6月15日開始的暴跌讓內地股市顏面盡失。一是上證綜指最大跌幅達到1805點或34.89%，現在還在反覆考驗3500點關的支撐線；二是市場哀鴻遍野，許多股票，尤其是高價股幾乎被腰斬，投資者損失慘重；三是場外配資爆倉遭到毀滅性打擊，融資盤損失慘重，元氣大傷；四是兩市成交從2.45萬億元逐漸萎縮到跌破萬億元大關，上周五成交8781億元，本周一成交8483億元。而損失最大的應該是國家，IPO的暫緩，無疑給企業發展帶來致命的打擊，也許就讓一個個高科技企業從此夭折，進一步加劇間接直接融資比例倒掛，危及國家金融安全；管理層近期的救市動用的成本驚人，現在國家隊救市的結果是自己已經成了股東，潛在的風險不可小覷。

　　暴跌中，股民損失的是帳面金額，而管理層損失的是形象和口碑。現在沒人否認中國股市的失敗，也沒人質疑一個股市對國家經濟的重要性。股市影響的不僅僅是股民投資者和企業，股市影響一個國家經濟的平穩運行、資金的流通效率、國家的金融安全、企業的發展狀況、百姓的投資效率等等。

　　而目前，管理層在積極救市之時，筆者認為還應該認真檢討本輪行情為何還是沒有跳出周期性動蕩的怪圈？應該思考如何讓未來的股市不再總是進行簡單的周而復始的輪回。一句話，管理層應該亡羊補牢，在救市的同時，還應該盡快補齊市場制度上的短板。

　　要成為真正的股市

　　去年7月21日開始的瘋牛行情，讓人們再一次看到，內地股市雖然成立26年了，但離一個真正的股票市場還相距甚遠。

　　一個股票市場運行的方向首先是由股票價值的波動方向決定的。國家經濟好，上市公司業績好，回報高，市場就應該是牛市。這正如這幾年的美國股市，由於美國經濟持續復蘇，景氣度回升，上市公司業績顯著回升，美元持續走強，所以，全球熱錢回流美國股市，於是美國股市指數連續創出歷史新高，連續幾年都是牛市。而內地股市，行情的發動和終結不是上市公司的業績變化主宰的，更不是國家經濟的榮枯變化決定的，而是由資金進出主宰的。

　　內地股市理念是跌到極致就是上漲的開始，上漲到了極致就是下跌的開始。而這樣的市場，股票的投資價值沒有多少人關心，股票在股民手中就像賭場里牌桌上的撲克牌或麻將牌，股民關心的是如何打好手上的牌獲得最大的盈利，而不會關心手上的股票價值的變化。股民離場的時候關心的是自己打牌賺錢還是虧錢，而不會在意賭桌上的撲克牌或麻將牌的價值是升還是跌。股票就成了道具，無論是機構也好散戶也好，價值投資在內地股市都是沒有多少人感興趣的問題。這個市場關心的是有沒有賺錢的機會，行情來了，無論是南來的還是北往的，無論是商販還是大老闆，無論是自己的錢還是配資得來的，總之各路錢財就會匯集，爭先恐后。行情高漲的時候，筆者曾經形容，這個時候管理層就是拿機關槍趕也無法趕走蜂擁而入的股民。而在行情終結的時候，當市場沒有賺錢效應的時候，你就是抬著轎子人家也不會進來。

　　所以，內地股市的根本問題不是指數的漲跌、行情的來去，而是這個市場還不是真正的股市，正如有業內人士所指出的，對著一個不是的股市的市場用經濟學理論、股市理論進行分析，組織管理、實施救市，不失敗才是不正常的。拯救中國股市不是拯救指數，而是要拯救中國股市制度。

　　制度建設還在路上

　　制度建設的第一項，就應該是政府減少對市場的干預。牛市的時候官方媒體不要添油加醋煽風點火，跌的時候也不要大驚小怪驚慌失措。讓市場的歸市場，政府的歸政府，說了好久了，可一到實際上就會亂來。二是用制度管理市場，而不是由人來管理，也就是法治而不是人治。如擴容，不應該以市場漲跌作為開展IPO的參考，常態化，一個市場失去直接融資功能是不正常的。不要行情來了就持續加碼擴容，行情一結束了就暫停或暫緩。

　　如註冊制改革，既然已經認識到這是股市一定要走的方向，就不要因噎廢食。如對市場違規違法的打擊不要被行情左右。還有就是新股發行和上市中出現的問題也只能用制度的建設來補齊短板，讓畸形的新股發行上市，扭曲的炒新，通過制度建設進行約束。

　　還有就是那些所謂的分析師，要約束言行。分析師應僅僅限於對上市公司經營的分析，而不要天天鼓噪某某股價何時一飛沖天。鼓勵市場價值投資，抑制市場投機，不要拔苗助長。總之，將本輪行情暴露出來的制度建設上的問題亡羊補牢，未來行情才不再是簡單的推倒重來。（子木）