在人民幣貶值的大背景下，中國外匯儲備的大幅度的下降引發了很多猜測和擔憂。根據央行最新的數據，截至8月末，中國外匯儲備規模下降為3.56萬億美元，一個月內減少了939.29億美元，創下有史以來單月外匯儲備減少幅度最大紀錄，也是今年5月以來外匯儲備連續4個月下降。

　　對於外匯儲備規模的下降，央行通過自己的官方微博做了解釋。單就8月份而言，影響外匯儲備下降的主要有三個原因：一是央行在外匯市場進行操作，向市場提供外匯流動性;二是外匯儲備委托貸款項目在8月份進行了一些資金提款;三是8月份國際市場一些主要金融資產價格出現不同程度回調。

　　實事求是而言，央行對中國外匯儲備規模變化的解釋，和市場的猜測並沒有太大的出入。自8月11日匯改以來，為了穩定人民幣匯率預期，避免形成持續性貶值趨勢，人民銀行通過公開市場操作，調節人民幣匯率應屬正常，這也是外匯儲備8月份出現大幅度下降的重要原因。

　　在外匯儲備大幅度減少的情況下，外界開始擔心中國要為人民幣匯率的穩定和遏制外資出逃付出巨大的代價，並懷疑中國的外匯儲備是否足夠打贏這場金融保衛戰。我認為，在外匯儲備規模問題上，國內外很多機構犯了和對待人民幣匯率一樣的錯誤：在人民幣匯率升值的時候，他們擔心中國無法控制升值的負面效應，而當人民幣貶值的時候，他們又擔心人民幣貶值的負面效應。這種心理悖論本質上是一種人為誇大的恐慌心理而已。

　　事實上，無論中國外匯儲備未來減少的趨勢是否持續，就維護金融安全和人民幣匯率而言，目前3.56萬億美元的外匯儲備可謂綽綽有餘，外界大可不必擔心中國的國際收支平衡因為外匯儲備的減少而出現問題。這是中國和很多新興國家比最有底氣的地方。即使在中國的外貿數據大幅度下滑的情況下，中國仍然保持著貿易順差。這意味著，不管外資出逃的規模多大，不管人民幣匯率貶值的預期多大，只要中國政府願意，外匯儲備可以讓人民幣匯率穩定在任何想穩定的位置，也足以打敗任何機構做空的努力。

　　當然，外匯儲備的減少也意味著，在包括中國在內的新興市場經濟下滑的情況下，人民幣貶值的預期仍然存在，國際資本流出中國的趨勢也不會改變，即使我們擁有巨額的外匯儲備，也需要謹慎使用，千萬不能因此就托大，認為國際資本的流出不會影響中國的金融安全。吸引外資回流，避免資本流失，最好的辦法依然是穩定中國經濟，穩定中國經濟的預期。

　　我們看到，在人民幣貶值的情況下，不僅外資持有美元的動機強烈，國內的企業和個人也開始購買美元，或者選擇在海外購置資產，這種“賣出人民幣”的預期一旦形成集體一致的邏輯，中國巨額的外匯儲備一定會付出很大的代價。針對此，外管局發特急文件加強對“螞蟻搬家式”購匯的管理，要求各家銀行對可能的分拆交易提高警惕，必要時拒絕購匯申請。根本之道在於，人民幣匯率和實體經濟的複蘇要給外界更多的信心，在金融問題上保持定力和大國形象。我一直認為，中國居民的恐慌式購匯和選擇海外投資，國際資本的流出，更多的是心理層面的恐慌。通過透明的途徑才能讓大家明白，即使中國經濟持續下滑，但在整個新興市場，中國的狀況仍然是最好的之一。

　　同時，在外匯儲備的規模出現曆史性轉折的情況下，中國應該重新構建外匯儲備的管理體制，改變過去雖然積累了巨額儲備，但一方面收益太低，一方面使用效率低和戰略定位一直模糊。外匯儲備是一種戰略儲備，不是越多越好。目前外匯儲備規模的下降事實上給了中國確立必要的外匯儲備規模的時間窗口。國家除了持有穩定匯率和平衡國際收支必須的儲備之外，大量的外匯儲備應該讓機構、企業和居民持有，還匯於民，真正實現“藏匯於民”。(作者：馬光遠)