11月25日，申萬宏源和國泰君安證券雙雙召開2016年度策略會。國泰君安證券[微博]首席宏觀分析師任澤平觀點鮮明表示，熊市已經結束了。申萬宏源首席策略分析師王勝認為，“慢牛”可能已經逐步到來。預計A股在2016年將“跳一場市場與改革預期的交誼舞”，中性假設下，上證綜指至少摸高至4000點。申萬宏源認為，以“十三五”規劃建議發布為標志，掘金供給側改革正當其時。

　　熊市結束 慢牛起步

　　王勝表示，大類資產配置格局對A股有利，如果改革和創新進程配合，在最樂觀的情況下，“慢牛”可能已經逐步到來。2016年“錢多+資產荒”有助于維持高估值中樞，很難出現新經濟估值回落至熊市假設的情況；但最高風險偏好的配資被行政手段限制，新經濟估值重回新高的概率同樣較低。但是市場預期的變化快于改革進度，改革切實推進但仍不及預期的情況依然可能出現，階段性震蕩可能難以避免，所以A股2016年是市場與改革預期的交誼舞。

　　他特別提示，一季度2016年兩會前的傳統春季躁動仍是做多的時間窗口，將迎來一次改革創新預期修復、增量資金推動的上行；隨后市場在融資壓力、大非減持壓力之下，可能震蕩加劇，預計下半年G20杭州峰會時間附近市場仍有一次上行的機會。在概率最大的中性情景假設下，上證綜指至少將摸高4000點，創業板指觸及3550點。

　　任澤平認為，股市熊市已經結束了，步入正常市，存量博弈下結構性行情，股息率機會和風格切換有待于25萬億理財入市。

　　國泰君安首席策略分析師喬永遠表示，A股或將在2016年春季出現風格切換。舊常態下，市場往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上漲空間。新常態市場則需要微觀數據的逐步確認，才能夠形成明顯的風格方向。2016年全年市場的波動空間將在3200點到4500點的核心區間內實現震蕩。恢復IPO在內的一系列改革政策有助于推升風險偏好，對股票市場是利好。個別性的信用風險將在2016年出現上升，可能帶來股市低估與好的買點。

　　掘金供給側改革 關注新經濟機會

　　任澤平表示，中國經濟增速換擋從快速下滑期步入緩慢探底期，未來3-5年經濟L型走勢，但僅是加杠桿下的弱平衡，金融風險事件將逐步顯露。經濟結構將發生巨變，從重化工業向高端制造業和現代服務業升級。四季度經濟在微刺激和信貸放量推動下，環比有望暫穩。2016年一季度再下臺階，預計全年GDP增長6.5%。貨幣繼續寬松，負利率時代來臨，預計2016年還有1次降息5次降準。

　　申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，穩增長短期靠需求管理，而以“十三五”規劃建議發布為標志，宏觀政策的重點轉向供給管理。供給革命主要是革舊經濟和舊體制的命。舊經濟的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質推進，他表示尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。新經濟的供給革命主要體現為如何創造有效供給，來匹配沒有很好被滿足的需求和潛在需求。新經濟重點看好三個方向：一是服務型消費，二是智能制造和大數據，三是泛資產管理。

　　國泰君安堅定對轉型和長期的樂觀信念，行業配置更為側重成長性：一是高端制造業，二是現代服務業，三是移動信息產業。春季大切換期間，應更注重配置業績基本面逐漸好轉的行業及公司，如金融、交運、地產基建鏈條等。

　　未來一段時間市場仍是由存量資金所主導，成長股占有優勢。看好的主題包括上海迪斯尼、人工智能主線和人口結構變遷主線。