子木

　　「9.3」大閱兵在即，內地股市依然反覆向下，8月31日盤中考驗3100點關，9月1日盤中更考驗3050點的支撐力。而當市場政策底反覆經受考驗之際，市場估值底也開始顯現，現在內地股市的根本問題是，會不會認這個估值底。

　　大盤臨近估值底

　　8月31日晚間，證監會、財政部、國資委、銀監會等四部委聯合發布通知稱，將通過多種方式進一步深化改革、簡政放權，大力推進上市公司併購重組，積極鼓勵上市公司現金分紅，支持上市公司回購股份，提升資本市場效率和活力。通知自發布之日起施行。

　　管理層在上證綜指3000點一線支持上市公司回購股份，是因為內地股市現在已經逼近估值底。在經歷了近期的兩次探底之后，A股市場整體估值已經較股災前有了較大程度下降。根據滬深兩市交易所數據，截至8月28日，深市平均市盈率為41.09倍。其中，深市主板平均市盈率為26.52倍，中小板為51.65倍，創業板為78.8倍。滬市平均市盈率為15.92倍。這一水平相比今年最高時已經有了較大幅度下降。深市主板和中小板今年的市盈率最高值分別為42.97倍和85.65倍，均出現在6月12日。創業板的市盈率最高值則出現在6月3日，為146.57倍。滬市市盈率的最高值出現在6月12日，為22.11倍。目前滬深兩市主板的估值已經基本回到了去年底的水平——2014年12月31日，深市主板市盈率為25.29倍，滬市為15.99倍。

　　可見，管理層在估值底部區域支持上市公司回購股份，意在引導市場進行價值投資。四部委通知中提到，為進一步便利公司適時回購，當股票價格低於每股净資產，或者市盈率、市净率任一指標低於同行業上市公司平均水平達到預設幅度時，鼓勵上市公司主動回購股份;公司可以預先設定好觸發回購的指標閥值，同時可以選擇多種工具融資為回購籌集資金，如發行優先股、債券等，以進一步優化公司的資本構成。當國有控股上市公司出現上述情形時，鼓勵控股股東、實際控制人增持，為上市公司回購提供資金支持。上市公司選擇適當時機進行回購，不僅有利於調整資本結構，也是回報投資者的重要方式，上市公司重要股東和高管樹立起為投資者負責的態度，有利於企業的長期健康發展。

　　低估值難挽市場信心

　　內地股市成立26年，一直是一個政策市，但近期除外。監管層近期連續釋放利好護盤，國家隊也頻繁出來托市，但是，內地股市本周依然跌勢不止。這說明內地股市已經不能再稱之為政策市了。政策引導失靈，估值引導同樣不起作用。近日有權威數據顯示，內地兩市估值已經跌到去年底水平，但仍無法引來抄底資金，這也驗證了內地股市根本的一點，從來就不是一個投資的市場。對於判斷整個市場所處位置，估值往往具有很好的參考價值。目前滬市平均15.92倍的市盈率已經基本與2008年10月熊市末期時相當。2008年10月31日，滬市的市盈率為14.09倍。

　　而近期內地股市的表現說明，市場對於估值底沒有興趣。近期大盤在2850點一線止跌，并站上了3000點，但這樣的盤面是管理層持續救市的結果，是國家隊堅決護盤的結果。如8月31日，內地股市再現二八行情。9月1日國家隊拉動銀行股等，但并沒有得到市場響應。這說明內地投資者對估值的高低并不感興趣，投資者在意的是市場有沒有投機炒作的空間。現在大盤處在3000點關附近，向上無力突破，向下還是懸崖，投資者現在關心的是，3000點關到底能不能頂住，2850點還能守多久，市場還會不會出現斷崖式的股災?

　　市場底部應該不遠

　　2008年10月28日，上證綜指見到1664點后反彈，至今1664點都是大底。而目前市場糾纏在3000點一線，預示着去年7月21日開始的瘋牛行情有可能會推倒重來。去年7月21日上證綜指從2049點起步，到去年11月17日滬港通開啟才確認了2500點的有效性。所以，2500點應該是上次行情真正的起點。而8月26日上證綜指跌到2850點一線，說明市場還是有考驗2500點的可能性。而從目前位置到2500點一線，還有一定的距離。所以，雖然估值底逐漸成形了，但市場底仍要探尋。目前最關鍵的是看能不能守住3000點關，防止市場信心進一步回落。