【香港商报网讯】國家統計局周二公布數據顯示，10月CPI同比上漲1.3%，漲幅比9月的1.6%回落0.3個百分點，低于此前1.5%的預期值。歷史數據顯示，自去年9月起，除了今年8月份，中國CPI漲幅持續徘徊在1%-2%之間。此前8月CPI同比漲幅創12個月新高。
統計數據顯示，此前10家機構對10月CPI漲幅平均預測值為1.5%。
海通證券首席宏觀分析師姜超表示，近期糧價、豬價的下跌超預期，也意味著此前CPI中唯一上漲因素已經消失，未來低通脹風險將顯著升溫。
對于今年CPI的走勢，交通銀行首席經濟學家連平認為，未來CPI仍在低位水平，全年平均漲幅在1.4%至1.6%。
清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵表示，貨幣政策仍有較大的操作空間。僅依靠全面寬松的貨幣政策遠遠不夠，仍需堅持推進各項基礎設施建設投資項目的開展，以刺激內需，消化過剩產能。
CPI持續回落 中國會發生嚴重通縮嗎？
國家統計局10日發布的2015年10月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI環比下降0.3%，同比上漲1.3%，預期為1.5%，前值為1.6%，連續兩個月回落；PPI環比下降0.4%，同比下降5.9%，連續第44個月下滑。
華泰證券表示，9-10月份CPI漲幅連續2個月回調，10月份漲幅更加逼近1%，“通縮”似乎又在逼近。5月份CPI漲幅降至1.2%，為年內的次低，此后6-8月份CPI漲幅持續回調，8月份CPI漲幅達到2.0%。在很多機構預計CPI2.0時代到來的同時，9-10月份CPI漲幅持續回落，10月份CPI成為年內倒數第三新低，似乎通縮又再次逼近。一方面，物價是經濟冷熱程度的重要衡量指標，對于判斷經濟繁榮還是衰退有著重要意義；另一方面，物價本身對于貨幣和財政政策的未來操作有著重要的含義。在CPI漲幅連續2個月回落的背景下，大家紛紛調低對2016年CPI的預測，那么中國目前通縮了嗎？判斷的標準是什么？未來幾年會發生嚴重通縮嗎？未來的通脹形式意味著什么的貨幣和財政政策取向呢？大水漫灌的貨幣和財政政策什么情況下實施？
中國目前通縮了嗎
证券日报报道，對于目前的中國通脹形式，有人說是通縮，有說不是通縮。之所以存在這樣的分歧，就在于通縮的判斷標準。根據嚴格的通縮定義，通縮通常指一個國家的CPI漲幅小于零，根據這個定義，中國現在并不存在通縮。但是這個邏輯說服力并不夠，有人會說目前的PPI漲幅就遠小于零呀，很多工業出廠品價格在下跌，很多國際大宗商品價格在下跌。那么到底判斷一個國家是否通縮的標準是什么？什么可以作為判斷一個國家是否通縮的衡量指標？
華泰證券認為，物價高低本身并不重要，重要的是物價高低反映了總需求和總供給的矛盾關系。當總需求高于潛在經濟增速時，說明經濟過熱，需要使經濟降溫；反之，經濟過冷，需要刺激經濟。從這個角度說，我們認為如果一個價格指標能夠反映一個國家的總需求和總供給矛盾關系，那么就可以作為判斷通縮的衡量指標。
PPI可以作為衡量通縮的指標嗎？由于全球貿易的發展和貿易壁壘的降低，工業品更多表現為“可貿易品”，滿足“一價定律”，全球的工業品有著一樣的價格。分析工業品的價格走勢需要根據全球的經濟形勢來判斷。如果中國對某一種工業品需求上升，但其他國家需求下降，那么中國需求的上升并不會導致這種工業品價格的上漲。此外，由于美國是國際大宗商品的定價中心，美元作為國際大宗商品的定價貨幣，美元的升貶值也決定著國際大宗商品的價格走勢。因此， PPI價格的走勢反映的更多的是全球總需求和總供給的矛盾以及對美元走勢的反饋，而不僅是中國經濟的冷熱。
此外，PPI還反映了中國產業結構調整的趨勢，這個也不能作為總需求總供給判斷的指標。中國目前第二產業占比逐漸下降，第三產業占比逐漸上升，鋼鐵、水泥等傳統產業將迎來衰退階段，需求結構和產業結構的共同調整導致了這些產業價格的下跌，這種變化趨勢是不可逆的，通過刺激總需求是沒有辦法改變這種趨勢的。因此，從宏觀政策含義的角度講,PPI也不能作為判斷通縮的衡量指標。
在CPI的一籃子消費品中有部分商品也是“可貿易品”，也同樣不能反映中國經濟冷熱，能源最為典型。由于國內油價與國際油價完全接軌，國內油價取決于國際市場油價的變化，而國際油價由全球經濟、石油供給和美元指數等因素共同決定，石油價格的漲跌并不能反映中國國內需求的變動。由于在影響食品價格的因素中，需求相對穩定，供給是最重要的決定因素，因此，僅僅用食品價格來判斷總需求也存在缺陷。基于此，華泰證券認為，剔除能源和食品的核心CPI可以作為判斷總需求和總供給均衡關系的衡量指標。
沒有充分證據說明中國現在已經通縮
從9月份中國CPI來看，核心CPI（剔除食品和能源）為1.6%，食品CPI為2.7%，導致中國核心CPI小于2%的主要原因是能源價格的下跌。如果僅僅剔除能源，那中國CPI在2.0%左右，而且中國核心CPI在3-8月份逐步由1.46%攀升至1.70%。5-8月份，中國核心CPI一直維持在1.6-1.7%之間，絕對的通脹水平也不能算低。這說明中國的總需求增長速度總體上是高于總供給的增長速度，這才能導致中國核心CPI的攀升。因此，從現在的CPI數據來看，并沒有充分證據說明中國總需求小于總供給，雖然部分產業存在產能過剩問題，這也是由于產業結構調整導致的，并不僅僅是總需求收縮的問題。
中國未來會嚴重通縮嗎
如果核心CPI大幅下跌，那么中國則面臨嚴重的通縮問題。中國未來5年會出現這種情況嗎？決定物價走勢的根本還是總需求和總供給的均衡關系，價格水平本身只是溫度計。
從總需求來看，根據十三五規劃，未來5年中國將保持6.5%以上的GDP增速，這意味著中國總需求仍然會以較快的速度增長。如果GDP增速大幅低于6.5%，宏觀政策肯定會加大刺激力度。由于經濟增速在下行階段，貨幣政策會相對寬松，貨幣供給量有利于物價保持穩定。
從總供給來看，中國資本積累速度趨于下降，勞動年齡人口也逐漸下降，技術進步也由模仿引進逐漸過渡到自主創新，而自主創新的難度要遠遠大于模仿引進，這決定了技術進步的速度將會下降，從這幾方面來看，中國未來供給端增長的速度將會有所下降。
結合總需求和總供給的情況來看，經濟的中高速增長、貨幣供給的寬松和總供給增速不斷的趨緩將會保證中國的物價水平維持穩定增長，發生嚴重通縮的可能性較小。
對于2016年CPI判斷，我們認為在經濟增速減緩的大背景下，CPI漲幅依然比較溫和，但是由于石油價格已經見底，同比跌幅在2016年將會大幅收窄，而且2016年GDP放緩的程度非常有限，政府會保6.5%的經濟增長底，我們認為2016年CPI的漲幅會與2015年相同，或者略高于2015漲幅，在1.6-1.8%之間。從節奏上看，2016年CPI會是一個“V”型走勢，即年初和年尾高，年中低，CPI走勢相對平穩，不會造成宏觀政策大幅的波動。
目前通脹形勢暗含的宏觀政策含義
從目前的核心CPI來看，中國的總需求仍然保持穩定的增長速度。1.6%左右的核心CPI漲幅也說明中國目前的總需求擴張速度比較適度，中國不存在嚴重的總需求萎縮的征兆；從就業情況來看，2015年1-9月份中國調查失業率一直維持在5.1-5.2%之間，并沒有大幅攀升的跡象。因此，結合通脹和就業情況來看，貨幣和財政政策沒有必要進行大規模的強刺激。大規模刺激只會發出錯誤的市場信號，會扭曲供需結構，降低市場配置資源效率，而且也不利于產業結構調整和經濟轉型，不利于市場出清。同時，由于經濟增速仍然在下降的通道中，財政和貨幣仍然需要保持“適度寬松”，來給經濟的產業結構調整和經濟轉型提供一個寬松的政策環境。產業政策仍然要基于“調結構”的主線，以市場為主導，推進中國經濟的轉型升級。
目前還不滿足貨幣和財政政策大水漫灌的幾個前提條件
中國是否會搞貨幣大放水，財政大刺激，進行量化寬松之類的操作呢？華泰證券認為貨幣和財政政策大水漫灌有幾個前提條件：第一，總需求大幅縮水，經濟嚴重低迷；第二，失業率有不斷攀升的跡象；第三，核心CPI大幅下跌。從目前的經濟數據來看，這幾個條件都不滿足。即使中國GDP增速低于6.5%，貨幣和財政進行刺激，刺激的規模和力度也是有限的。從剛出爐的貨幣政策執行報告來看，央行已經意識到過于寬松的貨幣環境不利于市場出清和產業結構調整，因此華泰證券認為目前中國還不存在貨幣和財政政策大水漫灌的可能性。