大宗商品多頭這個冬季尤為寒冷。除了乏善可陳的基本面外，美元強勁上漲，令空頭更加肆虐。

　　上周五，美國10月非農數據大幅強勁，推動加息預期迅速升溫。11月10日，美元繼續攜非農數據帶來的余威強勁上漲，直逼100點大關。受此打壓，黃金、白銀、原油和有色金屬等大宗商品紛紛下挫。

　　對于美元走勢，“死多頭”高盛稱，美元漲勢將再次爆發，在年底前即可追平歐元，甚至比歐元更“貴”。美元的牛市才剛剛開始，或意味著大宗商品冬季依然漫漫無期。

　　黃金好日子一去不返？

　　隨著美聯儲啟動加息，有分析認為，黃金投資的好日子一去不返。全球最大黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust的持倉規模連續第七日下降，降至2008年全球金融危機以來最低點。

　　全球主要大宗商品均以美元來標價，這意味著，美元上漲代表大宗商品價格將下跌。而金融屬性最強的黃金，與美元走勢負相關性最為明顯。“黃金通常被視為避險天堂，如果美聯儲啟動加息，進入加息時代，投資黃金的好日子就一去不返了。可以觀察到，上周公布遠強于預期的美國非農就業數據后，投資黃金的ETP有資金流出。”有市場人士表示。

　　截至11月10日，SPDR Gold的持倉環比減少0.4%至666.11公噸，為2008年9月以來最低水平。其持倉已連續七日下降，為今年7月以來最長連降期。

　　截至11月11日北京時間19:00，紐約12月期金收報每盎司1088.80美元。該合約今年以來累計跌約8%，7月末一度跌至五年來最低的每盎司1073.7美元。上周全球黃金ETP持倉合計減少26.9公噸，減少規模也是今年7月以來最大。

　　美元上漲令多數國際投行對金價走勢表示悲觀。ETF Securities的研究主管Mike McGlone表示：“跟隨上周金價的下跌，ETF的流出是合理的。看起來只有股市大跌才可能是能夠阻止美聯儲12月不升息的。因此，金價和股市的負相關關系比通常要更大。”加拿大皇家銀行(RBC)周二表示，美元攀升、美聯儲加息以及通脹疲軟這三大壓力仍然對黃金市場產生巨大不利影響。

　　不過瑞銀(UBS)指出，目前金價下行的可能更大，短期內沒什么人愿意逆勢而行。如果美聯儲真的升息了，一些投資者押注屆時金價會上漲，因為交易員們傾向于“賣流言，買事實”，人們會認為那個時候金價已經觸底了。

　　期銅或再創新低

　　盤面顯示，銅價自5月以來幾乎是單邊下跌，沒有像樣的反彈，僅僅在9月有個反彈，但力度較弱。混沌天成深圳研究所副所長彭三好認為，美聯儲12月加息預期升溫加劇了銅價負面情緒的積累，是近期銅價表現孱弱的重要因素。

　　他認為，銅價在9-10月弱勢反彈，但在11月初遭到痛擊。行業大背景的弱勢更容易引發價格下跌，下游消費的脆弱性會因為銅價下跌變得異常敏感，這反過來加劇跌勢。市場上關于美聯儲加息預期的變化直接引發了大宗商品的大幅下挫，不排除12月美聯儲議息會議前銅價會走出新低。他預計，滬銅在38500-40000元/噸的區間已經被打破，順勢做空盡管價格偏低，但依然有機會，新低可能不是終點，慣性下探的空間可能在35000-36000元/噸一線。

　　美元牛市剛剛開始？

　　據相關報道稱，今年年初美元大漲之際，曾有14家銀行預測歐元與美元平價，到上月底只剩高盛一家。上周五意外強勁的非農報告后，高盛稱美元將再次爆發，在年底前即可追平歐元，甚至比歐元更“貴”。

　　上周五公布的10月美國非農就業報告顯示，10月美國新增非農就業者27.1萬人，創年內新高，較預期多增8.9萬人，較9月多增13.4萬人，10月失業率又降至5.0%的2008年以來最低點。數據公布后，美元指數當天漲逾1%，創今年4月月中以來新高。

　　高盛全球宏觀研究團隊認為，美元的漲勢才剛開始，未來幾個月可能擴大漲幅。隨著美聯儲和歐洲央行[微博]貨幣政策分歧擴大，未來12個月內，歐元對美元的匯價將跌至平價甚至更低。