有色金屬市場震盪反彈 

　　今年以來，受宏觀經濟形勢、美元走強、消費放緩等因素疊加的影響，全球大宗商品價格全面下挫，有色金屬市場全線低迷，上市公司業績呈現出「喜憂參半」的特點。雖然10月以來大宗商品市場有所回暖，但沒有基本面支撐的反彈高度有限，有色板塊后市分化的格局將延續，投資者需謹慎選股，前期股價的超跌、併購重組預期的增加、新能源汽車的高速增長、國企改革的全面鋪開或為A股有色金屬板塊提供上行動力。香港商報記者張幸

　　有色金屬起死回生

　　今年以來，在國際經濟形勢整體疲軟，中國經濟增速放緩等多重利空因素的影響下，大宗商品一直處於低迷的態勢中，其中金屬品種成為了承壓下行最為普遍的板塊，有色金屬價格一度跌至2008年金融危機以來的最低點，這種情況也令資本市場的有色金屬板塊持續徘徊在一個低位。但自「十一」黃金周之后，有色金屬概念股又出現在了投資者們的視線中。10月9日，國際大宗商品巨擘嘉能可表示，由於鋅價太低，公司計劃把全球鋅產量削減50萬噸，包括旗下澳大利亞、南美和哈薩克斯坦地區的礦山。此消息一出，資本市場迅速作出反應，相關上市公司強勢領漲滬深兩市，整個有色金屬板塊也一掃前期頹勢，在10月9日到16日的6個交易日內，板塊累計漲幅達10.8%。不過，業內人士對於有色金屬價格后期走勢持較為謹慎的態度，認為大宗商品是短期內價格過度下跌后的修復性反彈，從長期走勢看，有色金屬價格的走勢仍將受基本面因素主導。

　　上市公司業績分化

　　因宏觀經濟下行壓力大，下游需求萎靡，有色金屬價格低位徘徊，據申萬有色金屬一級行業統計的102家上市公司，今年上半年營業收入僅同比增長1.30%，業績同比增長41.65%，其中同比業績下滑的公司有51家，占比50%，呈現出「喜憂參半」的特點。然而，根據最新季報，截至目前有色金屬板塊前三季度業績憂多喜少，雲南銅業、中金嶺南等行業上市公司，均業績出現下跌或虧損，普遍不如中報業績。中國鋁業上月底公布前三季度業績，實現營業收入952億元，同比增長-9.08%；歸屬上市公司股東的凈利潤為-9.3億元。同期公布的有色板塊上市公司中金黃金業績也出現了大幅下降，凈利潤下跌79%。該結果與半年報凈利潤大幅增加100%的情況有較大差異；對此其高管的解釋是：三季度國際有色金屬價格仍較二季度下跌，較去年三季度價格低出10%至40%，鋁價刷新了6年新低，導致公司主業產品受到了不利沖擊。除了國際有色金屬價格下跌的原因外，類似企業業績下降，也與國內外市場需求量下降、行業競爭加強相關；而且，時值國企改革推進期，很多上市公司在兼併重組、資產調整方面繼續付出了較大成本，增加了當期費用與支出。機構分析稱，三季度有色金屬行業利潤總額由增轉降且降幅較大，利潤率也創下了國際金融危機以來的最低點。三季度不僅上游礦采選業利潤下降，冶煉行業持續處於微利或虧損狀態，壓延加工業利潤增幅也明顯回落。隨著「穩增長」政策力度的加碼，其滯后效應有望在四季度逐步釋放并帶動需求小幅回暖。機構還預計，四季度有色金屬行業景氣度有出現平穩或有小幅回升可能。

　　行業併購步伐加快

　　從另一方面來說，大宗商品市場的持續疲軟，金屬價格的下滑，為有色金屬產業併購提供了很好的機遇。有業內人士表示，金屬價格下跌，行業內定價也處於一個較低的水平，此時在有色行業進行併購能以較低的價格成交，未來金屬價格上漲則能獲得較好的收益。Wind數據顯示，今年年初以來，內地有色行業上市公司已發生超過20起產業併購，交易總價值超過150億元。從這些併購案來看，錫業股份（000960.SZ）涉及的金額最高。10月13日，錫業股份公告稱，公司以11.80元/股的價格發行不超過3.21億股，收購華聯鋅銦75.74%的股份，交易作價合計37.86億。根據公告，華聯鋅銦的礦產儲量極大，僅在銅曼礦段其探明的鋅金屬儲量就達315.48萬噸，居雲南省第三位，并且其業績不俗，華聯鋅銦毫無疑問會大幅增加上市公司的業績。除了錫業股份，作為中國鋅業上市公司龍頭之一的羅平鋅電（002114.SZ），以募集資金4.5億元收購宏泰礦業100%股權。羅平鋅電表示，宏泰礦業的鉛鋅礦依法已基本達到開采和生產條件，收購宏泰礦業系泛華礦業履行避免同業競爭的承諾。此外，還有多家上市企業涉及收購，如有研新材（600206.SH）以9.96億元分別收購有研稀土和有研億金兩塊資產；廈門鎢業（600549.SH）出資92236.90萬元收購公司控股股東福建省稀有稀土有限公司所持有的江西巨通32.36%股權；安泰科技（000969.SZ）以10.36億元的價格收購天龍鎢鉬科技股份有限公司100%股權并募集配套資金。除了國內收購，還有有色金屬企業出海投資。紫金礦業（601899.SH）作為中國礦業的實力派代表率先到海外「抄底」。今年5月28日，紫金礦業發布的百億定增預案顯示，32.23億元用於剛果（金）科盧韋齊銅礦建設項目、25.17億元用於收購剛果（金）卡莫阿銅礦項目、18.21億元用於巴新波格拉金礦收購項目、4.44億元建設紫金山金銅礦浮選廠項目。通過此次收購，紫金礦業大幅提升了礦產資源儲量。按權益測算，該公司擁有的金的總資源儲量將增長10.09%，銅的總資源儲量將增長73.61%。中鋁礦產資源有限公司副總經理王思德分析認為，在大宗商品的低谷期，國際礦業公司加快出售資產，礦業資源估值較低，是中國加快海外資源收購步伐的有利時機。

　　板塊估值下降明顯

　　自6月份攀登上5178點高位以來，A股就開始一場史無前例的巨大調整，并在8月26日創出2850點的階段新低，在此期間，有色金屬板塊跌幅接近50%，不僅大幅跑輸大盤，更在申萬28個一級行業指數中表現墊底。個股的表現更是慘不忍睹，期間近六成個股股價腰斬，其中東方鋯業跌幅達到了72.63%。伴隨著股價的一路下行，有色板塊的估值也一路下降。截至10月23日，有色金屬板塊平均動態市盈率為161倍，比起今年牛市最高點259倍的市盈率幾近腰斬，板塊指數也從2805點的新高回落到1541.43點。方正證券認為，從估值水平上看，經過三個月的調整，A股市場上的優質股已經跌到了較為便宜的水平，這為投資者挖掘低估值，業績強的優質股提供了絕佳的機會，推薦盛達礦業（000603.SZ）、楚江新材（002171.SZ）、利源精制（002501.SZ）等低估值有色股。在反彈的市場行情中，處於估值洼地的股票因為估值修復預期，相對而言具備更強的反彈動能，這類股票也是資金增持的方向。據市場研究中心數據顯示，9月以來，申萬一級有色金屬行業中共有29家公司實施了增持或回購，占行業成份股比例為27.88%，居28個申萬一級行業首位。其中，江西銅業（600362.SH）、東陽光科（600673.SH）兩家公司期間累計增持金額最高，均超過億元，分別為5.56億元和1.26億元，而雲南鍺業（002428.SZ）、楚江新材（002171.SZ）、新華龍（603399.SH）、精藝股份（002295.SZ）、恆邦股份（002237.SZ）等公司期間累計增持金額均超過了千萬元。從近期市場表現來看，上述29隻個股中，22隻實現上漲。其中，贛鋒鋰業（002460.SZ）、羅平鋅電（002114.SZ）累計漲幅均超過20%，方大炭素（600516.SH）、山東黃金（600547.SH）、博威合金（601137.SH）、銀河磁體（300127.SZ）等10隻個股區間累計漲幅均超過10%。值得注意的是，在有色板塊內部，貴金屬表現好於有色行業的其他子板塊，特別是黃金，黃金類股票由於帶有避險屬性，在系統性下跌中抗跌性較好，較受市場青睞。有分析人士指出，隨著供需關系的改善，黃金能在今年四季度末、明年一季度初得到企穩，重回1200美元/盎司以上，并重新展開多頭趨勢，在目前板塊整體估值低位時埋伏黃金股能獲較大收益，推薦黃金股中冶煉成本最低，且股價波動相對平穩的紫金礦業（601899.SH）和山東黃金（600547.SH），關注全黃金產業鏈剛泰控股（600687.SH）和股性最強的西部黃金（601069.SH）。

　　選股堅持基本面結合熱點

　　短期來看持續的流動性寬松提升市場風險偏好，能帶動有色金屬行業普漲行情，但在基本面整體缺乏支撐的背景下，有色金屬板塊很難持續整體向上，板塊內部后市分化的格局預計仍將延續，因此在選擇個股時要結合基本面和熱點概念。對於板塊的投資機會，廣發證券表示，酸鋰等鋰鹽材料作為鋰電池生產的主要原料，在新能源汽車產業受國家政策大力支持和市場需求增長的雙重支撐下，其需求存在強勁上行動力。預計2015年內地新能源汽車將達到25萬輛，用鋰量將至少在3.6萬噸以上，新能源汽車行業的蓬勃發展，將持續刺激有色行業上游鋰礦開采和鋰鹽冶煉生產，從今年開始碳酸鋰價格會不斷上漲，需求拉動帶動價格創新高。建議關注：天齊鋰業（002466.SZ）、眾和股份（002070.SZ）、贛鋒鋰業（002460.SZ）、正海磁材（300224.SZ）。國企改革一直是本輪牛市的熱點之一，在國企改革頂層設計落地后，地方國資改革必然會加速推動。有色金屬行業國有資源眾多，據不完全統計，在該行業內央企控股的A股上市公司有17家，地方國資控股的上市公司近20家，盡管規模巨大，但產業集中度低、盈利能力低下、在國際上無定價權等問題日益凸顯，行業改革勢在必行，相關改革標的值得關注。在行業巨頭里，中國鋁業（601600.SH）是有色金屬國企改革的排頭兵之一，從2013年開始，中國鋁業就開始了國企改革脫困之路，通過變革實現了從巨額虧損到盈利。地方有色龍頭廣晟有色也在落實國企改革，廣晟有色（600259.SH）稱，計劃在2018年基本完成國有資本投資公司的改組工作，資產證券化率達70%。除此以外，吉恩鎳業（600432.SH）、中金嶺南（00060.SZ）、中鎢高新（000657.SZ）、西部材料（002149.SZ）、銅陵有色（000630.SZ）、山東黃金（600547.SH）均涉及國企改革。安信證券認為，有色標的繼續大幅殺跌的可能性降低，堅定配置三大主線。一是新能源汽車相關標的；二是國企改革概念；三是轉型+併購，在國家中國制造2025、工業4.0、節能減排等政策的推動下，有色企業轉型升級的方向包括互聯網+、供應鏈金融、3D列印、新材料等，重點關注銀邦股份（300337.SZ）、盛屯礦業（600711.SH）、銀泰資源（000975.SZ）、亞太科技（002540.SZ）等。