中國經濟增速放緩以至「破七」，減息無疑是最直觀的應對辦法。不過，鑒於當前國內外最新形勢，減息實在不宜是第一步、甚而應視為最后一步，即非必要時都最好不要出此一策。減息當然有利降低融資成本，繼而提振需求，其正面作用是不容置疑的。惟同一時間，此刻減息卻可能適得其反，市場上的流動性或者不增反減，因為這恐會觸發新一輪的貶值潮以至走資潮，倒過來危及中國經濟的穩定發展。

　　加劇貶值走資壓力

　　前一段時間，由於匯率改革，人民幣出乎意料地貶值2%，結果導致市場异常恐慌，由匯市到股市都跌得四腳朝天，整體氣氛堪稱愁雲慘霧，辛苦積累的外匯儲備亦顯著減少。近期，在多重因素影響下，市况好不容易穩定下來，并且出現了重拾升軌的良好苗頭，信心也慢慢恢復過來，「中國崩潰論」都破滅了。可是，如果人行現在宣布減息，幾可肯定又會激發新的動蕩，不但令過去的相關努力付諸流水，更恐將中國經濟再次推向危機之中。尤其是美國加息日漸逼近，這無可避免會左右各地央行的幣策調整。事實上，美息一旦上調，在息差套利的誘因之下，更多資金必然流向美元，其他貨幣相應貶值在所難免;萬一貶值走資太過激烈，相關央行或恐被迫調高息率，甚至實施嚴謹的外匯管制措施，限制資金流出。換句話說，即可能出現這麼一個窘况：這邊廂人行剛剛宣布減息，那邊廂美國不久就啟動加息——即使不減息，人民幣也勢將承受不輕的貶值走資壓力了;倘若在中美息差一減一加之下，息差進一步擴闊，情况豈不較前更加嚴峻?

　　不必實施負利率

　　何况，對內地而言，最新通脹數字雖然有所回落，意味減息空間較前為多;然而，在人行累次減息、通脹卻仍尋底的情况下，最新一年期定存息率已降至1.75厘，而9月份CPI則僅1.6%，即是說，再次減息的話，已經相當於中國要實施負利率政策——這對一個GDP增長仍高達6.9%的經濟體來說，無論如何都是說不過去的。畢竟，息率比通脹還要低，存款必然流向資產，負利率政策肯定會構成泡沫風險，這在貨幣政策中可謂非常之策。難道，現時已非如此不可嗎?中國經濟真箇惡劣到這個地步嗎?

　　或不對稱貸減存加

　　目前，中國的最大經濟風險，正正就是人民幣走資問題——采取更寬松的貨幣政策，縱然有其正面作用，但也恐加劇深化相關問題，結果可能是弊大於利。誠然，當局可同步實現外匯管制來應對走資，但這無疑跟全面深化改革開放的大方向背道而馳。故此，現階段來說，減息僅應作為刺激經濟的最后一步，使用之時必須慎之又慎。即使減息，也應該是不對稱減息，即只減貸息而不減存息(或調高存息)，這是一個較為可行的辦法，不過當然是不對等及會損害金融機構利益了。

　　擴大財策利多弊少

　　除了減息，還有沒有其他刺激經濟的辦法，能夠更好地趨利避害呢?其實，采取更積極的財政政策便非常值得考慮。事實上，數據顯示，最新財政支出按年大增近27%，遠遠高於首9個月累積增幅的16.4%，便多少帶動居民可支配收入跑贏GDP，同期按年增加9.2%，扣除通脹的實質升幅也達7.7%，因而有效刺激居民消費能力與意欲，社會消費零售總額增10.9%，自從第二季以來都處於上升勢頭，增幅且是今年以來最佳。當然，加大財策會帶來財赤和負債風險，但觀乎環球其他地方的財政狀况，中國財政還是相對健康，可運用的財策空間應較幣策空間大;而且，更能由下而上地刺激內需，資金可以直接流入實體經濟。所以，在研究應否減息之餘，也應甚至更應研究如何擴大財策;始終，要應對經濟下行壓力，從來不是只有減息一途的。