文/鈞泓

　　聚美私有化的影響還在加劇。

　　相對於此前聚美中小股東的一系列對於私有化的反擊，聚美私有化更大的影響將會對於未來在美國IPO的中國公司，以及目前並未進行私有化的中概股公司。

　　聚美私有化的負面影響仍在加劇

　　就在聚美宣布私有化當天，滴滴出行天使投資人朱嘯虎毫不客氣的在社交媒體表達了自己的不滿，稱“以後市值不到100億的美金的中國公司去美國上市，如果不給私有化優先清償權估計都很難拿到好的價格”。

　　除朱嘯虎之外，i美股資產管理有限公司創始人梁劍也在雪球上表示，這件事對中概股估值是“再撒了一把鹽”。晨興資本合夥人張斐則表示，低價私有化實質是大股東利用投票機制缺陷來壓榨小股東，聚美實在是開了個壞頭。

　　就在行業內投資對此事件表達不滿的同時，在聚美的中小股東中不乏一部分互聯網從業者，從這部分參與起訴聚美的小股東中，記者也接觸到了一位目前賬面虧損達百萬美金的股東。

　　從聚美優品宣布私有化當天開始，他聯合數位小股東就組織了聚美股東維權的群組，同時，他也向網易科技記者介紹了投資聚美的主要原因。

　　“為什么要投資聚美?第一，聚美從創辦到上市的時間並不長，在其他電商公司都長期虧損的情況下能一直保持盈利，算明星公司吧?既是績優股，也是潛力股，這也是聚美上市後股價不斷上漲的原因;第二，跟陳歐有關，互聯網是中國的造夢工廠，陳歐曾經是其中最亮眼的明星之一，而且他非常會講故事，上市前他講的是篳路藍縷的創業史，上市之後給股東和投資人講的是未來的大夢想，包括在股價連續受挫時‘言辭懇切’公開信，大家又有什么理由不相信這樣一位年輕人?第三，那么多知名投資人在追捧、在給他背書，徐小平與真格基金、沈南鵬與紅杉資本，都是資本界的大腕、互聯網創業青年們的人生導師，尤其是在徐小平還講了與陳歐亦師亦友的交往以及投資聚美的故事，投資第一看人品，這樣的背書能不讓人相信嗎?”也正是因為這些，在投資聚美的過程中，其從未減持，在股價下挫的時候反而增持補倉，“所以我才會一路被套，相信很多投資者的經曆跟我是一樣的。”

　　在公開場合了解的聚美信息，讓他毫不猶豫地加入了看好聚美的行列，並認同對聚美長期價值的投資，但是此次聚美宣布私有化的消息，對於他這樣的價值投資者的絕對是一次難以平複的傷害。

　　而在回顧聚美私有化進程之前的一系列舉措，也讓眾多中小股東對私有化產生了更大的質疑，這是不滿的根源。

　　聚美私有化的“疑問”

　　在私有化宣布的時間段內產生了幾個令中小股東們不滿的疑點，這也成為目前聚美股東們積極向SEC等機構提出申述的重要原因，根據記者對中小股東們的采訪，其疑問具體如下：

　　1、2014年12月15日，聚美宣布1億美元回購計劃，當時被市場視為提振人心之舉，很多投資者買入或者加倉，但在後續聚美股價一路探底的過程中，這一回購計劃根本沒有實施。有意思的是，據2015年q3季報，聚美優品總資產7.6億美元，總負債1.95億美元，淨資產5.69億美元，其中現金和短投高達4億美元，類現金資產(主要由給計劃在a股上市寶寶樹的股權投資以及給寶寶樹的可轉換貸款構成)高達1.2億美元，也就是說聚美公司賬上的現金和類現金資產就高達5.2億美元。中小股東的疑問在於：宣布的回購進行了嗎?如果沒有，為什么不進行?

　　2、5個月之後，在2015年5月，陳歐在接受記者的采訪時說，“現在已經有無數國內券商找我們，說我們是他們最想拉回來的股票，因為聚美現在海外上市，利潤極好，而且現在我們是被嚴重低估的，這一塊現在我們正在積極研究。”他同時還坦言，自己最怕公司股價很高、業績很差沒有支撐，最不怕業績很好、股價很低，因為在後一種情況下，隨時可以私有化。這說明當時公司管理層已經考慮過私有化問題，此時距離提出回購已經過去5個多月，回購沒有實施，但是卻開始考慮私有化問題。中小股東的疑問在於：這個信號正常嗎?

　　3、根據SEC相關文件顯示，2015年四季度眾多投資人士減持，其中紅杉資本從23.4百萬股減至20.9百萬股，險峰華興和徐小平的持股比例則從15.2%降到了十二月底的9.5%，同期聚美股價持續走低。承諾的回購沒有兌現，反而出現了機構股東減持，這對聚美股價的影響不言而喻。但在這樣的情況下，管理層並沒有做出私有化回購的邀約。小股東們質疑：這時候的減持，有沒有內幕?

　　4、2016年2月，美股經曆了嚴重下挫，聚美股價創下曆史新低，正當美股反彈之際，2月17日管理層和大股東紅杉資本提出了7每月的私有化邀約。自2014年5月16日上市以來，總共570個交易日，僅僅有21個交易日(也正好是聚美優品管理層提出私有化邀約的前21個交易日)股價是低於管理層的7美元私有化邀約價，也就是說聚美優品在美股市場97%的交易時段，股價都要高於管理層的私有化價格。中小股東們質疑：如果管理層一直認為被低估，為什么要在這個時候提出私有化邀約，僅僅是巧合，還是精心預謀?

　　中小股東們認為，基於雙方掌握信息的嚴重不對稱，雖然以上信息並不一定能形成完整證據鏈，但公司管理層和大股東有責任也有義務自證清白。

　　影響：中概股被扣上“黃世仁”的帽子

　　聚美低價私有化消息出現後，有人將其比喻為當代的“黃世仁”欺壓中小股東;當然，也有人認為這些言辭太過於偏激。但，對於目前在美國資本市場的中概股來說，必須提高危機意識，一位投資人向網易科技坦言，自己投資的項目要在未來的時期登陸美國資本市場，必將面臨更嚴重的拷問。

　　而這只是其中一個環節，他同時認為，如果這樣的行為愈演愈烈，大量的公司選擇低價私有化，將會對投資人產生非常不好的印象。

　　對於聚美低價私有化之前的當當、人人私有化，其認為，雖然這兩次私有化也被外界詬病，但是與聚美不同的是，當當、人人在中國互聯網內已面臨邊緣化，而聚美目前整體仍然屬於高速增長期，這樣的私有化行為有悖道德，用不恰當的比喻來解釋，當代黃世仁的帽子或許在這一刻起被聚美影響到其他中概股公司的頭上。

　　聚美此次私有化事件，將會成為中概股曆史上的一次負面事件載入史冊：一方面，留下來的中概股將會消化其帶來的惡果，甚至遭遇惡意做空，後續希望進行海外融資的中國企業也將會遭遇到嚴重的信任危機;另一方面，如果此次私有化成功，很難保證不會有其他公司進行效仿，這是否又會造成更多的投資者損失?

　　更為重要的是，這些公司回歸A股，對於國內股票市場而言，真的是件好事嗎?

　　投資人為何縱容這種事件的發生?

　　在大多數人的心中，對於資本的印象並不正面，或許還有些負面：資本唯利是圖、資本貪婪等詞彙多次聯系到資本的身上。

　　在此前網易科技發布的《中小股東致徐小平老師的一封信》中，該小股東稱“無論此次聚美事件結果如何，若幹年後盤點中國互聯網發展史和投資史的時候，這都將會是一個裏程碑事件。中國投資者們可以虧掉資本，他們無法承受的是丟失夢想和初心。”

　　而該文章還引用知名媒體人胡舒立評價之前中國互聯網公司大事件的表態：“因為契約與產權一道構成市場經濟的基石，踐踏契約原則就傷害了市場之本。如果契約得不到尊重，必將平添全社會商業風險，徒增交易成本。中國企業常有’契約軟肋’，由內部人控制的資產騰挪並不鮮見”。

　　契約、夢想、初心這些詞彙都是對於創業者最好的約束，甚至在大量的投資人期待值中，這幾個因素成為考量優秀創業者的品格。回到聚美低價私有化的進程中，資本意志的體現成為目前外界質疑的焦點，發起私有化的除了陳歐管理團隊外，聚美優品最主要的投資人紅杉資本也參與其中。

　　資本逐利，在聚美低價私有化事件中我們無法得到全面的認證，但是從現有的信息來看，資本的意志或許是本次私有化的較大推動力。

　　資本能成就一家好公司，資本也能毀掉一家好公司。追逐金錢財富的同時，應該看到，一家企業能夠常青，還有很多更為重要的因素。