子木

　　中国证监会14日公告称，随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，监管层将更加注重发挥市场自我调节的作用，国家队将不再托市。这意味着，内地股市从本周开始进入后维稳时代。维稳大功告成了吗?

　　内地股市在国家经济持续低迷，全国性地存在资金紧绷的大背景下，从去年7月21日开始进入疯拧☆态。上证综指今年6月12日最高到了5178点，最大升幅为152.7%。股市的疯狂程度从两市成交总量超过2.45万亿元，创出世界股市历史上新高中可见一斑。而在股市疯牛中，管理层几乎没有进行像样的风险提示，权威官方媒体几乎是天天在为疯牛鼓劲，两市融资总额超过2万多亿元，场外配资等杠杆资金蜂拥入市，市场风险已经非常高的时候，没有见到管理层出来维稳。反而是市场出现暴跌，出现超乎寻常的暴跌之后，人们才看见管理层接二连三地出手维稳。

　　这次的教训太深刻了，这次股灾提醒管理层，维稳不仅仅是在股市暴跌的时候，还要在股市暴涨的时候出手。几乎所有的暴跌都根源於不理性的暴涨，所有的病熊都来自於之前的疯牛。

　　现在市场在上证综指3500点到4000点之间得到喘息的机会，但现在就说管理层维护市场稳定大功告成还言之尚早。为何这样说?笔者认为，大盘之所以能在目前的区间震荡，是因为管理层一直在维稳。就是说，现在的稳定是前期管理层积极出手，国家队倾巢而出不计后果地进行救市的结果，一旦如公告中所说的，国家队退而不休了，那这个3500点到4000点的保温箱还能有用吗?

　　证监会公告之后，本周一和周二的市场还在4000点关一线多空对决，鹿死谁手犹未可知。但是有一点是可以明确的，就是管理层维护市场稳定的努力，还没有到了可以功成身退的时候，这个市场还非常脆弱。

        A股是刘阿斗

　　内地股市建立26年了，按道理应该是比较成熟的市场了。但是，笔者在这个市场22年的经历留下来的感受是，这个市场尽管一度总市值超过70万亿元，跻身世界第二大资本市场，但是，她依旧是一个病人，是扶不起的刘阿斗。

　　第一，这个市场不像是一个正常的市场，有的时候像疯子，有的时候像弃儿，有的时候像病入膏肓的人。而这个市场从来就没有真正建立起价值投资的理念，所以到现在内地股民都把股票投资说成是炒股。第二，这个市场还没有可持续的直接融资功能，新股发行时断时续，成了管理层救市或抑制市场冲动的筹码。第三，这个市场更麻烦的是，26年了还是没有跳出牛熊周期率，就像中国古代一直就有一个历史周期率一样，所有的行情都是其兴也勃焉其亡也忽焉。这个市场只有涨跌的轮替而没有太多的道理可言。世界上通用的股市投资理论和方法在这个市场没有市场。

　　这是一个典型的政策市，是一个典型的靠管理层扶持的市场，可管理层扶持了26年，这个市场还像刘阿斗。

        股市真的需要救吗?

　　证监会在公告中说，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预。政府的职责是建立和维护「公开、公平、公正」的市场秩序，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进股市长期稳定健康发展。但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，必须及时果断采取多种措施稳定股市。前一段时期，中国证金公司入市购买股票，对於维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。

　　可是，管理层的救市在国外也引发不同声音。核心问题是，存在就是合理的，股市之所以暴跌，非理性暴跌，是因为这个市场有充分的暴跌的理由。正如前面说的，这个暴跌是前期暴涨的结果，暴涨的时候不作为，到了暴跌的时候再大的作为也是有限的。

　　现在管理层之前的维护市场稳定措施给市场留下了一堆烂摊子，如新股发行从暂缓正在变成暂停，如市场事实上已经失去直接融资功能，如计划中的注册制改革难以兑现，如计划中的深港通没有了下文。

　　而更麻烦的是，管理层的维稳还给市场留下了不好的观念，就是市场再疯管理层都会呵护，市场一旦暴跌管理层一定会出手托市。长此以往，管理层无法真的可以撒手，而这个市场也无法不再是扶不起的刘阿斗。

　　其实，股市涨跌有其自身运行规律，政府的职责是建立和维护「公开、公平、公正」的市场秩序。内地股市啥时不再需要管理层呵护和救市了，能自己按市场运行规律运行了，管理层不再当保母了，这个市场才能真的成长起来，成了一个不需要扶也能独立行走的健康市场。