央行推出寬松的貨幣政策使本國利率下降，資本為尋找更高收益率流出，從而導致這個國家的貨幣貶值。貨幣貶值可以降低本國產品的出口價格，從而擴大出口、減少進口，二戰以后很多國家把它作為消除經濟危機、刺激經濟發展的一種手段。但是現在看來，這個政策對進出口和經濟發展帶來的影響似乎并不如預期的那樣有效。IMF和世界銀行的最新研究表明，貨幣貶值對進、出口的影響遠不如從前，在有些國家的影響較20年前下降了30%。

 

據華爾街見聞報道，傳統經濟學認為，本國貨幣貶值后，最初發生的情況往往正好相反，經常項目收支狀況反而會比原先惡化，進口增加而出口減少。這一變化被稱為“J曲線效應”。消費和生產行為具有“粘性作用”，匯率變化對貿易狀況的影響具有時滯效應。因此貨幣貶值最開始會打擊出口，而其對出口增長的拉動作用需要過一段時間才能體現。

 

高盛駐紐約分析師Alberto Ramos表示， “貨幣貶值對出口的提振作用需要時間才能顯現出來。”即使貨幣大幅貶值，在開始增加出口之前，也需要時間找到新的出口銷售渠道和新買家。

 

根據《華爾街日報》此前的報道：

 

然而，日本央行在2013年早期就推行了大規模的刺激政策來促使日元兌美元和歐元的大幅貶值。日元貶值也有三年，幅度達。但是日元的貶值并未有效刺激日本的出口，也沒有推動日本經濟再度增長，日本在全球市場上的出口份額也沒有增加。

 

歐洲央行今年一月份推出QE政策，推動歐元兌美元貶值約20%。然而今年第三季度，歐元區進口增長遠超過出口增長，工業產出停滯不前，經濟增長受限制。通常認為，匯率對貿易流動產生的整體影響要花12到18個月才能出現，如此算來，歐元區和日本都應該已經有所成效。

 

OECD和WTO就全球供應鏈對貿易流動的影響做出的研究發現，制造商過去在本國完成零配件供給的流程，而現在零配件供給很多來自海外，這使得進、出口緊密聯系。一國的貨幣貶值有助于降低出口商品的價格，但也增加了進口的成本。自1990年中期，各國出口商品中進口的零部件的數量顯著增加，一些國家的出口商品所使用的進口零配件在此期間甚至翻了一番。

 

IMF和世界銀行根據這些數據進行評估發現，貨幣貶值對出口的影響不如過去那樣重要，一些國家貨幣價值的變化對該國進、出口的影響甚至下降了30%。這是為什么多國央行的寬松政策沒有如預期的那樣刺激本國出口增長和經濟增長的原因。

 

歐洲央行執委會成員Beno?t Coeuré本月在加州演講時表示，匯率變化對貿易的影響將有所下降，這將減少貨幣過去主導全球需求從經濟發達地區轉向疲軟地區的調控角色。

 

不過，央行推行寬松政策以促使貨幣貶值對本國的進、出口并非毫無作用。

 

海通證券分析師姜超認為，受加息預期推動美元升值明顯，而美元升值嚴重拖累了美國出口增長。

 

加息預期推動美元對主要貨幣大幅度升值，主要貨幣在過去一年里對美元貶值幅度都在10%以上。升值壓制出口，利于進口。14年10月之前，美國出口增速高于進口增速，但之后隨著美元走強，形勢出現反轉，出口增速低于進口。

 

年前10個月，美國貿易赤字同比增長了5.3%。諸多經濟學家預期，美聯儲和歐洲央行的大相徑庭的貨幣政策影響，美國將遭遇出口的下滑，而歐元區出口將出現增長。

 

對于中國經濟而言，人民幣貶值對中國出口有明顯的的促進作用。光大證券根據IMF的分析方法結合中國進出口在經濟中占比，估算出人民幣實際有效匯率貶值10%對中國經濟的影響。

 

光大證券發現， 人民幣名義有效匯率貶值1%將推高出口增速1.5個百分點左右。

 

使用過去20年數據估計結果顯示，人民幣名義有效匯率貶值10%將推高經濟增速0.77個百分點，而加入世貿組織后匯率對經濟影響顯著加強，匯率貶值10%將推動經濟增速提高1.16個百分點。

 

利用1995-2014年的月度數據回歸結果顯示，匯率對出口的影響非常顯著，人民幣名義有效匯率貶值1%將推高出口增速1.58個百分點，分時期估計結果顯示，加入世貿組織前，匯率對出口影響并不顯著。而加入世貿組織后，匯率對出口促進作用顯著增強且非常顯著。