吳文婷

　　近日，京東集團(Nasdaq:JD)發布了2015年第四季度及全年財報。2015年全年淨收入為1813億元(約280億美元)，同比增長58%;交易總額(GMV)達到4627億元(約714億美元)，同比增長78%。

　　在這組看似亮麗的數字背後，則顯現出京東的一絲隱患，比如同為國內電商巨頭，雖然京東的GMV高速增長，但與阿裏的差距非但沒有縮小，反而在進一步拉大。作出該判斷的依據在於京東與阿裏之間存在的體量差距。

　　數據顯示，2014年京東全年GMV為2602億元人民幣，2015年為4627億元人民幣。而阿裏2014年全年GMV為22740億元人民幣，2015年為29510億元人民幣。現實情況是，阿裏在2015年GMV增速29.8%的情況下，GMV同比增長的數字便達到6770億元人民幣。

　　更為關鍵是，京東依然未能實現盈利，淨虧損94億元，而相比去年同期淨虧損50億元。雖然近年來京東也作出一些改變，從當初的純電商變成了現在的“電商是主業，金融是核心，技術是未來”，但在新業務的燒錢過後，何時能夠實現盈利仍是個未知數。

　　虧損背後

　　這是京東上市第二年交出的“成績單”。財報顯示，2015年全年淨收入為1813億元(約280億美元)，同比增長58%;交易總額(GMV)達到4627億元(約714億美元)，同比增長78%。

　　除了增長數字外，京東的虧損同樣引發關注。美國通用會計准則(GAAP)下，京東2015年全年歸屬於普通股股東的淨虧損為94億元人民幣(約14億美元)。

　　京東方面將虧損的原因歸結於，拍拍網停止運營帶來的相關商譽和無形資產減值、第四季度對部分投資確認的減值、員工股權激勵費用以及與騰訊戰略合作涉及的資產及業務收購所產生的無形資產的攤銷費用。簡而言之，“絕大部分屬於非經營性虧損”。

　　實際上，京東曆史上並非首次出現虧損。赴美上市前一年公司虧損5000萬元人民幣，上市後首年虧損50億元人民幣，再到如今虧損94億元人民幣。這究竟是戰略性支出還是經營失守?

　　艾媒咨詢CEO張毅向《中國經營報》記者表示：“我認為京東出現虧損，還是經營過程中沒有把好關，或者說不是良性的商業模式。因為電商很容易出現虧損，這在電商行業裏已經成為共識，但電商又是大家需要的東西，那么誰能夠改變命運，商業模式是很重要的點。”

　　在他看來，阿裏巴巴光靠賣東西也賺不了錢，所以通過廣告等其他服務去賺錢，即通過打組合拳的模式去實現盈利目標，這個做法是有一定道理的。京東的模式相對還是太單一，以銷售帶動流水，期望通過中間去做利潤，但對手也很強大，會給持續性經營帶來風險。

　　不過，京東的情況又與阿裏不同。張毅指出，“阿裏做廣告是有非常強大的商鋪作為支撐。阿裏是以平台為主，積累了大量的商家在上面，商家需要推廣，有流量才有交易，所以商家對阿裏的推廣是很依賴的。但京東是以自營為主，第三方進來開店的也不少，總體而言還是比較薄弱的，所以推廣對於商家而言，市場空間比較小。”

　　阿裏和京東占據中國線上商品零售近90%的市場份額，未來電商領域雙方的競爭會進一步加劇，但從現狀來看，京東的競爭力不容樂觀。

　　結合京東近年來的一系列動作來看，物流費用在漲，入駐商家的平台使用費在漲，京東的賬期太長等。因而，有業內人士質疑，京東開始通過各種方式來轉移資金上的壓力。

　　京東媒介總監康建對記者表示：“截至2015年年底，京東的流動資產為580億人民幣，所以完全不存在資金吃緊的任何擔憂。”

　　按照京東的說法，在財務安全、現金流穩健的情況下，京東仍然會首要看重公司的高速發展，而不是追求短期盈利。京東的戰略仍是繼續為長期發展和增長而投入，包括繼續提升品牌認知度、豐富產品品類、不斷擴展市場份額，進一步鞏固京東的行業領導者地位。

　　增速下降

　　財報顯示，京東2014年全年GMV同比增速為107.3%，2015年全年GMV同比增幅為77.8%，增速正在回落。

　　財報披露稱：公司根據現有證據認為要全額計提減值准備，沖銷全部遞延所得稅資產。而我國稅法規定：企業累計虧損可以抵稅，但是不得超過5年。企業當期的虧損所對應的未來可抵扣的稅，在稅務角度上是一項資產，因為未來少交稅了，則稱為遞延稅資產。但京東卻把這項資產做了減值。

　　康建表示：“京東財報中所涉及的遞延所得稅沖銷，是指當時京東收購騰訊電商業務時，曾對其中的拍拍網評估產生無形資產，同時產生的一些遞延所得稅負債，因拍拍網2015年12月關閉，因此京東在2015年第四季度財務數字中對評估產生的無形資產做了相應減值，所以對應的遞延所得稅負債也隨之被沖銷掉。完全與盈利預期無關。”

　　面對一直虧損的狀況，京東表示，未來會將業務聚焦在電商、金融和技術三大領域。電商包含京東商城、京東到家;金融包含京東金融和正在申請的京東財險;技術則以雲技術和京東智能為主。

　　本報記者從京東方面了解到，2015年京東在金融、O2O、技術等戰略性創新業務方向積極布局，並取得了階段性的成果。

　　不過，被京東列為重要業務的金融也出現增速下降的狀況。2016年1月，京東金融宣布融資66.5億元，估值為466.5億元，但根據騰訊科技報道，京東金融2015年前三季度虧損為6.77億元，淨虧損率為53.8%。

　　另一方面，在財報發布當天，京東家電提出“全面超越美蘇、成為行業第一”的目標。在業內看來，京東未來的真正擴大增量、提升與優化財報的發力點依舊在線下業務，而且是難以顛覆蘇寧、國美長期占領的一、二線城市的家電市場。

　　電商分析師李成東認為：“傳統家電行業品牌是相對集中的，不像服裝是很分散的，規模越大，對上遊的議價能力就越強，之前有人研究過，因為規模小，京東的返點比蘇寧小4到5個點。過去如果沒有規模，廠商連貨都不供應給你，這就是排他性競爭。所以，講規模才能提高毛利，同時有更多的品類。”

　　但張毅指出：“國美喊出口號，所售同類商品價格若高於京東，會為消費者補差價並賠付300元，這對於京東來說是個巨大的挑戰。因為從用戶的角度，買家電產品，價格又是最便宜，又能現場去試用，那么，用戶的選擇毫無疑問是在國美下單。所以，現在京東去做線下渠道，應該是被動的行為。”

　　在他看來，畢竟線下是國美、蘇寧的長處，他們在線上打京東也打不過，這也是正常的。每個企業都有自己的基因，這是不難理解的，但這對於京東而言是個不小的挑戰，而且成本也會呈倍數級增加。