交通銀行香港分行環球金融市場部 劉振業

 

　　回想一下幾年前的強日圓時代，兌十的日圓下，大家仍會訪日，但可能一年只是一次。不過，在現時只有兌六幾的日圓下，你一年會去多少次日本？筆者很多朋友都起碼去兩至三次。再者，以往日圓高企，在日食碗拉麵都近百元港幣。反之現時日圓疲弱，住溫泉酒店都可豪爽一點，可見匯價強弱確會影響旅客的消費行為。

 

　　強港元礙旅業

 

　　回看香港。圖一顯示由1997年最早紀錄至今的港元實質有效匯率與旅客訪港人數按年增長對比，兩者不時見到反向關系（相關系數-0.25），當中2009年後至今反向關系更明顯，即強港元確實減低了旅客訪港興趣。大家可能問：是否只集中於部分旅客而已？會否較遠途如歐洲旅客般會因總消費額較大而較易受匯率影響？但觀乎歐美以至韓國、日本與東南亞等地，訪港人數與港元匯價的相關系數都大約在-0.25，可見強美元（和港元）確實有點嚇窒了打算來港的旅客。

 

　　手持的貨幣升值，出外旅遊會特別疏爽。港元升貶除了影響訪港旅客人數外，圖一見到，匯率強弱也影響旅客在港的消費意欲。算一算相關系數，港元匯率與香港零售銷售的按年增長達到-0.35，比起匯率與訪港旅客的關系更強。近幾年港幣愈升愈有，旅客在港消費（以貨量計）的增長力亦持續下降，去年初更見收縮，可見美國收水加息，對與美元掛恥的港元而言，確實有不少影響。

 

　　景點單一問題更大

 

　　不過，筆者常常都想：凡事有起有跌，匯率波動更難以估計。如果把所有事都推在匯率上，那豈不是什麼都不用做？筆者把上文分析同樣放在新加坡、日本及韓國，結果日本與香港都出現匯率與旅客人數增長有較高的相關系數情況，但韓國及新加坡卻不然，例如韓國低至0.01，而圖二就見到在2005至2009年間韓圜大升亦未令遊韓人士大跌，可見匯率強勢是否一定趕客呢？未必！另外，新加坡匯率與旅客人數增長的相關系數同樣只有0.08，遠遠低於香港及日本。

 

　　為何人家的旅客人數相對不受匯率影響？原因多的是。套用經濟學理論就是無彈性需求(inelastic de-mand)。大家想想，韓國k-pop文化熱遍全球，新加坡亦不斷大搞旅遊工程，前者的獨特性造成極大吸引力，後者不斷求變維持旅客的新鮮感，這些都是重要原因令旅客就算手持的港幣貶值，都願意一去再去。香港呢？來來去去是迪士尼，通街都是名店，景點單一化已成香港旅遊業最「特別之處」。由此可見，港元偏強確是影響了旅客消費意欲，但這是核心問題所在嗎？未必一定。