聯儲維穩 年內加息概率仍大
美國聯儲局當地時間周四（香港時間周五凌晨2時）宣布，考慮到全球經濟疲弱以及美國持續的低通脹，決定將聯邦基金利率維持不變，但仍預期在年底前啟動金融危機以來的首次加息。消息公布后，美股周四午后市況出現過山車歷程，先揚后抑。周五開市，紐約三大股指跌幅均超過1%。分析認為，聯儲局暫緩加息體現出「鴿派」觀點在其內部占據更大聲音，并更擔憂就業疲弱，希望通過寬松貨幣政策來刺激經濟增長。香港商報記者 郭志文
就業及通脹改善需更多信心
聯儲局在結束貨幣政策例會后發表的聲明中稱，美國經濟溫和擴張、就業穩固增長、失業率繼續下降。然而，近期全球經濟和金融局勢在一定程度上限制了經濟活動，給短期通脹帶來下行壓力。
隨著美國經濟復蘇態勢逐漸穩固，失業率降到5.1%的充分就業水平，外界此前預期聯儲局會於本月啟動加息。但由於近期國際經濟金融市場出現動蕩，美國勞動力市場也出現一些矛盾的信號，外界對原先的預期展開激烈辯論。聯儲局主席耶倫表示，美國經濟形勢總體向好，但失業率下降掩蓋了勞動力市場存在的周期性疲軟因素，如兼職就業人數增長、勞動參與率下降、薪資增長緩慢。此外，她預計未來幾個月通脹仍將維持在非常低的水平。
國際經濟形勢系重要考量
耶倫強調，國際經濟形勢是聯儲局此次暫緩加息的主要原因之一。聯儲局關注包括中國在內的新興市場的風險，但聯儲局對中國經濟放緩并不感到驚訝。她表示，多數聯儲局官員仍預計將在今年年底前啟動加息，其中包括10月。然而，實際政策將取決於國內外經濟形勢如何發展，聯儲局希望有更多時間評估經濟狀況。
此次貨幣政策例會與會官員提供的預測中值顯示，聯儲局將在今年啟動一次加息，明年啟動四次加息，利率水平將在明年底達到1.4%。而多數市場人士認為，聯儲局在12月加息是大概率事件。包括聯儲局前副主席科恩在內的多位經濟學家均認為，若近期全球經濟放緩和市場動蕩未對美國經濟增長前景產生重大影響，年內加息是勢在必行。
加息預期路徑比時間更重
耶倫還表示，貨幣政策「急煞車」可能導致經濟下滑，但如果等太久才加息也可能導致經濟過熱。她強調，即使啟動了首次加息，貨幣政策還將在一段時間內保持高度寬松，利率上行的整體預期路徑遠比首次加息的具體時間更重要。另外，耶倫與多數同事均認為，聯儲局短期利率跌至零以下的情況是不會發生的。
美國三大股指昨日在開市一小時后，跌幅均超過1%，道指更一度跌超過270點。斯托克歐洲600指數昨日一度跌2.25%，或將創兩周新高。新興市場股市集體回漲，MSCI新興市場指數本周升幅擴大至3.8%，為五個月來最大單周漲幅。澳洲和歐洲多國債券收益率下跌，10年期德國國債收益率一度跌10個基點，跌幅創今年7月7日以來新高。美元兌14個主要貨幣匯率下跌，兌歐元本周跌幅已達1%，彭博的美元現貨指數創今年8月24日以來新低。金價昨日早盤升幅接近2%，或將迎來四周以來首次單周上漲；原油價格跌幅則擴大，布油跌2.4%，WTI跌3.70%。
聲明鴿派程度遠超預期引不滿
聯儲局選擇不采取行動，而FOMC會議聲明顯示的「鴿派」態度甚至讓預測對不加息的投資者也感到意外。雖然大多數聯儲局官員認為年底可能會加息一次，但仍有3位委員認為聯儲局將在明年加息，更有史以來首次，有一位決策者認為美國至少在明年底需要轉而實行負利率，以實現充分就業并推動通脹率重返2%。
不確定性致市場動蕩持續
摩根士丹利投資管理公司經理卡倫說：「市場已經預期到不會加息，但是投資者沒有預測到聯儲局會如此『鴿派』。」多數分析師也呼吁聯儲局首次加息前有必要加強與市場溝通，投資者現在預期很可能會在12月，甚至明年1月才開始加息。
長期以來，卡倫就預計聯儲局12月前不會加息，但現在他認為聯儲局明年加息的概率也很明顯。盡管聯儲局不加息對市場產生了積極影響，但許多基金經理開始認為，市場猜測聯儲局何時加息的不確定性引發了市場動蕩。現在這種不確定性對市場的影響至少還會持續一個月，甚至更長時間。
「躲貓貓」令交易員受夠
據報道，當地時間周四凌晨2點鐘聲響起前，紐約曼哈頓Oppenheimer & Co.一排排或站或坐的男女神情緊張地等待「最終審判」的到來。決議之前，市場充斥著「買買買」的呼喊，但決議公布后的十分鐘，交易大廳里喧囂全無。有交易員表示，這實在是太令人沮喪了，聯儲局到底還要跟大家玩「躲貓貓」玩多久。而揣測聯儲局一舉一動絕非易事。好的經濟數據可以理解為利好，壞的數據也可以理解為利好，沒人能搞懂。
多位基金經理均認為，聯儲局又一次按兵不動讓市場對加息前景更為模糊，這會使過去六周讓投資者們坐立不安的市場波動延續至秋末。而今次議息決議公布后，VIX先跌18%，隨后又快速升了27%。
美元短線承壓年底仍將反彈
聯儲局宣布按兵不動后，美銀美林和丹斯克等銀行提出了對外匯市場未來走勢的看法。他們一致認為FOMC傳遞出了鴿派信號，美元會短線承壓，但年底前仍將上揚。
美元表現料續冠G10貨幣
美銀美林稱，FOMC不但沒有加息，還傳遞出了鴿派信號。這是一種戰術性推遲，該行將首次加息的時點推遲至12月。不過，該行仍預計聯儲局的加息進程會比市場已經計入價格所暗示的進程快，即2016和2017各有4次加息。美銀美林認為，聯儲局本次傳遞出了兩個關鍵信息：首先他們非常擔憂全球經濟和金融市場狀況；其次，FOMC調整了自己的預期。
丹斯克銀行也將聯儲局首次加息的時點推遲到12月。該行認為，短期內美元可能受壓於聯儲局鴿派言論，不過今年晚些時候總歸是要加息的，該行預計美元的表現在接下來幾個月里，仍將好於其他G10主要貨幣，如歐元、日圓和英鎊。值得注意的，歐央行的QE計劃很可能會延長，在這個秋天對歐元造成壓力。在以上雙重壓力下，歐元兌美元3個月內將小幅走低，但長線將走高。
若風險情緒惡化日圓或大贏
法國興業銀行表示，聯儲局維持利率不變的決定并不意外，因市場就是這樣定位的，但其聲明的語氣拖累國債收益率下滑，這不利於美元。然而，風險資產的任何反彈都將是短暫的。一旦新興市場激發的美元多頭倉位減少，該行預計澳元、紐元與加元將再次走軟，其中紐元最為脆弱。如果風險情緒惡化，最大的贏家可能仍是日圓。
聯儲決策凸顯中國經濟影響力
中國已晉升全球經濟強國出現了一個新跡象：其金融市場的動蕩足以讓聯儲局放棄加息。
中國金融市場動蕩引關注
聯儲局周四選擇按兵不動，稱美國經濟和通脹可能受到「近期全球經濟和金融市場變化」的約束。主席耶倫在新聞發布會上表示，金融風暴凸顯了投資者對於中國經濟增長相關風險的擔憂。
貝倫貝格銀行首席亞洲和美洲經濟學家理維稱：「如果不是中國以及圍繞著中國發生的（市場）動蕩，我認為聯儲局已經加息了。」摩根大通資產管理公司駐香港的亞洲首席市場策略師許長泰也認為，這次會議上，中國是一個影響因素。如果放在過去，遠不會像現在那麼重要。
聯儲局對中國的關注，始自市值蒸發5萬億美元的中國股市大暴跌，和8月11日中國意外推進人民幣匯率形成機制改革而導致的人民幣創二十年最大跌幅，以及隨之而來的全球金融市場風暴。
經濟規模占世界比重勁增
隨著經濟規模與美國的差距日益縮小，中國的影響力將只增不減。世界銀行的數據顯示，2014年，中國占世界GDP的比重達到13.3%，而十年前連5%都不到。
美國財政部前中國專家、現任資管公司TCW Group分析師洛文杰表示：「中國占世界經濟的比重越來越大。它將對其他經濟體及其貨幣政策產生更大影響。」例如，英國央行行長卡尼本周三曾稱，未來，如果中國經濟增速放緩的影響擴大至全球，那麼英國通脹可能在低位徘徊更久。而影響英國央行加息的重要考量因素之一就是通脹。
幫助Wells Fargo Advantage Funds管理2500億美元資金的首席投資組合策略師杰布森指出，美國經濟數據可能看起來不錯，但重要的是前景如何，而現在存在威脅其前景的風險。「聯儲局對中國并沒有義務」，杰布森說：「全球環境影響美國增加增長和通脹。依賴數據決策的聯儲局是向前看的，而不是往回看。」
美不加息或逼歐銀加碼寬松
聯儲局本月不加息，分析人士稱這令歐央行擴大刺激措施的壓力增加。歐央行希望歐元匯率維持在相對低點，進而促進歐元區經濟復蘇。
聯儲局公布利率決議后，歐元上漲，全日漲幅達到1%。強勢歐元給歐央行帶來壓力，未來或需推出更多刺激，以使歐元走弱，促進歐元區出口。目前，歐央行QE計劃仍在推行，每月購買600億歐元債券，預計還將持續至少一年。ING銀行經濟學家布爾澤斯基表示，歐央行需要面對走強的歐元，或許需要進一步推動資產購買。從某個程度來說，聯儲局的不行動會迫使歐央行行動。
法巴經濟學家瓦垂特亦認為，聯儲局把利率維持在低位越久，全球經濟和市場越有下行風險，歐央行越有可能推出更多刺激措施。這可能并不遙遠。近來，歐央行官員們暗示支持聯儲局加息。如歐央行行長德拉吉本月已表示，如果聯儲局加息對通脹達目標、實現貨幣政策使命是必要的，那麼這對全球來說也是利好。
美加息對歐元區系雙刃劍
盡管目前來說，聯儲局加息是歐央行更希望看到的，但值得一提的是，美國利率走高，也會使歐元區面臨另一層風險。金融市場可能會預期歐元區利率在之后增加，因此關乎銀行放貸和投資的長期利率會升高，阻礙歐元區的相關經濟活動。
《華爾街日報》認為，歐央行最想看到的情景是，歐元走弱，全球經濟穩步增長利好歐元區出口。然而，在中國經濟增速放緩和美國低通脹的大背景下，這可能只是「願景」。
聯儲續玩猜謎游戲對市場不利
加息的靴子遲遲不落地，此前就引發了市場動蕩，比中國股災和人民幣大幅貶值造成的影響還要大。英國《金融時報》認為，這場猜謎游戲對金融市場來說可不是好事。隨著聯儲局繼續尋找最佳加息時機，該行現在的重要任務就是比以往更好地管理市場的加息預期。
盡管聯儲局的意圖和想法不可避免地不透明，且聯儲局的決策主要依賴於美國經濟數據，但由於諸多不確定性的存在，市場將很自然地發現，他們很難預測聯儲局的下一步行動，也就無法據此作出更加精準或是更貼近未來市場走向的交易策略。
聯儲應對全球疲弱能力成疑
投資者可能將延續此前對於加息不確定的焦躁不安，市場波動可能延續至秋末。Wedbush Securities股票交易部門負責人維納表示，這又將使幾周前影響市場的幽靈再度出現，可以想像，更多人將采取保護措施，這可能推高波動性指數（VIX）。事實上，連聯儲局自己都無法準確預測未來決策走向。聯儲局主席耶倫當地時間周四在新聞發布會上明確表示了多種不確定性。
前瞻指引不應被時間「綁架」
每次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議都有行動的可能，但也無法完全排除維持零利率的可能性。聯儲局要捍衛通脹目標，希望通脹率回到2%，但這并不是一個上限。首次加息時間沒有加息路徑重要，預計加息路徑將是循序漸進的。而利率路徑可能比預期的更加陡峭或平緩。《紐約時報》評論認為，聯儲局聲明可能加深投資者對全球經濟的擔憂，并引發新的疑問：聯儲局是否有足夠能力對全球性經濟疲弱作出恰當反應。
瑞銀新興市場首席投資官馬里斯卡爾說：「問題在於聯儲局引入了更大的指標，那就是關注全球性經濟問題。市場可能會說，聯儲局究竟知道哪些我們所不知道的？」就在聯儲局宣布按兵不動之后，原本市場預期應當上漲的標普500指數反而走低了，周四收市下挫0.26%。
《金融時報》認為，原本可以避免的錯誤讓不確定性加劇了。耶倫先前「很不明智地」將自己限定在加息日程表里。她曾建議在「今年晚些時候」加息。這很難做到，人們無法在完全依賴經濟數據的同時又限定實現時間，因為經濟數據可能不會在限定時期內向著人們預期的方向發展。一旦經濟走向悖離預期，就不得不放棄一些東西，這樣做的結果就是信譽受損。這也正是英國央行為何引入前瞻指引作為政策工具的原因。英國央行明確放棄了「時間指引」，而以「經濟情況指引」取而代之。
政策應對機制不清晰需完善
另外一個問題在於，盡管耶倫對聯儲局如何進行溝通本身就是一種形式的政策工具這一點非常贊賞，但市場并沒有很好地理解令FOMC作出決策的經濟數據狀況。聯儲局的政策應對機制并不清晰。隨著本月的議息會議過去，聯儲局官員們有機會來解決這個問題。另外值得一提的是，聯儲局的最新決策幫助掃清了一些不確定性，除了本月不會加息外，現在人們知道不僅要關注美國經濟數據，還要觀察包括中國在內的國際經濟形勢變化，以此來猜測聯儲局將作出何種反應。