子木

　　俗話說，事不過三。可滬股通到昨日已經連續21個交易日凈賣出，涉及資金面高達250億元。而在境外資金借助滬股通持續逃離上海股市期間，上證綜指到昨日的最大升幅超過10.45%。這就成了最近一個月來內地股市的疑案，一方面是上海股市反覆上揚，一方面是境外資金持續流出，人們不明白的是，境外資金為何不買上海股市的賬？

　　全球性謹慎情緒發酵

　　昨日是11月17日，是滬港通開通一周年的紀念日，所以滬港通的表現就格外受人關注。

　　可是，人們看到的是不願意看到的一幕。截至A股昨日午間收盤，滬股通凈賣出0.86億元，當日額度剩餘130.86億，餘額占額度比為101%。截至目前，滬股通已經累計21個交易日凈賣出，金額達248.5億元。港股通凈買入1.65億，當日額度剩餘103.35億，餘額占額度比為98%。

　　境外資金持續凈流出，首先和全球性的投資者謹慎情緒發酵有關。國際投資人羅杰斯最近發出的觀點就比較有代表性。他認為，眼下全球投資機會已經非常有限，他還警告說，全球範圍內堆積如山的債務和過多的廉價資金可能導致一場世界級的熊市。他的一個根據是，美國股市的牛市到現在已經6年半了，就美國的經濟周期而言，一般是每4年到7年就要收縮一次，而現在很可能已經該進行某種程度的盤整了，甚至就是熊市。所以，他斷言，現在可不是各個市場四處奔走，尋找投資機會的狀態。

　　他的判斷是：「下一次熊市將比我們過去所經歷的大多數熊市都可怕，因為我們現在的債務水平比過去高得多。」

　　而全球性的股市動蕩在最近一兩個月也頻頻出現，如本周一，亞太股市就普遍大跌。而就在上周四，美國股市還創出逾一個月最大跌幅。近期出現的大宗商品價格下跌已經拖累了美國股市能源和原材料類股，而且美國聯邦儲備理事會決策者的言論顯示該央行接近加息。一些交易員認為這預示后市將進一步下滑。

　　A股不再被追捧

　　以前羅杰斯每每說到全球資本市場風險的時候，總不忘說一句，我堅定看好中國股市，中國股票我一股都不賣。而此次，他沒有作這樣的說明。

　　今年10月以來，內地股市的走勢和全球大相徑庭。一方面是與基本面脫鉤，無論出何種不利的經濟數據，內地投資者似乎都視而不見。而事實上，目前的內地股市行情是和基本面不相稱的。樂觀的眼睛總能從市場的潰爛傷口看出花來，傳統意義的牛市應當是成交量緩慢上漲、主力逐漸吸籌的過程，如今的情形更像拉高出貨。

　　雖然在境外資金持續流出的這一個月來，內地股市持續上揚，上證綜指累積升幅超過10%，而創業板指數更是高達18.4%，但是，這是一個完全靠板塊走馬燈似的快速輪動來實現的，雖然盤面上紅紅火火，但是市場可操作性非常差，除了追漲殺跌的散戶，和善於操縱股價，作內幕交易的一些機構，是很難真正賺錢的。而這也不是境外資金所擅長的，所以境外資金持續凈流出也就是很自然的事情了。

　　境外資金在抄底內地股市上有非常強的判斷力，數據顯示，境外資金是在今年8月就開始大舉介入內地股市，到10月中下旬獲利已經比較可觀，而到了一個不確定的市場中，經歷一波大漲，不少盈利盤肯定會獲利了結、落袋為安。

　　終將沖擊內地股市

　　事實上，境外資金是從10月16日開始凈流出的，這也是自滬港通去年11月17日開通以來首次出現的連續21交易日以上均為凈流出的情況。雖然滬港通總量不足以影響市場，但最活躍的跨境資金的動向值得密切關注。這樣的情況釋放出一個信號：外資持續不看好中國資本貨幣市場。

　　一份涉及中國資本貨幣市場的資金報告值得關注。國際金融協會發布數據，今年10月新興市場凈流入資金139億美元，為6月以來首次月度流入，其中，新興市場股市流入資金62億美元。截至10月23日當周，美國的新興市場股票和債券交易所交易基金資金流入翻了一番，總額達11億美元。相比之下，外資對於中國A股市場似乎熱情大減，選擇逢高減持，A股市場被國際投資者拋棄，這并不是一個樂觀的信號。

　　境外資金為何持續不看好內地股市？原因有很多，有一些原因是人們現在能夠知道的，有一些是現在還無法知道，還需要以后來驗證的。但無論如何，雖然現在境外資金的持續流出還沒有對內地股市走勢產生實質性的影響，但這種態勢的繼續，則是一個很不好的信號，遲早會影響到內地股市的。因為境外資金在資本市場上有獨到的眼光，可能會看得更遠、更寬、更深。所以，人們不能忽視境外資金持續流出背后的問題。昨日上證綜指盤中就在沖高回落，震蕩幅度在放大。這說明，上證綜指3650點關阻力不容小覷，內地股市要在全球資本市場疲弱中一枝獨秀，還不是一件容易的事。