去年以來的大宗商品市場，被原油搶盡了風頭。2016年開市至今不到一個月，國際油價便坐上了“過山車”，暴漲暴跌行情成為常態：就WTI原油來說，先是從36.82美元/桶位置下跌到上周四26.19美元/桶的12年新低，其間振幅近30%，緊接著，在最后兩個交易日完成15%的漲幅；本周一，國際油市再次以暴跌譜寫新年以來的離奇劇情。

　　周一（1月25日），國際原油期貨歐市盤初迅速跳水，不僅回吐亞市所錄得的所有漲幅，還進一步大跌超過4%。此前被大漲嚇跑的空頭狠狠殺了個“回馬槍”，受空頭回補帶動的反彈宣告終結，國際油價“見底美夢”受挫。

　　新年演繹驚險劇情

　　新年伊始，原油空頭磨刀霍霍：歐美對伊朗的制裁宣告解除、伊朗每日50萬桶原油入市在即、市場預期中國需求減緩、美國原油庫存數據居高不下、國際投行齊唱空。諸般利空消息令全球主流機構紛紛站到了原油空頭的陣營。

　　WTI原油從37美元附近一路向下擊破35美元/桶、30美元/桶、28美元/桶三大重點阻力線，最低下探至26美元/桶附近。

　　直至上周最后兩個交易日，突如其來的世紀大寒潮令原油市場劇情逆轉。上周最后一個交易日，WTI和布倫特大幅上漲，WTI大漲9%，創2015年8月27日以來最大單日收盤漲幅，收報32.19美元/桶。布倫特漲幅更高，達到了10%，收報32.18美元/桶。

　　這一輪上漲的起因是世紀大寒潮的暴發，北美取暖油需求暴漲。在此“恐嚇”下，前期有恃無恐的空頭紛紛出脫手中空頭頭寸，進一步推漲原油價格。

　　但隨后油價即再次開啟了暴跌之旅。美國WTI原油3月期貨周一（1月25日） 收跌1.85美元，跌幅5.75%，報30.34美元/桶。幾乎全部回吐上周五錄得的漲幅。與此同時，英國布倫特3月原油期貨價格周一重挫1.68美元，跌幅5.22%，報30.50美元/桶。周二WTI及布倫特原油進一步下跌，截至記者發稿，分別報收29.44美元/桶、29.51美元/桶，跌幅分別為2.97%、3.25%。

　　PriCe Futures Group的高級市場分析師Phil Flynn把周一油價的大幅下跌歸因于美國東部地區出現超級暴風雪，該超級暴風雪可能會減少對于燃料的需求，包括汽油、柴油和航空燃油。

　　雖然寒潮天氣導致北美取暖油需求暴漲是上周推漲的主要因素。但不少分析人士認為，原油基本面不會因為暴風雪而改變。花旗（Citi）分析師Ed Morse在上周發布的一份報告中寫道：“除非未來3至6月原油產出顯著下滑，否則很難預見油價有很大上行空間。”

　　最壞時刻過去了嗎

　　對國際油市來說，后市是進一步延續熊市下跌還是底部曙光初現呢？多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為，原油市場最壞時刻已過，目前正面臨艱難筑底。

　　東吳期貨研究所所長姜興春表示，近期國際原油市場寬幅震蕩，價格大起大落，預計原油市場熊市接近尾聲，至少進一步大跌概率較小，未來半年市場可能進入艱難筑底階段，雖有短期存在跌破30美元/桶之憂，但中期利空逐步淡化，市場有望否極泰來，逐步走出底部盤整區間。

　　姜興春判斷原油筑底的邏輯主要有三點。首先，今年初以來，全球系統性股災模式開啟，導致上周歐央行德拉吉講話釋放進一步寬松信號，令美元短期內快速上漲，隨后美元出現沖高回落。預計美聯儲因為年初全球系統性風險爆發，有重估貨幣政策的可能，至少3月份再次加息有可能延后；一旦美元維持小幅回落或者區間震蕩，對以美元計價的大宗商品包括原油都是利好，將助推其價格底部反彈。其次，原油基本面情況有所改善，美國在開采油井數量已經出現明顯減少，過低的油價會抑制部分油廠的開采，如果油價進一步下跌，這種現象會更加普遍。第三，中東地區地緣政治對油價來說也是潛在利好，沙特與伊朗之間緊張局面始終是一個引燃油價反彈的導火索。

　　“當然，由于OPEC在這輪油價大幅下跌過程中沒有實質性減產，主要出口國通過價格換市場彼此爭奪市場份額，預計中期（未來半年到1年）原油價格還是維持弱勢震蕩格局，回升至50美元以上高位的可能性有限。”姜興春判斷。

　　就當前來看，Forex.com技術分析師拉扎克扎達（Fawad Razaqzada）在最新的分析報告中指出：“我認為現在沒有見底。沒有清晰度技術信號顯示價格觸底。這僅僅是超賣后的復蘇，油價將繼續下跌。油價至少要站上35美元/桶，才意味著正式反轉的開始。”

　　國際投行押多下半年油價

　　高盛在其最新報告中表示，之前的暴跌已經令油價的基本面格局出現了變化——供給端決定油價，而非之前市場習慣的需求端。在他們看來，近期油價走低的核心因素在于供給端的結構性力量。并且，這種力量所推動的價格波動將在未來造就新的供需平衡。

　　就在本周一，伊拉克石油部長接受外媒采訪時稱，該國去年12月原油產量觸及紀錄高位，中部和南部油田產量達到每日413萬桶。市場人士認為，這在一定程度上加重了油市的悲觀情緒。

　　中長期來看，徽商期貨宏觀經濟分析師楊帆表示，原油弱勢的格局背景并不會改變。

　　楊帆解釋稱，在供應方面，首先OPCE成員國并未表示減產意愿，相關成員國更愿意通過原油價格下跌來打壓對手國經濟，OPEC組織及其內部成員國都表示不愿獨自承擔目前平衡原油價格結構性失衡的角色。而一旦伊朗的軍事制裁結束，伊朗原油入市將繼續加大供給。俄羅斯的原油還在繼續高產，不斷靠近甚至要刷新歷史產量記錄。美國方面最新公布的頁巖油產量高于預期，原油庫存在2015年12月達到4.91億桶的歷史紀錄，比過去5年均值高出一億桶。

　　需求方面來看，中國經濟的疲軟下行趨勢還會在未來兩年內持續，中國的原油進口雖然增長，但加工量也在不斷走高，進口原油更多的為了出口成品油。因此全球原油供應過剩的局面還會在相當長的一段時間內存在，這些因素都會對原油價格構成利空。

　　楊帆認為，原油價格短期可能會在30美元/桶一線繼續震蕩走低，但做空的空間并不大。同時，支撐原油上漲的基本面因素并不充分，預計原油價格在未來兩年可能會在20—50美元/桶震蕩。

　　更多人將油價反彈的時點寄希望于下半年。花旗銀行表示，投資者應堅守石油，因為今年可能是原油的“交易年”。即使今年油價創1991年來最差開年表現，原油市場前景并非那么糟糕。

　　瑞銀和法興銀行則均預測油價將在下半年反彈。花旗銀行認為，市場僅需要度過伊朗解除制裁后原油出口猛增這段時期。包括花旗等多個機構預測布倫特原油均價將在第三季度反彈至41美元/桶，第四季度至52美元/桶。