在二級市場結束單邊行情后，資產配置價值凸顯。自6月股市發生異常波動，各類機構的投資風格開始走向分散投資以減少單一風險尋求穩定收益，其中FOF成為各類資金的重要投向之一。業內人士表示，在固收資產配置荒的形勢下，FOF有望替代傳統的固收類產品。目前，券商、期貨公司、第三方理財等機構相繼發行FOF基金。據不完全統計，自2015年6月以來，FOF發行數量同比增長兩倍。
FOF(基金中的基金)，與開放式基金最大的區別在于其是以基金為投資標的。機構人士認為，對于一般個人投資者來說，通過投資FOF基金能夠有效地降低風險，而在經歷6月以來的大幅震蕩行情后，投資者也更傾向于投資穩健型產品。因此，機構紛紛發行FOF基金。在以前的單邊行情下，FOF基金優勢并不明顯，但市場發生調整時，FOF的抗跌能力開始顯現。在板塊輪動的行情下，能夠及時調整投資策略，能有效保證收益。
機構掀起發行潮
綜合理財平臺金斧子近日首發麒麟1號FOF基金產品，首期規模為10億元。金斧子CEO張開興認為，固收類資產配置荒仍將持續，保本保息的產品會越來越少，而FOF基金較為穩定的收益有望替代傳統的固收產品。實際上，不少券商、期貨公司等機構也在發行FOF基金。華潤信托證券投資部董事總經理劉輝向中國證券報記者表示，由于單一發行風險越來越大，加之機構投資者慢慢增多，機構開始熱衷發行FOF基金。“在大資管時代下，陽光私募市場迎來了長足的發展空間。”金斧子投研總監萬小勇說，“據不完全統計，目前市場眾多的基金，對于普通投資者來說難以選擇，可以通過FOF基金替投資者做出更好的投資選擇。”
“近三成FOF產品是由私募基金自主發行的，另外近一半分布在券商資管，約15%則是信托發行。在互聯網金融快速發展后，不少互聯網理財平臺在拿到私募牌照后，加之擁有基數較大的互聯網用戶，開始迅速躋身于發行FOF基金的行列。”業內人士介紹。投哪網CEO吳顯勇此前向記者表示，平臺通過網貸積累了一批投資人，其中不乏投資資金在百萬元以上的客戶，一般平臺會對這類客戶提供不同產品的配置。
機構人士分析，自6月股市異常波動發生以后，量化投資成為當時資金的主要出口。由于股指期貨交易、高頻交易受限，量化投資能選的投資策略受到影響，FOF成為量化投資的重要方式之一。“不同于單一的投向，由于FOF本身搭配不同的投資策略，能夠實現量化投資。現在成立的產品中，很多是做量化的FOF。”私募排排網研究員許炯東說。
以全球為例，截至2015年第三季度，FOF占所有對沖基金投資者的比例接近四成，而國內私募基金市場策略比較單一，FOF類型占比還比較小。截至2015年10月底，FOHF基金(即Fund Of Hedge Funds，是專門投資對沖基金的基金，FOHF是投資于單個對沖基金的集合投資工具)成立數量為413支，相比2014年全年成立108支增長近三倍。
分散風險
從收益來看，私募排排網數據顯示，截取2015年前成立的FOF基金來看，2015年以來平均收益率為15%，同期WIND非結構化陽光私募指數收益為13.6%。其中FOHF基金收益驕人。截至目前，發行超過一年的FOHF平均收益為40.43%(接近同期滬深300收益水平)，平均最大回撤為15.87%，一年期收益最高產品的甚至超過了71%。在6月市場異常波動動期間，FOHF的平均收益為-8.40%，而在此期間的管理型股票私募和滬深300的收益分別為-14.68%、-35.52%。對到期清算的FOHF業績研究顯示，FOF產品中不乏佼佼者，甚至有個別產品收益翻番，其中最高的收益接近130%。
目前，國內FOF操作模式主要有配置型、單一型、拼湊型、直投型和僵化型。其中，配置型以資產配置策略為主導，通過跨市場、跨策略、跨品種進行組合投資，能夠有效分散風險、平滑波動以獲得穩定回報，上述的FOHF即以配置型為主。金斧子投研報告顯示，目前我國陽光私募FOF產品操作模式存在較大的差異，其中單一投資標的的FOF占比65%，真正具有靈活配置功能的FOF占比僅8%。
業內人士表示，通過配置策略主導的基金能夠有實現風險的有效分散，減少回撤，實現穩健的收益。“華潤信托TOF-1號在股災中的回撤在10%左右，平時回撤在4%—5%之內，今年以來累計收益率在35%。而，中證股票基金指數今年以來的收益率為22%，最大回撤超過31%；滬深300指數截至目前的年內累計漲幅不足1%，異常波動時最大回撤34%。”劉輝說。
投顧能力受考驗
機構研究報告認為，根據美國市場HFOF年均12.69%的增長速度，預計中國陽光私募FOF到2025年的潛在市場規模將達到8306億元，理論最高可以達到3.76萬億元。在無風險利率不斷下行以及固收類產品供給持續減少，FOF基金有望迎來爆發式增長。
不過，業內人士擔憂在大資管環境下，專業的投顧供給有限，市場過快的發展可能導致市場出現良莠不齊的產品。“專業投顧太少，而能做組合的投顧更少。縱觀過去幾年市場發行的FOF基金，過往業績都不太好。”業內人士說，相比于單一投向的產品，如何在眾多的基金中做出篩選，FOF非常考驗投顧的能力，機構在快速發行產品同時，投顧的管理能力必須到位。
劉輝表示，目前市場上真正在做主動管理，通過市場變動做組合配置的FOF還是比較少，比如銀行等機構為給客戶配置財富的FOF，主要還是被動型的。此外，在投資結構方面，由于FOF的業績優勢至少在三年才能更好地顯現，投資者應是保險資金等大機構，以避免短期市場波動容易造成過高的回撤。