昨日一早亞太股市普遍上漲曾一度帶動內地股市反彈，但空頭迅速掌控盤面，上證綜指最低跌幅超過4%并創出去年股災以來新低2638點。而與之形成鮮明對照的是亞太股市繼續高歌猛進，唯獨內地股市憔悴不堪。

　　開年首月熊冠全球

　　雖然還有兩個交易日才結束今年第一個月的走勢，但內地股市開年以來暴跌已成定局。從去年最后一個交易日收盤點位算起，上證綜指到昨日最大跌幅已經達到898點或25.4%，就以昨日收盤點位計算，本月累積跌幅也超過800點或22.65%。從去年股災最高點算起，到昨日上證綜指最大跌幅達到2540點或49.05%。而深成指期間最大跌幅則達到50.66%。已經無需橫向對比了，內地股市從去年6月12日到現在一直都是熊冠全球的。

　　全球股市去年以來也普遍進入技術性熊市，但無論是美國股市還是日本股市，累積最大跌幅也就在20%左右，就連俄羅斯股市表現都比內地股市要好許多。

　　中國股市還是太貴

　　內地股市已經跌回2014年11月的水平，更嚴格地說，是跌回到2006年年底的水平，因為那個時候上證綜指第一次站上2600點關。

　　去年股災以來頻繁出現的千股跌停已經摧毀內地投資者的做多意志，人們已經無法預見市場真正的底部。人們更關心的問題是，為何內地股市8個月中會出現如此慘烈的暴跌。現在分析師大多都從盤面找原因，如去年股災是清理場外配資杠杆作用的結果，今年年初的股災是人民幣匯率持續大跌作用的結果等。但是，人們普遍忽略了一個問題，就是中國經濟基本面在這兩年出現了比較明顯的變化，而隨著經濟基本面的變化，即便持續暴跌的內地股票仍然顯得很貴。

　　據野村證券的數據，上證綜指的預期市盈率已經回落到11.4倍，而此前的長期平均市盈率為14.4倍，但當人們把經濟基本面和資本流動方向比較時就會發現，中國的股市還是太貴了。如2014年第二季度，上證綜指點位為2000點，那時國內生產總值的增長率為7.3%，而現在國內生產總值增長率已經來到了6.9%;那時工業利潤在以11%的速率增長，而現在工業利潤增長率幾乎來到了零;那時中國沒有資本外流的情况，現在中國出現了大規模的資本外流情况;那時人民幣在加速升值，而現在在加速貶值;那時中國的外匯儲備在增長，而現在創下了外匯下跌的最高水平。更重要的是，那時全球都在做多中國，而現在做空中國成了很大勢力。

　　內地股市一直沒有成為經濟的晴雨表，但從去年股災以來的表現看，在股市暴跌的時候好像成了經濟的晴雨表。昨日亞太普遍大漲，內地股市依然憔悴，這反映的或是中國經濟基本面的困局。而內地股市還將繼續受到經濟基本面的拖累，只有經濟轉好，內地牛市才有保障。王長久