這一點，在過去幾個月，并無例外。有趣的是，近期所見，起碼過去一周有多，港股似乎有一定的抗跌力，恒指在20500附近已有支持，反覆上試至22000之上，才見阻力，而過程中，成交不算太多，也不算太少，反映出投資者并不是一面倒的悲觀，但未可完全肯定見底。

 

　　事實上，任何對於港股稍作研究的人，拿著恒指日線圖，都可以告訴你，近幾年的即市低位在19426，若以近期港股跌至20500附近回穩計，其實尚有1000點左右的空間，可以下試支持，以港股即市波動的情況，絕對不難一見。只是人人都有此一算，偏偏港股就未有再跌至此水平。

 

　　值得留意，過去一周，A股不算特別強勢，尤其對比早前的反彈，而歐美股市，最多只是回穩，說不上大升，但港股在上周經歷兩天大反彈，然后在周四跌去反彈的三分一，再來是周五的先高后低，但總的來說，仍屬上述區間，算是不錯了。

 

　　重新入市邊走邊射

 

　　觀乎此，只要一切順利，其實無甚驚喜或驚嚇之下，上述區間的參考作用，已漸凸顯。以基本因素解讀之，到達當前水位，若論估值，歷史估值不貴，即使考慮中國經濟增長放慢，而企業盈利增長亦不可能不受影響，港股的預測市盈率，亦是偏低水平，以此觀之，部分中長線投資者以價值投資的角度去看，已經有興趣重新入市，只是步驟未必太大，只屬於測試水溫，邊走邊射，且戰且退的格局為主。

 

　　無論如何，若論完全脫險，恐怕為時尚早，畢竟中國股市由6月中起大跌，如今要再打造一次如2014年初開始，為時年半的大升市，幾乎不可能，當時有結構改革主題，有資金到位，有政策支持，有投資氣氛，有賺錢經驗，缺一不可，如今難以復再。

 

　　放眼全球小心行事

 

　　更何況，歐美市場方面，既要留意美聯儲即將又有議息之舉，究竟是否年內加息一次，而又在9月為之，實在令投資者多所猶豫不決。至於歐洲，難民潮殺至，恐怕對於實體經濟的沖擊，亦非單純社會福利開支，仍要考慮整體經濟結構的配合。依此看，港股投資者放眼全球，又以中國為定位，自然要小心行事，解釋了何以漲兩天便又要回吐深一點。

 

　　即市部署方面，投資者不宜執著於是否已經見底，畢竟這種見底思維，往往令人在風險評估上，有不合理的行動，若說已經見底，豈非全身投入？若未，豈非什麼都不可做？其實真正合理的策略，在兩者之間，盡量小注而為，短線出入，以指數為主打，不過夜，不持貨渡周末，即可避開不少不必要的風險矣。

 

　　永豐金融集團研究部主管 涂國彬 markto@wfgold.com