隨著內地二孩政策開放，有券商預料由此帶來的全國嬰孩撫養開支或會增加至逾千億元(人民幣，下同)。同時，市場預期國際奶價觸底反彈，有望刺激乳業股向上。當中，上游乳制商備受看好，輝山乳業(6863)和現代牧業(1117)都蘊藏「升機」。香港商報記者 譚之穎

 

 

　　十八屆五中全會決定二孩政策全面開放，國家發改委社會發展研究所所長楊宜勇表示，估計不用10年就全面開放自由生育，再下一步或會實施獎勵生育。

 

　　雖然現時二孩政策具體實施情況還沒公布，談及獎勵生育依然時日尚早，但方正證券以全面開放二孩政策的情況預測，按生育率中性情況和16歲成年前平均撫養成本20萬元（粗略計算），二孩嬰兒潮潛在帶來的消費紅利約在每年1600億元以上。若未來實施獎勵生育，增加的嬰孩所引伸的撫養支出更會水漲船高，直接對乳業股帶來更大的收益。

 

　　另外，有分析指，國際奶價下行壓力紓緩，亦有助乳業股收益回升。內地去年國際奶價暴跌，內地生鮮乳均價也從2013年的每公斤6元降至3.5元。

 

　　輝立證券認為，今年天氣乾旱導致新西蘭乳制品減產，國際原奶價格開始趨於穩定，內地原奶價格的下行壓力也有望緩解。而目前國際原奶價格處於每噸2400至2500美元的合理區間，該行預計繼續下跌的空間有限。

 

　　垂直整合利輝山

 

　　分析指，奶價反彈有利於原奶生產商及垂直整合的乳品商。作為奶牛養殖至乳制品行銷的垂直整合乳品公司——輝山乳業現時的估值甚為吸引。

 

　　按公司的2014年數字統計，公司於內地液態奶市占率為20.9%，公司首要目標是未來2至3年內市場份額提升至25%至30%水平，也會調整產品組合及利用營銷手段吸引客戶，增加客源。

 

　　此外，公司拓展可生能源業務成為日后公司的其中一個收入主要來源，以及成為盈利增長點，亦有望改善公司經營的狀況。

 

　　君陽證券董事兼行政總裁鄧聲興認為，輝山股價在8月大市波動時表現穩定，而且早前熊市仍然能逆市向上，走勢強勁。再且，公司8月時亦獲大股東多次增持股份，將持股量增至67.1%，所以他亦看好公司表現企穩。他補充指，原奶價格已回復穩定，內地生鮮乳價自2月一直維持在每公斤3.4元左右的水平，相信行業最壞時間已過，因此將該公司的目標價定於3元。

 

 

　　現代牧業競爭有限

 

　　去年，隨著國際奶價下跌至比國產原奶價低的價位，促使中國乳品制造業更多使用進口奶源，令原料奶生產商備受沖擊。不過，國際奶價止跌回升，會讓更多內地乳企選擇使用國產奶源，將有利於內地養殖業和原奶生產商，而作為原奶生產商的龍頭股現代牧業也備受青睞。

 

　　大和資本認為內地乳業上游競爭有限，維持現代牧業「買入」的評級。大和指，中地乳業是內地第11大奶牛牧場營運商，來港上市集資4.4億元，由於目前行業高度分散，奶牛牧場競爭不會加快，亦不會增加內地原料奶價格競爭壓力。大和相信，近期內地乳業股處於弱勢，正好是良好買入機會，首選現代牧業，評級「買入」，但維持輝山乳業「沽售」評級。

 

　　行業動態

 

　　除了二孩政策會惠及乳業股外，內地政府也推動嬰幼兒配方乳粉企業兼併重組。在上月中，全國具有比較優勢的乳品企業、奶牛養殖場等相關單位組成中國農墾乳業聯盟，目標是制訂戰略規劃。

 

　　大型乳業前景樂觀

 

　　為推進創新與研發，聯盟組建科技創新中心，開拓生鮮乳市場，亦積極開展成員交流合作，推進乳業全產業鏈發展，優化農墾乳業。聯盟令乳業更受惠重組政策，所以長線而言，大型乳業公司依然前景樂觀。譚之穎