一石激起千重浪，人民幣貶值觸動全球神經。市場一直期待人民幣匯率走向市場化，內地當局進行人民幣匯率形成機制改革，讓匯率更加市場化。惟因人民幣長期被高估，匯率機制改革後貶值是理所當然的事。本報請來中銀國際英國保誠資產管理董事長謝湧海解讀情況。他在受訪時強調，人民幣匯率貶值是一次性事件，沒有長期貶值的壓力，人民幣匯率走勢要視乎國際市場大環境而定。香港商報記者 黃兆琦

 

　　人民幣國際化是國家長期戰略，中央在這個時候對人民幣匯率形成機制進行改革，實際上有多重原因。謝湧海說：「今次不是人民銀行故意要求貶值，而是人民幣匯率形成制度改革走向市場化的重要一步，更好地處理交易價和中間價背離的問題。因匯兌機制改變，匯價突然出現大變化，但當局沒有貶值意圖。」

 

 

　　令市場價和中間價貼近

 

　　現在人民幣匯率，正如謝湧海指出，是由開盤當天在銀行間外匯市場當中的做市商(market makers)，根據昨日收盤價、今日供求情況、以及國際外匯市場上信息與主要外匯市場動向，來提出中間價。有關機制顯示，中間價變得更加市場化，令市場價和中間價貼近。

 

　　謝湧海說：「隨人民幣國際化，離岸和在岸匯率大幅分離，外匯交易中心的人民幣交易不時漲停板或跌停板，更出現過一連10日市場跌停，顯示中間價背離市場供求，人民幣匯率形成機制有必要改進。」

 

　　人民幣無貶值壓力

 

　　謝湧海又強調說：「中國外貿還是有順差，外匯儲備量也很高，經濟有7%的增長。宏觀層面上，人民幣沒有需要繼續貶值的壓力；總體來說，人民幣沒有持續貶值的需要或條件。」

 

　　中國現時推出人民幣匯率改革的另一重要原因，是IMF(國際貨幣基金組織)將於今年11月就人民幣是否納入特別提款權籃子貨幣(SDR)，作出決定。人民幣是全球第5大貿易結算貨幣，僅次於美元、歐元、英鎊和日圓，而該4種貨幣都是SDR的組成貨幣。謝湧海指出，IMF在最新的SDR評詁報告中提出，假如將人民幣加入到SDR中，便要以離岸人民幣匯率來計算價值，國家絕對不會讓這情況出現。

 

　　增納入SDR談判籌碼

 

　　謝湧海說：「人民幣匯率不是市場化的話，IMF可能以離岸匯率作為SDR定價依據，對國家不好，還是要以上海外匯中心定價作準。人民幣匯率形成機制中加入市場化元素，可增加央行的談判籌碼和主動權。」

 

　　日前，IMF發表中國經濟報告，中國代表團團長Markus Rodlauer稱，人民幣新中間價機制，讓匯價能反映市場實際情況，而且人民幣匯率的波幅每星期可達10%，今次匯改顯示人民幣越來越接近浮動匯率，期望人民幣匯率在2至3年內實現浮動。此外，雖然人民幣貶值，但Rodlauer強調現時人民幣匯價合理，沒有被刻意低估。

 

　　人民幣貶值不利國企

 

　　事實上，人民幣是繼美元後全球第2強勢主要貨幣。2014年美元指數全年升11.2%，人民幣貶值2.7%，但歐元與日圓貶值約11%。2015年上半年中國紡織品出口額按年跌2.9%，到下半年情況惡化，7月份單月同比錄得10.2%跌幅，當中服製出口情況更嚴峻，同比跌12.4%。人民幣更加市場化而帶來的貶值，正好是及時雨。

 

　　謝湧海說：「前幾年人民幣一直上升，加上勞動成本增加，中小企比較困難，這次一次性貶值，正好能夠緩解中小企業和出口商的經營情況，對他們有好處。」

 

　　不過，謝湧海亦指出，人民幣貶值其實對大型國企帶來負面影響。大型國企長期以來以進口為主，幸好去年國際油價和其他大宗商品價大跌，為大型國企對沖人民幣貶值留出成本空間。

 

　　今次改革前，人民幣中間價機制於2006年初訂立。為讓人民幣中間價加上市場元素，當時人行開始實施做市商制度。於每日開市前，人民幣外匯交易中心向做市商詢價，除去最高價與最低價後，將所有價格按做市商的成交量作加權平均，計算所得的結果便是中間價。除了中間價的改革，人民幣匯率浮動區間也不斷擴大，由最初的0.3%，擴大到目前的2%。謝湧海認為，下一步有機會擴大至3%。

 

　　美國加息資金流港

 

　　至於香港方面，謝湧海估計，美國加息後不少資金會流向美元和港元，將會炒高本港的資產，不過由於本港物業市場已經很熱，但股價相對美國、歐洲、日本等市場仍然便宜，相信資金會流入港股市場，股市有上升空間。此外，QDII2讓內地高端個人直接到境外投資，香港也會受惠。