17日凌晨3点！美联储是否加息将揭晓
【香港商报网讯】美联储今年最后一次议息会议正在召开，北京时间17号，也就是明天凌晨3点，美联储将公布决议。市场人士普遍预计，此次会议将启动近十年来的首次加息，将联邦基金利率由0-0.25%提高25个基点至0.25%-0.5%，结束七年近零利率时代。
早在2013年，美联储就已经开始提出将在未来合适时机退出量化宽松。而加息的预期从2014年年底开始逐渐加剧，却从未像现在这样真实：根据《华尔街日报》最新调查显示，97％的经济学家都预计美联储将于周三的议息会议加息。仅3％的调查对象表示预计美联储会等到明年再行动。
“市場情緒已經非常緊繃。” 紐交所交易員、Greywolf Execution技術分析師馬克·牛頓（Mark Newton）對騰訊財經表示，“如果你覺得市場只是有一丁點緊張，那你一定是低估了。”
牛頓表示，無論是高收益債市場動蕩、新興市場增加的波動性、以及油價此前的新一輪下跌，都顯示著市場幾乎篤定，聯儲12月即將加息。風暴即將來襲，難有真正的避風港。無論是股票、債券、大宗商品等各類資產，都將遭遇新一輪價值重估。
北京時間2015年12月17日凌晨3點（美國時間12月16日），美聯儲將公布最新一次議息會議決議，或將宣布2006年以來聯儲首次加息。
美聯儲這次維持0%利率已長達78個月，超過1854年以來美國經濟經歷的任何一次低利率復蘇期。而無論加或不加，美聯儲都在邁出冒險的一步。
加息后会发生什么？
加息大局已定，而加息政策本身是否能够达到其效果？市场近期出现了很多不同的声音。
《华尔街日报》本月对65位经济学家进行了调查，超过半数的受访者认为未来五年内联邦基准利率可能或非常可能再度降至接近零的水平。10位受访者称，美联储甚至可能会像欧洲央行和其他一些央行那样把利率降至负值，这意味着金融机构得为其存放在央行的资金支付费用。
悲观的原因在于，美国经济受到海外冲击；通货膨胀率持续偏低；一些新的金融泡沫破灭并打击经济；商业扩张周期失去动能：美国经济自1854年以来经历过33个扩张周期，当前的周期时间已达78个月，超过了29个扩张周期所持续的时间。
纽约一家对冲基金董事总经理朱宁向21世纪经济报道表示，美国加息不利全球经济增长，但是相当的影响已经体现在资产价格、汇率里面了。
“其实全球工业部门盈利都很疲软，美国企业债券特别是高收益债券都饱受冲击。如果进一步恶化，这次加息很有可能重复欧洲央行在2011年欧债危机前贸然升息两次的错误。”朱宁表示。
美银美林全球外汇主管David Woo认为，是美国长期的低利率政策导致了包括中国、巴西、俄罗斯甚至澳大利亚等国家被迫增加借贷，除美国外很多国家杠杆率都出现大幅度增加，而在加息的环境下出现很多外部风险，而这又会反过来影响美国经济。
美联储从未在经济周期如此晚的阶段开始加息。该央行已连续七年把联邦基准利率维持在接近于零的水平，将近10年没有加息。在如此长的时间内把利率维持在如此低的水平，可能是帮助美国经济取得增长并降低了失业率的因素之一。美国失业率从2009年10%的最近峰值降至上个月的5%。同时，等待了这么久意味着美联储开始加息的时候可能正是经济扩张本身快结束的时候。
市場流動性隱憂初現
聯儲加息迫近，對流動性收縮的擔憂，首先體現在垃圾債市場。
12月9日，美國第三大道資產管理公司（Third Avenue）宣布，正在對旗下高收益債基金Third Avenue Focused Credit Fund進行清算。該基金規模達到8億美元。公司令人意外地緊急宣布清盤并禁止投資者贖回。
市場擔心，這是否預示著債券市場將迎來新一輪信貸危機。本周一，表征垃圾債市場風向的北美高收益指數(Markit CDX)飆升至三年來的最高點。
對此，摩根大通首席經濟學家詹姆斯·格拉斯曼(Jim Glassman)對騰訊財經表示，第三大道資產投資管理公司旗下基金遭遇清盤，主要因為對能源資產進行了高杠桿下注，而在此輪原油暴跌潮中風險敞口過大。自2014年中期以來，油價跌幅超過三分之二，已經跌至7年來的最低點。
對于垃圾債風暴是否會帶來市場結構性危機時，格拉斯曼頗為樂觀。他表示，垃圾債流動性差“已經不是新聞了”。他認為，如果垃圾債市場違約增加，也主要是因為部分基金在能源行業投資過于激進，不能歸咎于美聯儲加息。
“當然，我們一般會把垃圾債表現，看作市場情緒的晴雨表。”格拉斯曼表示，而垃圾債市場此輪暴跌，也從側面反應了市場對聯儲加息的忐忑不安。
美國國債市場則表現相對平穩，在聯儲宣布加息前小幅下跌，10年期國債收益率漲至一周以來最高點。“今天，原油價格回升之后美股上揚，債券需求有所下降。”格拉斯曼表示。在聯儲宣布加息前的最后一個交易日，標普500指數收漲1.06%，而隨后亞洲市場開盤后同樣呈現上漲態勢。
加息對中國影響有限
美聯儲加息之后，讓國際投資人最擔憂的，不是美國垃圾債危機是否具有傳導性，而是新興市場。
上周日，國際清算銀行(BIS)就在季度報告中表示，美聯儲加息后的輸家是新興市場。報告稱，自2009年開始，新興市場發行的美元債規模總額接近3萬億美元。隨著美元走強，負債將拖累新興經濟體國家和企業的資產負債表。
但國際保險公司(AIG)副首席經濟學家莫恒勇則相對樂觀，他對騰訊財經表示，考慮到美聯儲曾經多次發出加息預警，新興市場國家和企業已經做出資產重新配置，在聯儲真正宣布加息之后，很難出現2013年的“削減恐慌”（taper tantrum）。
2013年，美聯儲暗示將會放緩擴充資產負債表的速度，隨后全球股市暴跌，新興市場大幅資本外流。
“打個比方說，如果這是個高壓鍋，鍋蓋已經被揭開過很多次了，那么，每揭一次就跑點氣出來，等到最后真的時候可能影響不會很大。”莫恒勇表示，在國際貨幣基金組織開會期間，就曾經有新興市場的央行行長表示，對于他們來說并非聯儲升息影響大，而是對于聯儲升息的不確定性的困擾會更大。
考慮到中國企業美元債比例不高，莫恒勇預計，美聯儲加息對中國影響有限。中國企業美元債集中在房地產、航空和能源板塊。
在聯儲議息決議公布前的最后一個交易日，MSCI新興市場指數從6年低點小幅反彈。該指數今年以來跌幅已經達到18%，而2011以來最大跌幅。
中國迎來兩難時刻
市場普遍預計，即便聯儲12月宣布加息，但是同時會釋放“鴿派”信號，在未來幾年繼續維持相對寬松的貨幣政策。
格拉斯曼表示，如果美聯儲從今年12月開始加息，則預示聯儲加息速率將會緩慢有序。而即便聯儲未來的每次議息會議都將利率上調25個基點，聯儲也需要2-3年的時間才會讓聯邦基準利率回到3%左右的歷史正常水平，“這會是一個漸進的過程。未來幾年，聯儲仍會維持相對寬松的貨幣政策。”
而《華爾街日報》調查顯示，超過半數的學者認為，聯邦基礎利率未來五年內很可能會再度回零，甚至可能出現負利率。畢竟在2007年以后，所有嘗試升息的發達經濟體最終都因為經濟疲軟，而不得不再度重走降息的老路，包括加拿大、澳大利亞、韓國、瑞典和以色列等。
曾經在80年代在聯儲擔任高級經濟學家的格拉斯曼同時表示，此輪聯儲加息將不會出現上世紀80年代美元暴漲90%的局面。格拉斯曼指出，80年代的美元暴漲主要受到美國惡性通貨膨脹和財政擴張的雙重影響，“這兩個條件在當下都不具備。而且美元在過去的10年中已經上漲40%。所以，我不覺得此輪加息會出現80年代一般的美元暴漲。”
美元未來走勢和人民幣預期密切相關。中國外匯中心上周提出一籃子貨幣交易指數之后，市場普遍預計，一旦美元暴漲，人民幣將脫鉤美元，選擇貶值。
“當下，對中國來說是個兩難的時刻。”格拉斯曼表示，“中國一直希望從出口型經濟轉向消費型經濟，開啟貶值不一定符合中國當前利益。”格拉斯曼同時表示，如果美元不會暴漲，人民幣匯率政策也可保持相對平穩，“穩定的匯率機制是中國吸引企業家的優勢。”
除了公布是否加息之外，美聯儲主席耶倫將在北京時間2015年12月17日凌晨3點半召開新聞發布會。屆時，市場也會從耶倫問答環節，捕捉更多聯儲對美國經濟前景的判斷和加息時間表的設想。
美联储五次加息周期回顾
1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。
第一轮：1983.3-1984.8。
加息背景：经济复苏初期；基准利率从8.5%上调至11.5%。
1981年美国的通货膨胀率已达13.5%，距离超级通胀只有一步之遥。1980-81年间经济处于极端的货币紧缩状态，试图将通胀从体系中排挤出去，通胀率从1981年的超过13%降至1983年的低于4%，让美联储得以在1986年将利率大幅削减至6.75%。
第二轮：1988.3-1989.5。
加息背景：通胀抬头；基准利率从6.5%上调至9.8125%。
1987年股市崩盘导致美联储紧急采取政策，降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在1989最终升至9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。
第三轮：1994.2-1995.2。
加息背景：通胀恐慌；基准利率从3.25%上调至6%。
1990-1991年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。
更加平坦的美国债券收益率曲线鼓励投资者寻求更高的海外回报，因此大笔资金流入亚洲新兴市场，这种情况直到1997年爆发亚洲金融危机才戛然而止。
第四轮：1999.6-2000.5。
加息背景：互联网泡沫；基准利率从4.75%上调至6.5%。
1999年GDP强劲增长，失业率降至4%。将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机之后，当时的互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次启动紧缩政策，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。
2000年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭之后，经济再次陷入衰退，911事件的余波更令态势雪上加霜，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。
第五轮：2004.6-2006.7。
加息背景：房市泡沫；基准利率从1%上调至5.25%。
股市泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，2003年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004年美联储开始收紧政策，连续17次将利率提高25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。
在美联储连续加息之后，另外一个泡沫--美国房地产泡沫被刺破，成为本次金融危机的导火索，美联储再次开始削减利率。
从以上五轮加息的时长来看，一般为1-2年，无论是经济过热还是互联网、房地产泡沫时期，防范通胀过高和资产价格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引导资产价格的期望，这必然对资本市场造成相关影响。