中國股市周一遭遇重挫，上證綜指下跌8.5%，全球市場人士都開始認真審視A股的賣壓為何如此之強。美銀美林的一份研報指出，這可能是7大融資融券渠道的解杠桿所致，其中一些是不太為人察覺的，它們使投資者能規避官方對加杠桿的限制，驅動了A股此前一段時間超越全球的優異表現。

　　美銀認為，中國A股的融資余額可能遠超人們熟知的1.4萬億人民幣，其實可能已接近4萬億人民幣。

　　美銀的報告列出了如下表格，展示了這家華爾街投行對中國A股融資問題有多嚴重的判斷和估算。除了官方融資余額，美銀認為還存在股票抵押借貸、傘形信托、股票權益互換、結構化共同基金、P2P和線下私人資金配置等6個渠道，在中國股市的背后存在近4萬億人民幣的杠桿融資。以中國A股市值近4萬億美元計，融資額已達到近1/6的水平，已經不可不重視。而如果以一般人熟知的1.4萬億人民幣相對總市值來計算，比例則低到只有5%的水平，但真相可能并不如此。

　　美銀的表格指出，第一項，根據中證金的數據，截至7月23日融資余額約為14550億人民幣。美銀估計，截至7月22日的股票抵押借貸為9010億人民幣，其數據主要基于萬德和同時假定貸款對資產值之比的均值為40%。傘形信托是多少呢？美銀的估計是截至2015年上半年是6210億人民幣，其基本數據來自中國信托業協會，美銀推算時假定了2014年中以來股票相關信托所管理資產(AUM)的80%被用于傘形信托，同時假設2015年2季度AUM的增速與1季度相當。

　　至于股票權益互換，美銀估計截至2015年1季度結束時的數值為1230億人民幣，并聲稱數據來自中國證券業協會。而結構化共同基金方面，美銀估算為4730億人民幣，來源是中國基金業協會的公開數據。

　　在估算P2P融資額時，美銀援引3月9日《證券時報》一篇文章稱，中國本地的專家估算是截至1季度末為200億人民幣。美銀援引同一篇文章指出，中國專家估計線下私人配資的額度截至1季度末約為1500億人民幣。

　　以上7項加起來，美銀認為中國A股背后的加杠桿融資額約為37430億人民幣，已達到近4萬億的水平。

　　美銀指出，雖然官方發布的融資余額已降至1.4萬億人民幣的水平，自2萬億以上的近期高點明顯回落，但依然有大量資金通過影子融資渠道進入了中國股市，其數額甚至是官方數據的近兩倍，而總額達到了1.4萬億這一數字的近三倍。

　　如此高額度的加杠桿融資資金對A股意味著什么？

　　從A股周一的暴跌或許能看出，“中國股市的去杠桿可能才剛剛開始”，“簡而言之，所有這些杠桿資金不太可能已經從中國極其復雜的影子融資系統被擠出”。美銀認為：“杠桿意味著毫不留情的賣壓”，隨著追加保證金的奪命連環呼和強行平倉，A股還可能還會上演周一的行情甚至是更慘烈的下跌，隨著大量股市財富的蒸發，中國更廣泛的經濟領域和人民幣，也可能遭受損害。(