內地兩市9月15日開始反彈，至今幾大指數累積升幅已經非常顯著，創業板指數升幅最大超過34%，率先進入牛市。然而，剛剛擺脫最黑暗時期的內地兩市，又開始妖魔化，不但融資客大舉返場，非法場外配資更是卷土重來，甚囂塵上。而對此現象的擔憂也導致本周的內地兩市承受巨大拋壓，反覆回軟。

　　A股再次妖魔化

　　本輪反彈啟動后，內地兩市成交持續放大，10月16日和19日，兩市成交都逼近萬億元的水平，這是在去年年底之前的行情中從來沒有見到過的天量。眾所周知的是，去年7月21日開啟的牛市是在融資客，特別是非法場外配資客蜂擁而入推動下從快牛進入瘋牛的。去年年底兩市成交首次突破萬億元，今年上半年最高到了2.32萬億元，這不但是中國股市的歷史之最，也是世界資本市場的歷史之最。而在成交持續創出世界股市之最的背景下，是融資客與場外配資客的貪婪。最高峰時，內地兩市場內融資和非法場外配資規模逼近3萬億元，這樣的牛市就成了建立在沙灘上的摩天大廈。6月開始管理層清理非法場外配資，今年9月兩市成交總和一度跌破5000億元，這應該是非法場外配資客退出后的常量。而今，剛剛過一個多月，內地兩市成交又逼近萬億元大關，內地媒體對此格外關注，持續有報道透露近期不但融資融券餘額已經逼近1萬億元了，非法的場外配資也卷土重來，加槓桿比例已經最高到了1比5，年利率已經超過21%。一句話，內地股市又快成了賭市了。融資客和非法場外配資客的持續涌入，加大了市場投機氛圍。融資客和配資客主要炒作的是創業板個股，使得創業板指數很短時間就暴漲34%，動態市盈率超過了80倍，而同期上證綜指最大升幅才10%。截至目前，上海股市的平均市盈率只有1676倍，深圳股市平均市盈率為43.99倍，很明顯，最先進入牛市的創業板市場也最先變成了賭市。在今年6月到9月的股災中，上證綜指最大跌幅達到45%，創業板指數最大跌幅接近56%，股災中損失最大的就是融資客和配資客，血本無歸的不在少數。但是，時間剛過去一個多月，行情剛有所好轉，融資客和配資客就好了傷疤忘了疼。而不汲取教訓的結果，很有可能會更慘。現在一些以融資客和配資客為主體的投機者，沾染上了賭癮，賭輸了想撈回來，撈回來了想着暴利，循環往復，讓內地股市不得安生。

　　不汲取教訓會更慘

　　卷土重來的非法場外配資換了一個馬甲。以前是通過恒生等的配資端口進來，而今部分已重啟場外配資業務的主要途徑是利用個人證券賬戶出借及保證金收益互換的方式進行操作。個人賬戶式的場外配資最高槓桿可達5倍，換了馬甲，其對市場的危害性依然沒有改變，這可能引發合同糾紛和賬戶安全性問題。對於近期媒體持續披露的非法場外配資卷土重來，管理層還沒有作出回應。筆者認為，管理層不會對非法場外配資客的卷土重來無動於衷的。對於非法場外配資客，應該是在其剛剛抬頭的時候就給予回擊，而不能等其坐大再來清理，那樣又會導致市場出現大幅波動，甚至是新的一次股災。對於場外配資客的治理，除了及時發現及時處理之外，還應該更多地從制度層面來解決，因為股市任何一次災難，都會促進一種制度的進步，一種法律的進步，一種規則的進一步完善。只有在制度層面來解決，這樣的事情才不會是惡性循環。應該指出的是，清剿非法場外配資風暴之后內地最缺的是什麼?最缺的是反思，是反思之后對原來的漏洞怎麼補。相信管理層一定會在彌補市場缺陷方面作出更多的努力。無論如何努力，有一點是明確的，就是場外配資客是不受保護的，因為他們是市場規則的破壞者，是市場秩序的破壞者。

　　期待乾净的牛市

　　內地股市一直有一個怪圈，就是一收就死，一放就亂。管理層加強市場管理，如今年的去槓桿化，市場就出現股災。而一旦管理放松，市場就會群魔亂舞。而本輪行情從啟動到現在，管理層加強市場監管的態度是一以貫之的，如對操縱市場行為，管理層就態度堅決。10月16日的例行新聞發布會上，證監會發言人張曉軍就宣布了新的消息。證監會擬對四宗內幕交易案和一宗編造傳播信息案作出處罰。上述五案擬罰沒金額1億元，其中，擬對2名責任人員采取終身禁入市場的行政措施，由此可見，證監會對各類違法違規行為保持執法高壓態勢。內幕交易等違法違規行為嚴重侵害投資者的權益，侵害市場秩序，必須予以嚴厲打擊，證監會表示將始終保持對各類違法違規行為的執法高壓態勢，維護「公平、公正、公開」的市場秩序。筆者分析，有關方面對非法場外配資的治理也將是常態化的，只要堅持這樣的高壓嚴打態勢，本輪行情就有可能區別於以往，成為一波乾净的牛市。

　　作者：子木