香港相關部門進行詢問，但被告知公司董秘在廈門辦公，希望記者與廈門方面聯系。

　　遺憾的是，而當記者致電廈門后，又被告知因為實名制的關系，記者報出的董秘黃鳳媚的名字查無此人。最終記者表示要進行采訪，廈門方面則告知應聯系上海對外廣告部門。由于當時該部門人士開會無人接聽，記者只得將電話留下，但截至發稿前，尚未接到相關回復。

　　行業不景氣業績下滑

　　事實上，之所以寶姿被誤會要退出時裝業，主要是因為寶姿服裝主業的業績出現了下滑。

　　據寶姿財務報告顯示，2011年至2014年，公司營業額分別是19.85億元、20.98億元、21.37億元、18.79億元；經營溢利分別為5.66億元、4.81億元、4.11億元、1.70億元；公司股東應占溢利為4.30億元、3.51億元、2.93億元、0.73 億元。

　　從寶姿公告可知，公司2014年銷售所得總額與2013年同期相比下降了12.1%至18.79億元。毛利率雖然仍維持在80.8%的高位，但公司利潤暴跌75%至7320萬元。與此同時，公司全年關店42家，目前其在中國內地、香港、美國及加拿大共經營310家零售店。

　　業內認為寶姿業績的下滑主要源于中國奢侈品市場疲弱。

　　近年來，高端時尚和服裝行業都開始趨冷，為了回籠資金，古馳、香奈兒等一些國際知名服飾品牌已經開始打折銷售，有些公司出現業績下滑。而隨著快時尚和輕奢品牌的不斷進入，作為曾經的國內高端女裝代表之一，寶姿的日子也不好過。

　　有分析人士表示，“寶姿這個品牌對上拼不過那些國外的奢侈品牌，性價比又拼不過輕奢。現在消費者越來越成熟，假洋品牌和偽奢侈品牌還不如主打性價比高的快時尚品牌來得實惠。關鍵在產品設計上，也沒有體現出一些特色”。

　　值得注意的是，隨著進口服飾關稅的下調，以及越來越多國際品牌大舉進入中國市場，國內品牌價格虛高的問題將會逐漸凸顯。而寶姿或將面臨一次高端服裝市場的洗牌。

　　高端服裝的價格泡沫

　　近幾日，為了進一步了解寶姿品牌的銷售情況，《證券日報》記者走訪了北京的一線商場。據某商場寶姿銷售人員介紹，門店的服裝主要面對25歲至40歲之間。記者在門店中觀察，寶姿品牌的服裝價位大多在4000元至5000元左右。如上衣等半身服裝價格也在2000元至3000元不等。

　　記者同樣去了與寶姿同層的高端女裝品牌瑪絲菲爾，發現該品牌的服裝價格大約在3000元至4000元左右，雖然該品牌也不乏4000多元的服裝，但據記者向銷售人員了解，瑪絲菲爾的會員將會享受9折的折扣。

　　此外，記者還考察了與寶姿同層的其它品牌，雖然品牌各有不同，但不乏產品質量與寶姿類似的產品，但價格要比寶姿低一些。

　　對于寶姿的高價服裝，有業內人士分析，“寶姿的服裝價格有泡沫。寶姿在國外只屬二三流，在國內竟能成為奢侈品牌，可以看出國內曾經有一段時間的消費觀是畸形的。如今消費者重新樹立消費觀念，寶姿很難恢復曾經的利潤高度”。

　　另據記者調查發現，寶姿所謂的不打折其實并不完全屬實。

　　雖然說寶姿在北京的商場沒有進行過大型的打折清倉活動，但《證券日報》記者從消費者處了解到，寶姿在北京每年都會有兩次大規模的特賣會，分別是在11月份和4月底。特賣地點不定。

　　也有消費者爆出2015年4月份寶姿在北京有舉辦限時優惠的活動。據活動推廣短信內容顯示，“尊敬的會員，即日起至4月19日，寶姿3折至6折限時特惠，憑短信再享95折，地點：北京朝陽門北大街2號港澳中心瑞士酒店。”

　　由此可見，寶姿的打折活動并非沒有，只是限制在一定的消費圈子內進行罷了。

　　事實上，在《證券日報》記者采訪O2O公司相關負責人時，曾被告知，國內有些高端品牌雖然價格可以與國際知名品牌相比，但其售后服務和相關軟件與那些大品牌來說卻遠遠落后。這也導致國內品牌拼不過國際品牌，甚至受到電商沖擊。“購買一件商品并不是買回家就與商家無關了，國內的品牌應考慮如何加強售后服務。”

　　根據記者向寶姿銷售人員咨詢得知，公司對于出售的產品可以更換號碼，但對于記者提出的要根據自身身體情況進行部分修改的要求，并沒有回應。

　　而當記者向另一家價格遠低寶姿近半的品牌提出衣服過大的問題時，該品牌的銷售人員甚至提出可以根據記者個人的要求將服裝返回工廠修改的提議。

　　上述O2O公司相關負責人認為，國內品牌要想和國際品牌相比拼，不僅需要提高自身的硬件，更要提高對消費者的購物環境和售后服務等軟件。