子木

　　內地農歷新年長假期間，全球股市一片淒風苦雨，日本股市一周暴跌超過11%，讓其與中國內地股市成了真正意義上的難兄難弟。正當內地股民心驚膽戰之際，人們通過在春節假期后首日召開的國務院常務會議的新聞播報中知道了，國際市場的風雲變幻，關注的不僅僅是普通股民，就連國務院總理李克強也在關注。他在會上說：「猴年一開年，全球經濟、特別是各國股市急劇下跌，也給我國經濟帶來很大的挑戰和新的不確定因素。因為今天的中國經濟已經與世界經濟深度融合。」

　　總理也在關注全球市場，這給內地股民打了一劑強心針，於是16日內地股市也出現較大的升幅。

　　或將轉守為攻

　　從去年6月12日到今年1月27日，內地股市出現震驚世界的熊市，期間上證綜指最大跌幅超過49%。而從去年5月底以來，全球股市都相繼進入技術性熊市，而這樣的態勢在春節假期達到了高潮。李克強注意到全球股市的變化，也從一個側面反映了現在全球股市問題的嚴重性。

　　從李克強的最新表態分析，中國已經做好應對今年金融風險的心理準備。李克強強調，在保持就業形勢穩定的同時，必須要高度警覺，維護金融市場的穩定。

　　這也就是說，今年全球性的金融風險可能會比較嚴峻，形勢會比較復雜。近一段時間，全球經濟下行壓力進一步加大。國際貨幣基金組織、歐盟委員會等紛紛下調經濟增速預期。同時，從各國相繼發布的統計數據看，一些主要發達經濟體增速低於預期，一些發展中國家和新興市場國家出現了「負增長」。而經濟大背景下，全球性的金融風險很有可能會升高。

　　從李克強的表態看，中國內地應對可能出現的金融風險，很有可能轉守為攻。第一，李克強說：「我明確講，去年針對股市、匯市異常波動，采取穩住市場的方針政策是正確的，符合國際慣例，而且在一段時間內拆掉了一些『炸彈』，避免了系統性金融風險的發生。」這個定調是充分肯定了去年官方的針對股災的積極作為，這也就是在說，如果今年再次出現這樣的情況，政府干預是肯定無疑的。

　　第二，政府干預很有可能由被動變為主動。去年股災期間官方的一系列舉動總體上都是比較被動的應變，而從李克強的最新表態看，今年如果出現復雜情況，政府的干預會變得主動，因為李克強說：「但回過頭來看，主管部門也要總結經驗教訓，包括適時有效應對的問題、在技術層面主動作為不夠的問題、甚至還有內部管理的問題。」這里有個信號，就是按總理的要求，政府干預市場將會「適時有效」，至少不會慢半拍；政府干預還會強調「主動作為」，而不是被動應變。這一方面說明今年的形勢可能會更嚴峻，一方面說明政府干預會更積極主動。

　　第三，政府會強調問責。去年股災有關方面的應對備受詬病，但人們沒有看到有何問責動作。而今年內地將加強問責。李克強嚴肅要求國務院各部門，要針對當前主要經濟指標各自「對對表」。「該你分管的領域，哪些大指標出現了問題，出的政策落實怎麼樣，都要負責任！既要讓自己『緊張起來』，也要督促下面的地方部門『動起來』。」

　　關鍵是還有啥牌

　　李克強強調，各地方、各部門必須進一步確立底線意識、增強憂患意識。有這樣的話放在前面，股市管理層豈敢不積極作為？但現在的問題是，管理層可積極作為還有啥牌好打？

　　去年股災期間管理層幾道板斧是：連續降息、降準；暫緩新股發行；叫停大小非減持半年；國家隊入市；官媒轟炸性地宣傳維穩；約束做空機制，限制做空等等。而現在看，這幾道板斧都不好用了。一是美國加息，日本實行負利率，制約了內地降息空間。而且現在一年期存款利率只有1.5%，已經處在歷史低位水平；二是降準，空間也已經有限。而且去年的經驗說明，降息降準對穩定市場作用已經沒有了；三是暫停新股發行不現實，去年11月底好不容易重啟的新股發行到現在還不到3個月，再暫停不符合政府的擴大直接融資比例的基調；四是大小非減持雖然在今年1月8日解除禁令，但又加上了限制，所以應該不具備再叫停的條件；五是國家隊入市已經很深入了，去年進場的國家隊幾乎悉數被套，浮虧很明顯了，繼續可派上的規模應該有限；官方對做空機制的約束和對空頭的震懾一直在維持，也很難有加碼的空間。

　　所以，今年官方干預更積極主動可能會采用新的措施，如及早開啟深港通。2014年行情起步就是滬港通開啟預期作用的結果。去年11月4日周小川關於年內開啟深港通言論盡管很快被證實是去年4月的舊說，但依然挑動了一波大反彈。這說明，如果及早開啟深港通，對於穩定股市和匯市都有利；二是加快註冊制改革，這也是供給側改革。2005年5月5日，內地正式開啟全流通改革才有了歷史上最大一波行情；三是嚴格執行退出機制，讓內地股市良幣驅逐劣幣，實現內地股市本質性的改善。

　　而在諸多選項之中，深港通是萬事俱備只欠東風的，相信在今年兩會上就有可能有新的說法，值得期待。