誰會取得最終的勝利?

　　2016年2月12日，百度宣布董事會收到李彥宏、龔宇的非約束性提議，二人將收購百度目前持有的愛奇藝約80.5%股權。愛奇藝對外表示：要約將幫助愛奇藝更好地獲得國內資本市場支持，給下一階段在內容、技術等方面的投入儲備資源，為公司長遠發展創造更大的空間。所謂“獲得國內資本市場支持”當然是指引入人民幣私募及登陸資本市場。

　　2015年10月16日，優酷土豆宣布阿裏巴巴集團向其發出私有化要約--以26.6美元/ADS收購要約方未持有的股票。虎嗅第一時間發表的《優酷土豆的春天獻給紐約還是上海》即認為阿裏會將優土股權列入“待出售金融資產”以避免業績被拖累;戴著“阿裏概念股”光環的優土回到A股，市值突破1000億大有希望。

　　盡管愛奇藝與優酷土豆都尚未明確表達回歸意向，我們姑且假設兩者都有此意向，分析一下誰能率先登上大陸資本市場。

　　優酷土豆、愛奇藝的回歸之旅中，有三個環節最為關鍵——

　　解除VIE架構

　　回歸大陸資本市場首先要拆除VIE架構。

　　身為紐交所上市公司，優酷土豆在拆除VIE前還要先按照一系列法定程序私有化。根據最新發布的公告，優酷土豆將於2016年3月14日召開特別股東大會就私有化事項進行投票。

　　私有化之後，間接成為優酷土豆的大股東的阿裏集團(NYSE:BABA)並非內部公司。而古永鏘並非中國大陸居民，無法象李彥宏、龔宇那樣通過MBO解除VIE。

　　優酷土豆從紐交所退市，形象地說就是“和尚走了、廟也得拆”。愛奇藝則是百度持股80.5%的附屬公司，營收遠小於百度的10%。愛奇藝完成MBO之後，百度上市公司地位不變。所謂“和尚走了、廟還在。”相比之下，優酷土豆的回歸路程比愛奇藝人“漫長”。

　　當然，優酷土豆面臨的問題都是可以解決的，只是時間的問題。

　　上市方式選擇

　　綜合各方消息，愛奇藝回歸的目標非常可能是即將推出的戰略新興板，最明顯好處是可以放心“燒錢”。最明顯的壞處是存在極大的不確定性。啥時候推出戰略新興板，百度說了不算，監管當局也不會照顧愛奇藝的需求。

　　優酷土豆如果也瞄准戰略新興板，將面臨與愛奇藝同樣的兩大難題(盈利要求及不確定性)。

　　優酷土豆、愛奇藝亦可考慮借殼上市，分眾、巨人已經成功地走通了這條路。財務方面則要以樂視為榜樣(如調整版權內容的攤銷方式)。

　　等待戰略新興板和借殼上市各有利弊，看兩家視頻網站如何選擇。

　　選擇戰略投資

　　一個好漢三個幫，即便有BAT背景，在大陸資本市場也有“多個朋友多條路。”引入強有力的人民幣投資機構，意義絕不止大筆的資金。

　　近半年來，愛奇藝“賣掉”或“引入新股東”的傳言不絕於耳，在宣布MBO之後虎嗅立即有文章猜測《新股東是誰》。萬達、小米、華人文化、華策影視……而愛奇藝MBO的定價，亦讓人感到“為潛在投資者留出空間。”

　　優酷土豆是否需要引入人民幣投資機構?如果阿裏感覺足夠強大，可以省略這個環節。