【香港商报网讯】记者邝伟轩报道：长江基建（1038）及电能实业（006）的合倂「大刁」触礁收场！在近半数电能实业股东反对下，长建未能成功合倂电能，亚洲首富李嘉诚今年雄心勃勃的资产重组收官之作宣告失败。分析认为，长建出手太低惹来电能股东强烈反弹，致使他们投下反对票，两家公司今早复牌後，股价或会受压。
近半电能股东否决议案
对於长建电能未能成功合倂，长建发言人称对此感到可惜，并强调提出的合倂建议是一个「真诚的方案」。电能实业亦回应指，对投票结果感到失望，但尊重股东意向，公司将作内部商讨，以决定下一步行动。
长建及电能昨晚公布，出席电能实业法院指令会议的独立股东当中，多达49.23%的股东反对合倂议案，只有50.77%的股东投赞成票。由於未能达到最少75%独立股东赞成的门槛，故即使合倂议案获长建股东大比数通过，在近半数电能股东反对下，长建亦未能如愿合倂电能。根据现行规定，议案被否决後，长建需在一年之後，方能再次提出合倂方案。
独立基金联手反对
分析认为，长建电能合倂难产，主因是独立基金联手反对所致，虽然长建已提升换股比例，但始终与基金界预期的水平仍有差距，故议案被否决并不意外。分析又指，即使小股东联手反对，但由於股数占比远不及基金股东，加上目前已取消「数人头」制度，通过与否全靠股数而定，故今次合倂失败，很大程度是基金股东「发功」所致。
长江基建主席李泽钜、电能实业主席霍建宁以及长建副主席叶德铨离开股东会会场时，均没有回应记者提问。合倂议案的焦点，在於长建提出的换股比例。李泽钜在长建股东会上指，合倂并非志在必得，他的责任是提出公道作价，「若胡乱出价，相信股东亦不会放过他。」「压价收购」或成失败主因汇盈证券董事谢明光接受本报访问时称，长建提出的换股比例，基本上是「压价收购」，在出手太低之下，股东无奈否决议案。
谢明光预计，长建股价或跌回提出合倂议案时前的水平，至於电能实业亦因为环球市场进入加息周期，在基金换码下，股价亦会同告受压。
长建出价低遇滑铁卢
长江基建与电能实业合倂遭遇「滑铁卢」，出手太低固然是最直接原因，长建未明确提出并购方向，诱使小股东「袋住先」同样造就了昨日的「悲惨」结局。在「蚀底」心态作祟下，电能小股东宁愿「揽炒」，亦要向他们心目中的不公平方案说不。长建电能合倂失败，可算是长建管理层与股东之间的双输局面。
虽然今年9月公布合倂方案时，李泽钜强调合倂完成後，长建将进行「国家级」巨额并购，但换股比例之低，始终予电能股东不公平的感觉。电能虽属「现金牛」，但公用概念极浓，且欠缺并购概念；相反，长建属增长类股份（GrowthStock），若电能获长建纳入，对电能股东而言，将带给他们另一个「增长故事」。
年长投资者关注换股比例
当然，上述观点或许只适用於年轻投资者。但电能实业的股东大多为长者，持股数十年，大多旨在收息，不在乎盈利增长的多寡。目前，电能手上的闲置现金达678亿元，合倂完成後再派特别股息本应皆大欢喜，但长建或未想到，换股比例的多少对年长投资者尤为重要，皆因换股比例过低令投资者感觉手上资产贬了值。
即使长建构划的增长远景如何美好，长者们亦无福消受，加上特别股息的金额未达他们预期，致使年长投资者在别无选择之下出手否决议案。
长建合倂电能失败，还意味长建无法成功染蓝，不少指数型交易所买卖基金（ETF）会因而亦少了一个「局跟」目标，以优化手上的投资组合。香港商报记者邝伟轩
小股东纷起反对合倂案
昨日，长建及电能股东会分别在上午和下午进行。
长建股东虽大比数通过合倂议案，但仍有小股东不满，认为特别股息的金额应再提高至9至10元才算合理。长建原本提出，若完成合倂後，长建派发的特别股息为每股5元，及後长建加价，将特别股息金额调高一半，至每股7.5元。
电能实业股东会则火药味极浓，期间更有小股东不断鼓噪。
记者昨天全日进驻股东会场，并於不同时段访问小股东。上午时段，小股东对合倂议案评价好坏参半；及至下午，到场小股东却几近一面倒反对合倂。有外资基金股东在场外表示，合倂议案并不吸引，不认为合倂会获通过。
股息派发方式招致不满
除了长建提出的换股比例未如电能实业独立股东的期望外，特别股息的派发方式同样招致不满。
在场外，小股东霍先生就表示，不赞成合倂议案通过後，向长建股东派发特别股息，认为这变相是把股息与长建「对分」。
而许先生则很有意思，他同时持有电能及长建股份。今次他虽在两场股东会都投了赞成票，但他亦认为方案对电能实业股东并不公平：「若要派股息的话，应先派予电能股东，或在（长建）合倂後利用手上资金收购」。
有电能实业股东就直斥，长建提出的议案是「大虾细」：「电能坐拥大量现金，是港灯（2638）（注：2014年从电能实业分拆上市）累积所得，如今长建缺乏资金，却要吼住我们（电能实业）的现金，是『大虾细』……长建摆明是做我们（电能实业）世界！」另一电能实业小股东胡先生则称，会上电能实业聘请的分析员及独立财务顾问未能充分解释换股比例的由来以及是否属合理水平，管理层未有就此释除股东疑虑。香港商报记者邝伟轩