[摘要]“對于債券投資等一級市場買入，全國社保基金理事會通常自行投資，而對于二級市場投資主要委托給專業機構。”

　　時代周報記者 劉偉 發自北京

　　8月23日國務院發布《基本養老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《投資辦法》)，市場呼吁已久的養老金入市終成事實。

　　按照《投資辦法》，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例上限為30%，初步預算，此項政策放閘有望帶動6000億元養老金入市。在中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)看來，要保證養老金的增值，入市是大勢所趨，股票投資30%上限正是與國際接軌。

　　而誰操盤養老金入市，更受市場關注。人力資源和社會保障部副部長游鈞在國務院新聞辦公室8月28日舉行的國務院政策例行吹風會上表態，根據《投資辦法》對受托機構界定，全國社保基金理事會將成為唯一一家符合標準的受托機構。

　　清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏和清華大學經濟管理學院教授陳秉正在接受時代周報記者采訪時分析，從頂層設計來看，將由全國社保基金理事會來受托管理養老金投資，并且各省市統一。

　　而全國社保基金理事會作為養老金投資的受托人，既可自行投資，也可委托其他專業投資管理機構投資。“對于債券投資等一級市場買入，全國社保基金理事會通常自行投資，而對于二級市場投資主要委托給專業機構。” 中國政法大學法和經濟學研究中心教授胡繼曄告訴時代周報記者。

　　吳曉求向時代周報記者介紹，最終負責投資的機構將主要包括基金管理公司、養老保險公司、資產管理公司、證券公司等。

　　養老金投資借助信托模式

　　放開養老金對資本市場的投資，是此次《投資辦法》的一大亮點，按照規定，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。

　　養老金入市開閘究竟會為資本市場帶來多少活水？

　　游鈞在28日的吹風會上介紹，到2014年年底，養老基金的累計結余是3.5萬億元；另外，要留足當期的支付準備金，不能夠全部用來投資大致測算，能夠用于投資的資金量在2萬億元左右。

　　如果按照投資股票的上限計算，未來養老金入市資金量有望達6000億元。

　　中國政法大學法和經濟學研究中心教授胡繼曄在接受時代周報記者采訪時分析稱，養老金入市的資金量是一個動態的數額，由于各個省養老金分布在不同的社保中心，有的在市里，有的在縣里，各個省不同地區差距懸殊，所以各個省調結這筆資金可能需要較長的時間，而且大部分養老金投資于銀行定期存款，可能要等到期后逐步入市，預測全國養老基金入市資金區間為3000億-7000億元，而且是一個變動的數字。

　　對于養老金投資股市，借助信托模式，各個省、自治區、直轄市人民政府作為養老基金委托投資的委托人，委托給受托機構，受托機構可以自行投資，同時也可以委托投資管理機構進行投資；整個流程中還包括托管機構，主要是有全國社會保障基金、企業年金基金托管經驗的商業銀行，負責安全管理基金資產。

　　吳曉求在接受時代周報記者采訪時指出，采用信托的方式，有助于保障養老金的安全，各個省養老金都將成立一個獨立的信托賬戶。而信托財產具有獨立性，這使信托財產免于委托人或受托人的債權人的追索，保證了廣大受益人的利益。

　　《投資辦法》也指出，養老基金資產獨立于委托人、受托機構、托管機構、投資管理機構的固有財產及其管理的其他財產。

　　社保基金理事會獲得唯一執掌權

　　在養老金投資過程中，受托機構作為核心的角色，掌握著整個養老金投資的主動脈。

　　對于受托機構的身份，《投資辦法》明確界定為國家設立、國務院授權的養老基金管理機構。

　　“根據《投資辦法》規定，全國社保基金理事會將成為唯一一家符合標準的受托機構。”游鈞在吹風會上透露，由全國社會保障基金理事會來作為受托機構，主要考慮的是想盡快啟動養老基金投資運營工作。因為其已經有較長的基金運作經驗和成熟的工作團隊。

　　“從頂層設計來看，將由全國社保基金理事會來受托管理養老金投資。”清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏告訴時代周報記者，目前全國社保基金理事會代為管理了部分省市做實個人賬戶的資金，以及廣東、山東的千億養老金，這部分基本養老金與社保基金本身持有的儲備養老金是分別在兩個資金池中的，即使將來成立新的受托人，這部分養老金也可以很快分離出來。

　　對于未來是否還會成立另外一個受托機構，游鈞則表示，這需要進一步深入研究。社保基金理事會目前運營的資金規模很大，未來養老基金的規模也很大，而且必須是單獨管理、集中運營、獨立核算。所以，“我們是否要成立新的機構，需要等社保基金理事會經營養老保險基金一段時間以后，幾個部門再進一步的研究論證。”

　　據了解，全國社保基金近幾年投資的年均收益達到8.36%，胡繼曄認為，成立一個專業的受托機構時間成本很高，可行性很小，而且目前大多數省、市、直轄市并不具備建立這類專業受托機構的能力。

　　清華大學經濟管理學院教授陳秉正在接受時代周報記者采訪時分析稱，從國際經驗上來看，社保基金理事會可以充當受托人這一角色，成立新的受托機構，各省市面臨選擇的問題，不如統一由一家機構來管理。

　　專業資管操刀入市

　　全國社保基金理事會作為受托人，可以直接對養老基金進行投資，同時也可以委托給投資管理機構進行打理。

　　“ 根據以往的經驗，對于債券投資等一級市場買入，全國社保基金理事會通常自行投資，而對于二級市場投資主要委托給專業機構。”胡繼曄在采訪中告訴時代周報記者。

　　《投資辦法》中的投資管理機構，是指接受受托機構委托，具有全國社會保障基金、企業年金基金投資管理經驗，或者具有良好的資產管理業績、財務狀況和社會信譽，負責養老基金資產投資運營的專業機構。

　　吳曉求解釋稱，最終負責投資的是具有資產管理資格的機構，主要包括基金管理公司、養老保險公司、資產管理公司、證券公司這幾類。

　　時代周報記者查詢到一份企業年金管理機構資格名單發現，其中投資管理人包括南方基金、博時基金等13家基金公司，國壽資管、華泰資管、太平養老、平安養老、人保資管、長江養老，以及中國國際金融有限公司、中信證券。

　　上述21家具有企業年金管理資格的機構或更容易獲得養老金入市操刀權。據了解，企業年金管理資格需要人社部的批準，目前市場上的資產管理公司能否有資格管理養老金投資，則需要全國社保基金理事會的認可與授權。

　　此外，時代周報記者采訪中發現，養老金獲準入市，對于專業養老保險公司而言，將迎來重大利好。目前國內已有6家專業養老保險公司，分別是平安養老、太平養老、國壽養老、長江養老、安邦養老以及泰康養老。

　　國壽養老一位負責人就坦言，對于養老金入市，各個養老保險公司也都摩拳擦掌，希望能夠介入。

　　“專業養老保險公司與養老金管理的匹配度更高。”陳秉正認為，養老保險公司是目前市場上唯一專門經營養老金管理業務的專業機構，經過近10年的發展，養老保險公司在企業年金基金管理運營方面積累了豐富的經驗，相對于更追求收益的其他資管公司而言，更適合進行養老金的投資管理 。