近期螺紋鋼振蕩加劇。從技術面來看，螺紋鋼受多條均線壓制，下跌通道清晰。昨日螺紋期貨主力1601合約價格收盤價較華東上海地區同交割品牌三級螺紋報價（按磅計）貼水123元/噸。期貨大幅貼水也可以看出市場預期悲觀。從基本面來看，盡管已經到金九銀十的消費旺季，但螺紋鋼供應增加明顯，需求釋放不足，現貨價格仍有調整壓力。

　　金九銀十開局不利

　　9月伊始，全國鋼價振蕩下行，供需雙方總體處于僵持局面。終端采購有所放緩，中間商觀望氛圍明顯加重，整體成交明顯趨緩。雖然已經到傳統消費淡季，近幾周受基建帶動需求確實有所改善，但在房地產表現低迷的形勢下，需求整體改善力度依然有限，商家對9月旺季需求改善的預期并不高。

　　我們實地調研發現，8月銷量普遍較7月有所回落，銷量回落的主要原因是前期需求透支以及當前價格回調帶來的買方觀望。從最新訂單了解情況來看，6、7月新開工項目接單情況好于3—5月，但由于資金情況依然緊張，施工進度得不到保證，需求邊際改善的可能性存在，但無爆發力可言。由于整風和反腐運動的持續進行，基建項目的審批以及執行也難以完全到位。

　　尤其值得注意的是，板材企業的需求惡化在年中開始突出體現，家電出口以及汽車產銷都在下降，下半年板材企業的需求壓力比建材企業更大。

　　9月出口壓力增加

　　從外需來看，據海關總署最新統計，2015年8月我國出口鋼材973萬噸，較上月增加2萬噸，同比增長25.9%；1—8月我國累計出口鋼材7187萬噸，同比增長26.5%。8月我國進口鋼材102萬噸，較上月下降3萬噸，同比下降12.82%；1—8月我國累計進口鋼材872萬噸，同比下降9.54%。

　　從實地調研來看，隨著人民幣的大幅貶值以及周邊主要出口國的匯率跟進，出口接單的價格競爭到了前所未有的程度。近期普通熱卷fob報價已經到了280美金/噸。同時受歐美和韓國反傾銷影響，冷軋和鍍鋅接單受到一定影響。總體而言，建材企業由于國內訂單尚可，出口壓力還不大，但是板材企業隨著競爭加劇和價格惡化，接單壓力較大。

　　鋼廠復產積極

　　8月中旬全國高爐開工率已經出現顯著回升。受閱兵限產影響，8月底到9月初期間，北京周邊地區以及山東部分地區高爐限產，鋼廠開工率出現一定下滑。但9月7日統計數據顯示，唐山159座高爐中共25座高爐檢修，容積為22740立方米，占總容積的15.78%，開工率84.22%，較上周增12.26個百分點。“閱兵藍”限產措施結束后，唐山地區鋼企復產現象較為明顯，多數鋼企逐漸恢復限產前水平，個別鋼廠近期將陸續復產。

　　從鋼廠利潤來看，目前鋼廠不含稅鐵水成本1250—1350元/噸不等，鋼坯目前從每噸虧損幾十元到100元，螺紋、線材不同區域鋼廠從每噸虧損幾十元到盈利幾十元都有。板材企業虧損仍維持在200—300元/噸。

　　總體來看，建材企業虧損尚在100元/噸以內，沒有達到新一輪減產的條件。板材企業已經持續兩月邊際利潤為負，但由于其特殊的體制原因和抗壓能力，也沒有到減產的臨界條件。正是因為鋼廠普遍不愿意減產，且復產買礦較為積極，才支撐了鐵礦價格的居高不下。

　　綜上所述，隨著閱兵限產結束，鋼材的供應在迅速恢復，但需求表現卻不及預期。供應確定上升而需求釋放難以確定，螺紋鋼振蕩下行仍是大概率事件。操作上，建議反彈加空。

　　（作者單位：國泰君安期貨）