兩個月來，在全球市場，股市的暴跌已經成了常態。歐美股市、日本股市、內地股市、香港股市都是如此。比如香港股市已經連續下跌了七個星期了，內地股市也從高位下跌了40%以上。全球股市的暴跌，是否預示全球經濟的衰退？對此，著名經濟學家Paul Samuelson 的答案是難以確定的。比如曾有研究表明，以往9次因擔憂經濟衰退而出現的股市大跌中，實質上出現衰退的只有5次。也就是說，金融市場預測衰退的能力僅比隨機賭大小稍微好一點，意義不是太大。

 

　　不過，從近兩個月來全球股市反覆下跌的大調整中，是否預示著全球經濟真的開始放緩，或另一次狼來了呢？只看全球股市指數升跌當然是不確定的，但是從當前全球實體經濟陰雲密布，比如超低通貨膨脹率、市場需求疲弱、產能嚴重過剩等看，目前全球經濟正經歷著一場「完美風暴」，或實體經濟衰退的風險已經顯露。

 

　　各國制造業PMI下滑

 

　　首先，從9月以來公布的一些經濟數據來看，隨著各國制造業PMI集體下滑，金融債務迅速擴大，全球經濟已經開始顯出比2008年金融危機以來更為嚴重的危機，不僅各國央行對此束手無策，外界甚至認為，由於救市之壓力，已經讓各國央行面臨空前的危機。這個危機中第一個「失控」的可能就是中國央行。

 

　　從最近內地公布的一系列數據來看，盡管內地前兩個季度的GDP勉強維持在7%的水平，但中國工業生產及出口等方面都表現十分疲弱，產能過剩問題更是十分嚴峻。剛公布的8月份財新制造業PMI指數為47.3%，比7月份下降了0.5%，是3年來最低值，這顯示了中國制造業收縮的情況十分嚴重。除制造業之外，內地股市暴跌造成萬億財富的蒸發，不僅使內地股市難以成為企業融資的渠道，無法降低企業融資成本，并讓市場資金鏈收緊，也會通過財富效應緊縮嚴重影響居民內需。

 

　　而且，內地經濟增長收縮已經反映到銀行業的業績上，這不僅表現為多年業績驕人的銀行業績出現了全面倒退，也表現為內地銀行業的不良貸款比率全面上升。

 

　　更為重要的是，為了應對經濟增長放緩，從2014年下半年開始，中國央行采取了一系列的減息降準等量化寬松貨幣政策，但實際效果十分有限。所以，上個月中國央行的「新匯改」，立即引發全球市場強烈的反應，從而使得中國央行始料不及。當然，全球市場反應如此強烈，很大程度上又是與全球各國市場同樣十分疲弱有關。

 

　　比如，近期全球各國的制造業PMI數據集體下滑，不僅中國制造業指數下滑到過去3年的新低，而且美國的制造業PMI也是從7月的53.8下滑至52.9。盡管仍然處於50以上，但該值是2013年10月以來的最低值。法國8月工業PMI則是從7月的49.6下滑至48.3。還有，摩根大通編制的全球制造業PMI，在8月已經下滑至2013年7月以來的最低水平。這些都表明全球經濟已經出現全面衰退的跡象。

 

　　金融體系風險日增

 

　　還有，不僅制造業數據全面下滑，經濟出現衰退的危險，而且全球金融體系所面臨的風險也正在增加。因為，2008年美國金融危機以來，各國央行都在向市場注入大量的流動性，從而使得各國債務快速增長，不少國家資產泡沫吹得很大。

 

　　根據鳳凰網的報道，2008年以來各國債務出現了快速增長，比如美國，自2008年以來的債務就暴增了10萬億美元。中國也是如此。過快的債務增長、過度的信用擴張，使全球金融體系面對多方面的危機。比如債券泡沫化（由2008年的80萬億美元增至100萬億美元）、用債券泡沬抵押的衍生性金融商品規模高達555萬億美元、政府及企業用衍生性商品來美化帳面、企業槓桿程度過高、央行過度操作金融槓桿等，使得各國央行根本就無法從這一波危機中走出，反越陷越深，直到不能自拔。

 

　　如果目前各國央行還是按當前老路走下去，這些問題是根本無法得以解決的，只會越來越惡化。而這些問題不解決，最后的結果就是又一場全球性的金融危機爆發。也就是說，從當前全球市場的情況來看，新的一場全球金融危機爆發也只能是時間問題了。

 

　　比如說，今年1月，瑞士央行面臨歐洲量化寬松貨幣政策的緊逼，只好放棄多年來盯住歐元的匯率政策，其結果不僅造成了瑞士法郎大升，重創瑞士經濟尤其是瑞士出口業，而且瑞士央行一天的損失達該國GDP的10%以上，使得瑞士經濟受到嚴重創傷。

 

　　目前中國處於這樣的危機之中，不僅經濟增長壓力越來越大，而且房地產泡沫還在吹大，政府仍然希望從這個房地產泡沫來拯救當前中國的經濟，但實際上不僅不可能，反之，這個持續十多年的房地產泡沫破滅已經只是時間問題了，內地銀行業的信貸風險越來越高。而中國股市泡沫破滅及人民幣貶值引發的危機，已經讓決策層四面出擊，難以應對。如果這種局面不能夠快速改變，讓內地經濟形勢出現根本好轉，風險就會越來越高。對此，該是中國央行十分警覺的時候了！易憲容