導讀

　　8月26日，張裕發布董事會公告和對外投資公告，公司董事會審議通過張裕以2625萬歐元的價格現金收購家族企業CG公司和GG公司分別持有愛歐集團37.5%和37.5%的股權。

　　葡萄酒市場已提前復蘇。進口葡萄酒增長來勢兇猛，行業外資本紛紛搶灘，專注葡萄酒釀造的百年企業煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司(下稱張裕)如何應對？

　　“我們不是純貿易，簡單的代理別人品牌或做貼牌，而是大舉并購。張裕要打造為全球一流的葡萄酒生產企業必須擁有眾多知名品牌，就像美國的星座集團。”8月29日，在電話里接受21世紀經濟報道記者專訪的張裕副總孫健如是描繪國際化路線——從10年前和歐洲葡萄酒生產巨頭卡思黛樂(原名卡斯特)合資合作，到進口葡萄酒，再到如今揮舞資本利器，到全球葡萄酒生產地去搶奪資源。

　　8月26日，張裕發布董事會公告和對外投資公告，公司董事會審議通過張裕以2625萬歐元的價格現金收購家族企業CG公司和GG公司分別持有愛歐集團37.5%和37.5%的股權。交易完成后，張裕將持有愛歐集團75%的股權。協議規定，在未來5年內或雙方另外約定的時日，張裕擬以525萬歐元的現金增持愛歐集團15%的股權，屆時持股比例將高達90%。

　　“收的是企業，實際收的是管理團隊。”孫健表示，海外并購張裕公司可謂毫無經驗。但在實際操作中，股權結構早就“國際化”、提前接受外國股東的管理的張裕公司意識到，由于中西文化的差異，在并購中管理團隊間的磨合才是關鍵。

　　加大力度并購酒廠

　　愛歐集團是張裕繼2013年收購富朗多干邑公司后，在世界葡萄酒產區再下一城。這也讓今年糖酒會期間，張裕對媒體披露下半年的重大并購計劃成為現實。從投資金額來看，這也是目前為止，張裕海外并購投資金額的最大單。

　　如果說對法國的投資是以波爾多產區為主，那么，張裕在西班牙的并購依然是為夯實其主營業務葡萄酒。

　　公告顯示，成立于2002年的愛歐集團位于西班牙葡萄酒主產區里奧哈，是該產區前五大生產商之一，擁有包括“愛歐公爵”品牌在內的紅葡萄酒，兼營白葡萄酒。其下轄4家子公司，均主要從事葡萄酒及其他酒類生產和經營。

　　從業績報告來看，愛歐集團近年來持續盈利。2014年和2013年，該集團營業收入分別為3593萬歐元和3580萬歐元，凈利潤分別為137萬歐元和117萬歐元。財務顧問西班牙GBS投資銀行對該集團的盈利預測分別為2015年193萬歐元，2016年278萬歐元，2017年上300萬歐元。

　　盡管盈利持續上升，但21世紀經濟報道記者注意到，愛歐集團的毛利潤占銷售比重不足30%，并不算高。該集團的負債2014年和2013年分別為1145萬歐元和1012萬歐元，均超過當年凈資產。更重要的是，根據GBS投行對其預測，到維持現有年產能1.6萬噸的前提下，到2018年愛歐集團的營業收入才有望突破4000萬歐元。

　　而張裕的介入讓愛歐集團產能擴大成為可能。8月29日，剛回國的孫健接受21世紀經濟報道記者專訪時說，從報表來看，雖然愛歐集團目前55%的市場在西班牙以外，但中國市場占比尚不足1%，張裕可以借助龐大的國內銷售網絡為其開拓中國市場；從產能擴張來看，愛歐集團規模適中，在產量擴張性上有很好的發展空間。“產量翻倍都有可能。”他說。

　　這恰恰是張裕海外并購戰略的重點——和并購酒莊相比，張裕更愿意大規模并購酒廠。“酒莊產量太小，酒廠產銷量的迅速提升才能做大規模。”孫健對21世紀經濟報道記者表示，進口葡萄酒要占到張裕整體銷售收入的三成以上。

　　8月26日公布的半年報顯示，經過連續兩年的業績下滑，伴隨葡萄酒回暖復蘇，今年上半年，國產葡萄酒龍頭張裕實現營業收入28億元，同比增長22.75%，實現凈利7.4億元，同比增長17%。

　　盡管兩大指標重回兩位數增長，但孫健坦承，實際的銷售反映相對滯后。今年上半年，進口酒增幅來勢洶洶，來自中國食品土畜進出口商會酒類進出口商分會的統計，上半年瓶裝葡萄酒進口量同比上漲35%。上半年，我國進口葡萄酒24.6萬噸，而國產葡萄酒產量為49萬噸，二者占比已高達1∶2。因發力較晚，其進口酒銷售占比離三成尚遠遠不足，國產葡萄酒老大張裕倍感壓力。

　　那么，進軍西班牙葡萄酒能否迅速搶占中國市場？孫健稱，西班牙酒價格相對便宜，愛歐集團的高管在當地質量委員會任職，產品性價比突出。且西班牙酒在國內的進口酒中排名前四。同樣來自中國食品土畜進出口商會酒類進出口商分會的數據顯示，上半年，西班牙進口中國的原瓶裝葡萄酒為2500萬升，超過智利的原瓶進口量躍居進口量第三位。

　　收的是管理團隊

　　對張裕來說，尤其是海外并購，由于中西方文化差異，對管理團隊的選擇乃至磨合才是最難的一關。

　　“在西班牙，我們之前看了5-6家酒廠，都是因為管理團隊不合適而放棄。”孫健說，國外酒莊和酒廠多是家族企業，家族現狀不同。從第一代傳承多代后，對企業經營想法不同，如果并購方不加以選擇，會把復雜的家族問題包袱背在自己身上。

　　“因為管理人才有限，中方企業對外投資的管理多是通過改組董事會、派駐董事來實現。”孫健說，此次最多派一個財務總監，還是要保留對方的核心團隊。原有團隊的作用發揮如何，是并購成功的關鍵。

　　他還稱，事實上，張裕股權結構早就“國際化”，接受外國股東管理也是同樣如此。張裕的大股東為張裕集團，前十大其他股東多為境外法人。而張裕的最終實際控制人為煙臺國豐投資控股有限公司、意邇瓦薩隆諾控股股份公司、國際金融公司和煙臺裕華投資發展有限公司四方共同控制。這是10多年前，張裕走出“國際化”的第一步——通過改制，引入了外籍股東。

　　如今，張裕把當年接受外方管理的方式用在海外并購。“為了用好當地核心管理團隊，我們不僅保留了原有股東的部分股權，還讓管理層考核和企業經營業績掛鉤，實行激勵政策。”孫健說。

　　事實上，分別擁有愛歐集團50%股權的CG公司和GG公司均是李威羅家族的第四代和第五代傳人所創，是里奧哈地區的前五大生產商之一。作為該家族的兩個主要分支，一個分支完全掌握經營權，而另一支則淡出管理。此輪收購股權后，CG公司和GG公司依然分別留有愛歐集團12.4997%和12.4997%股權。但在后續收購剩余股權約定上，張裕做了區別對待，擬進一步收購GG公司擁有愛歐集團12.5%股權，擬收購CG公司持有愛歐集團2.5%的股份。

　　“這兩個分支，不論出于股權變現還是想拓展中國市場，對張裕進入都有需求。”孫健說，經過談判，張裕實現控股后依然保留原有公司部分股權，讓原有高管團隊繼續經營并加大激勵，這就是張裕的海外并購術。

　　據21世紀經濟報道記者獲悉，在意大利，張裕看中的是起泡酒企業。至于澳洲，張裕從選擇供應商開始，目前還在洽談。智利、阿根廷和美國的酒廠，也都納入了張裕的并購計劃。