凌昆

　　近期各種中國因素如人民幣貶值、A股波動和經濟放緩等，引起了全球市場的巨大震蕩，曾形成了一場小型的金融風暴，事態仍在發展中，今后如何演變尚待觀察，但其顯示的深遠意義卻不容忽視，對中國及世界均事關重要。

　　中國影響力舉世矚目

　　十多年來，全球已曾由東南亞、俄國及拉美國家等新興經濟，以至歐美等發達國引發了各種金融及財經震蕩，1997年亞洲金融風暴及2008年的金融海嘯乃其中表表者，今次由中國觸發卻前所未有。這反映了兩大當今世界的重要形勢：一是中國的國際影響力已隨其崛起大大增強;二是全球各主要經濟無論發達或新興的，都面臨各種難題和深層矛盾併發的困局。前者是外因而后者是內因，其配合導致中國因素能發揮較大的全球性作用。

　　其實在2007年2月便發生過一次類似事件，有一天A股突然急瀉近一成，隨即導致全球股市大挫。當時中國經濟正處於急速擴展強勢中，只因偶然性因素觸發跌市，故之后便開展升浪。當時中國市場的開放度十分有限，故不致在國際上引發巨大震蕩，情况絕非如1995年美國基金LTCM在俄國債市出事一般，那次西方有大量資金進入俄債市場而致受創深重，故當時A股跌市的影響純屬心理作用，乃一種微妙的蝴蝶效應。但其意義卻十分重大，因這顯示了當時西方財經體系有重大隱患而致人心虛怯，一有風吹草動便如驚弓之鳥。回顧歷史，該次A股引發震蕩，其實是后來金融海嘯的預警，筆者正是由此得到啟示，對歐美財金狀况多加關注，并預感到風暴的來臨。

　　今次A股引發跌市事件的背景與2007年時已大有不同：中國經濟明顯轉弱，中國開放度較當年大升，而國際經濟形勢并不比當年好。因此事件的發生雖仍有很大的心理因素作用，但實體經濟的國際互動影響已大增，波動由中國走向世界已有更多的物質傳播基礎。最新數據顯示中國經濟仍疲不能興，且面對巨大的下行壓力，而中國金融的開放度更非昔日可比：人民幣國際化，資本帳自由兌換，和股市對外聯繫等的程度均已提升甚多。

　　最重要的因素是今天中國在全球經濟中的地位已舉足輕重。相比2007年GDP已約翻了一番，按購買力平價方法計算已相當於甚或超過美國，制造業產值及各種主要工農產品的產量均已居全球首位。在這實力及規模的基礎上，隨着開放度擴大，中國對國際市場的影響力自必大增。中國已是首席外貿大國，也是最大的引資及對外投資國之一。在一些部門，中國在世界市場已居於主導地位，諸如石油及礦砂等大宗商品，中國的影響力更為突出，近期經濟放緩及市場動蕩，已引致國際商品價格下行壓力上升，商品貨幣如澳元紐元等均屢創多年低位。在服務業方面，中國的影響力同樣在急升，中國旅客的數量及其消費力已令世界矚目。

　　各國均有難題

　　從上述可見，中國經濟對世界的重要性確已非昔日可比，中國對全球GDP增長的貢獻已多年穩居首位。顯然，國際市場對中國經濟及相關政策(如匯率等)的變化反應強烈，并非盲動或神經過敏。從整體GDP來看如是，對一些跨國企業來說更如是。例如蘋果公司的主要銷售增長來源已是中國，故在今次震蕩下該公司的股份曾大跌。

　　另一方面，也要看到世界的主要經濟體都有各種深層矛盾在激化中，家家有本難唸的經，而且還可能出現各國矛盾併發和產生惡性互動的罕有情况。在金融海嘯時期，主要是歐美等發達國出了問題，但新興經濟的表現還較好，故對歐美的不景氣起到一定的平衡作用。這次情况卻迥然不同，包括中國在內的新興經濟表現都已顯著轉弱，且很可能反過來拖累歐美經濟。何况發達國經濟本身也有很多深層難題，早晚要浮出，引發突變。

　　因此，這次由中國因素觸發的震蕩，很可能如2007年由A股觸發的一樣，是對世界財經金融狀况惡化的一次預警，人們對此必須倍加關注。