日本開放資本市場及推動日元在全球使用的歷史不啻為當今中國的前車之鑒。

　　日元的自由化和日本資本賬戶的開放耗費了幾十年才得以完成。這一過程也被指助漲了該國的資產泡沫，而后者最終拖垮了日本經濟。

　　最初時，日本資金外流的速度高于流入，因1980年資本賬戶自由化后投資者蜂擁出海購買海外資產。直到1985年西方國家財長達成美元貶值的“廣場協議”，這一浪潮才得以逆轉。

　　其后兩年美元兌日元大幅貶值。這一變化令資金涌入日本，并吹大了房地產和股市的泡沫，最終在1989年破裂。

　　與1970年代及1980年代的日本相似，中國正在采取措施放寬資金進出國門的限制，與此同時也松動了套在人民幣身上的韁繩。

　　“問號”

　　“教訓是必須非常、非常地謹慎，”匯豐控股亞洲經濟研究聯席主管Frederic Neumann說，“日本當時勢頭正旺，而如今的中國國內金融市場面臨各種挑戰，增長前景也被打上了問號。這是最大的不同。”

　　中國經濟增速處在25年來最低點之際，北京也意識到這不會是個一帆風順的過程。

　　中國人民銀行8月11日出其不意讓人民幣貶值，雖意在賦予市場更大的話語權，卻直接造成了人民幣20年來最大的跌幅，并導致大量資金匆匆逃離中國。

　　這一事件也凸顯了中國具備攪動全球金融市場的新潛能。和1970年代末的日本一樣，中國現在是全球第二大經濟體，在全球增速中的占比超過了13%。

　　“副作用”

　　“日本當年、中國現如今的經歷都再好不過地說明了，既要實現金融自由化，同時還要避免始料不及的副作用，要同時做到這兩點挑戰有多么大，”野村控股(5.71, -0.04, -0.70%)駐新加坡的不含日本亞洲首席經濟學家Robert Subbaraman如是說。

　　作為推動人民幣國際化的關鍵之一，中國政府正在努力爭取將人民幣納入國際貨幣基金組織(IMF)的儲備貨幣籃子。

　　這也和幾十年前的日本有著相似之處。隨著日本全球經濟影響力的與日俱增，日元也隨之崛起。星展集團的分析顯示，1975年時日元在全球外匯儲備中的占比幾乎為零，然而到了1989年就升至7%。日元計價的債券和貸款在離岸市場發售，海外投資者也獲準投資日本股市。

　　日元國際化的勢頭在日本經濟硬著陸后嘎然而止。星展數據顯示，日元在全球儲備資產中的占比1991年達到9%的峰值后，現在重新跌到了3%至4%的區間內。

　　“資產泡沫”

　　星展集團經濟師馬鐵英認為：“1990年代日元國際化失去動能的一個主要原因是日本資產泡沫的破裂。”

　　“日本失去的幾十年告訴我們，拖延改革不利增長前景，”曾在國際貨幣基金組織擔任經濟學家的國際金融論壇研究院副院長崔歷說，“中國應該吸取這些錯誤的教訓，允許無力償債的企業退出，通過改革來提高生產力的增長。”

　　增長潛能

　　不過，和日本開放市場之時相比，中國當今仍處在一個低得多的發展階段，這也意味著增長的潛能很大。與此同時，人民幣距離完全可兌換還有相當的距離。個人向海外轉移資金仍受到每年5萬美元額度的限制，企業投資則需要得到政府的批準。

　　盡管如此，過去一年海外投資者接觸中國股市的渠道通過“滬港通”得到了拓展。

　　中國人民銀行還打算邁出海外發債的第一步， 準備在倫敦發行人民幣計價債券。其它的措施也在有條不紊的進行中，比如：中國主導設立的亞洲基礎設施投資銀行對海外開發項目的貸款部分就會以人民幣發放。

　　“本幣成為國際儲備貨幣會帶來聲望，”亞洲開發銀行駐馬尼拉的首席經濟學家魏尚進說，“但同時也要付出代價。如果貨幣的國際化伴隨著金融不穩定，可能就會不值。”