中國央行匯率支持力度減退激發人民幣做空興趣

 

　　鑒于中國已為人民幣贏得了國際貨幣基金組織(IMF)儲備貨幣地位，有越來越多的證據顯示，隨著中國將重點轉向經濟，中國正在悄悄允許人民幣貶值。

 

　　人民幣周三收于4年低點，此前中國央行將人民幣中間價下調至2011年以來最低水平。自11月30日IMF決定給予人民幣儲備貨幣地位以來，人民幣已下跌了0.5%。而期權暗示，人民幣兌美元在2016年第一季度結束前回落至四年低點6.5的概率超過50%。人民幣上次觸及這一水平還是在4年前。

 

　　人民幣匯率下跌將有助于中國央行重振增速處于25年以來最慢水平的經濟。

 

 

　　渣打銀行駐倫敦的亞洲外匯策略主管Robert Minikin表示，中國央行減少了在岸市場的干預，人民幣兌美元匯率的大幅波動并不出人意料。美元/人民幣在近幾日走高并不是因為美元走強引起的，因為美元與G-10貨幣相比，漲勢并不明顯。預計美元/在岸人民幣在年底前將漲至6.50。

 

　　“不排除這種匯價變動是當局面對貶值和經濟增長放緩壓力所采取的心照不宣的應對措施之一，”荷蘭合作銀行駐香港的金融市場研究主管Michael Every表示。“他們公開否認任何貶值風險，但是如果他們可以說一回事，但悄悄地做另一回事，而且同時又能控制這個過程的節奏，那么他們就很厲害。”

 

　　中國央行在尋求儲備貨幣地位之時，曾出手干預，同時在離岸和在岸市場支持人民幣。而渣打集團[-0.91%]預計，在未來5年，儲備貨幣地位將吸引1.1萬億美元流入人民幣資產。自IMF作出決定后，中國央行在7天里5次下調人民幣中間價。

 

　　在岸人民幣兌美元周三跌0.17%，收于6.4280，而離岸匯率在6.4977左右，兩者差697點。荷蘭銀行稱，中國央行可以容忍兩者差1000點左右。

 

　　在岸人民幣與中國央行中間價（匯率波幅限于中間價上下2%）之差上周五擴大到11月2日以來最大差距。德國商業銀行駐新加坡高級經濟師周浩表示，中國當局在美國聯邦公開市場委員會(FOMC)12月15-16日開會前進行“壓力測試”。

 

　　市場普遍預期美國官員將在下周會議上進行2006年以來的首次加息。

 

　　“在下周FOMC政策會議前，中國央行允許市場力量在決定匯率時發揮更大作用，”荷蘭銀行駐新加坡的高級外匯策略師Roy Teo表示。“我們認為中國央行不是停止了就是減少了在外匯市場的干預活動。”

 

　　重點轉向經濟

 

　　投資者已經預料到人民幣會走軟，因為強勢人民幣給中國經濟帶來了沖擊，中國正在努力提振經濟。此外，迫于投資者壓力，中國正在兌現人民幣市場化改革承諾，同時避免今夏人民幣突然貶值擾動市場的局面重演。

 

　　中國11月出口按美元計下降6.8%，而接受調查的經濟學家的預期中值為下降5%。外匯儲備下降870億美元，是預估的下降330億美元的兩倍多，原因是中國央行在IMF作出決定前賣出美元以支持人民幣。根據外媒的調查，中國經濟今年將增長6.9%，為1990年以來最慢水平。

 

　　中國將“保持人民幣貿易加權匯率穩定”，令其兌美元走軟，摩根士丹利外匯策略主管Hans Redeker表示。“如果你保護一個匯率水平，那么這意味著你要么采取非常緊的貨幣政策，要么減少外匯儲備。”

 

　　荷蘭合作銀行稱，過去幾天里，在岸人民幣的階梯式走勢暗示，決策者可能計劃在明年初更大幅度貶值前先主導一個有序貶值過程。中國在8月11日讓人民幣貶值曾震撼全球市場。

 

　　再進行一次貶值是“非常非常可能的”，Armstrong Investment Managers首席執行官Ana Armstrong在彭博電視上表示。“中國決策者優先考慮的是避免硬著陸——這會對全球經濟，特別是亞洲，帶來相當不利的影響。”

 

　　有序貶值空頭聚首

 

　　在當前油價大跌、新興市場資本外流和風險資產承壓的國際環境下，很難找到人民幣掉頭升值的動力。

 

　　雖然中國作為石油凈進口國，油價的暴跌在某種程度上利好人民幣，但是這也同時反應了中國對石油的需求疲弱，顯示經濟增長疲弱。

 

　　當前新興市場資本流動緊盯中國經濟狀況，而對中國經濟形勢的擔憂與日俱增，中國11月外匯儲備下跌和貿易數據疲弱，也不利于人民幣走強。

 

　　部分市場參與者一直期待中國央行進場干預，但迄今為止央行的表現令他們失望，所以進一步鼓勵了資本外流。

 

　　交易員稱，離岸人民幣空頭勢頭似乎在增長，相信中國央行將引導進行有序的貶值。

 

　　經濟學家表示，在岸人民幣上述跡象“看上去有些像碰到跌停板”，1周期限的在岸/離岸人民幣遠期價差走擴至3個月來的高位779點；12個月期限的遠期合約價差相較而言穩定。

 

　　東方匯理高級經濟學家Dariusz Kowalczyk在發給客戶的報告中寫道，短期限離/在岸遠期合約價差走擴，是由離岸人民幣受到疲弱經濟數據影響而下跌，同時在岸人民幣的下跌步伐卻受到央行干預造成的。