本報記者 王超

　　最新公布數據顯示，中國10月財新制造業PMI48.3，略好于預期47.6，也好于前值的47.2。有分析人士稱，制造業頹勢放緩，表明前期刺激政策開始發揮效果，但去產能過程仍在進行之中，大宗商品依然難以擺脫熊市周期。

　　國內期市五大品種創新低

　　在隔夜全球制造業PMI數據集中出爐后，昨日金融市場消息面較為清淡，但國內商品期貨市場依舊哀鴻遍野，黑色商品慘遭大面積殺跌，鐵礦石大跌逾3%，螺紋鋼、焦炭(717, 1.00, 0.14%)、熱軋卷刷新紀錄新低，基本金屬午后驚艷跳水，化工品疲態依舊，PP、PVC(4610, 10.00, 0.22%)再創上市以來新低，油脂油料全線飄綠。

　　盤面看，與宏觀經濟聯系密切的黑色系期貨品種跌勢最為慘烈。鐵礦石夜盤跳水，隨后于352元/噸附近窄幅整理，昨日開盤續跌，最低觸及345元/噸低點，逼近7月初創下的紀錄低點333元/噸，于349元/噸收盤，跌幅逾3%。同時，螺紋鋼開盤跳水，再創該品種上市新低1773元/噸。焦炭亦刷新紀錄新低714.5元，錄得過去七日來的第六日下跌。動力煤弱勢震蕩，徘徊于前日創下的歷史低點附近。熱軋卷期貨以1788元/噸的價格刷新新低紀錄。有分析認為，鋼企減產幅度遠遠低于市場預期，而天氣轉冷工地開工減少，鋼材(1782, 0.00, 0.00%)需求減弱，并傳至上游鐵礦石及焦炭，黑色產業鏈品種看空氛圍濃厚。

　　受累原油下跌，昨日化工品全線飄綠，因擔憂中國經濟成長放緩。聚丙烯延續近四個月來的跌勢，主力1512合約探底下挫，刷新上市以來新低6755元/噸，收低1.35%。滬膠(10690, -85.00, -0.79%)午后跳水，再創近七年來新低10600元/噸。塑料(8335, 90.00, 1.09%)期貨早盤寬幅震蕩，上午臨近收盤突然掉頭向下，午后加速下行，收跌0.73%。PTA(4734, 24.00, 0.51%)收低0.51%，止步四連漲。PVC續創紀錄新低4580元/噸，跌幅逾1%，錄得連續第五日收陰，累計下跌3.77%。

　　去庫存路途漫漫

　　相關人士分析，10月財新制造業PMI好轉，表明之前的政策刺激確實使得經濟有所改善，但大方向依然是經濟轉型，大宗商品仍舊伴隨著去產能、去庫存的周期。因此，據此判斷大宗商品跌勢將會“踩剎車”或尚早。

　　寶城期貨研究所所長助理程小勇認為，從已經公布的經濟數據來看，10月份企業長期貸款有所增長，再疊加10月財新制造業PMI數據小幅回升，這意味著在經歷了前三季度的持續下跌之后，實體經濟跌勢有所放緩。經濟跌勢放緩一方面有政策扶持的作用，如無風險利率下行，引導企業資金成本略有下移，企業投資回報率和機會成本利差出現穩中略有擴大的趨勢，帶動部分企業產出有所增長。然而，10月份經濟跌勢放緩的最主要原因還是企業庫存去化壓力緩解、資金外流壓力減輕和年底保產值目標的任務要求，因此企業企穩回升動力不牢固，也難以持久。另外，目前由于貨幣寬松引導利率下行主要是金融系統或者銀行間，實體經濟實際融資成本依舊很高，因此下游產業回暖力度很弱。因此，目前商品反彈動力來源并非需求端，這就決定了工業品期貨價格反彈的力度不會很強，時間也不會持續很久。

　　混沌天成研究院研究員孫永剛認為，制造業PMI數據的小幅回暖并不能代表著大宗商品價格會出現反彈，包括工業品中相對較強的化工，尤其是化纖市場。首先，財新制造業PMI數據依然在50以下，只是環比上個月略有改善而已，之前的政策刺激確實會使得經濟略有改善，但大方向依然是經濟轉型，大宗商品市場仍舊伴隨著去產能、去庫存的周期。對于部分工業品來講，去庫存在之前的兩年內已經在逐步完成了，但對于多數工業品來講，去產能還在持續進行中，而且路程依舊并不短。只是去產能的過程，不同的大宗商品之間會有差別。比如以黑色為代表的工業品去產能就伴隨著行業虧損的極大痛苦過程，而化工品尤其是化纖行業的去產能可能就會在微利的情況之下進行，過程相對來講更加理想一些，但這些都印證了一點，那就是大宗商品的熊市周期仍舊在進行之中。