每經記者 鄢銀嬋

　　在經過了兩個月的停牌之后，上市公司青海春天的投資者等來了“噩耗”。3月29日晚間，其發布公告稱，極草（公司冬蟲夏草產品）作為“綜合開發利用優勢資源的試點”以及冬蟲夏草用于保健品的試點工作均已被叫停。

　　這意味著青海春天徹底失去了生產經營極草的唯一合法身份，由于極草為該公司主營產品，其銷售收入占主營業務收入近八成，因此這家上市公司一夜之間面臨巨虧的局面。

　　為何極草未能通過試點工作？青海春天未來將采取何種措施降低損失？請看《每日經濟新聞》記者為您帶來的相關報道。

　　正翹首企盼換發新《藥品生產許可證》，青海春天等來的是一紙勒令極草產品停產的告知書。

　　3月30日，青海春天發布公告，稱公司已收到食藥監總局的《政府信息公開告知書》（以下簡稱《告知書》），被要求立即停止生產經營冬蟲夏草純粉片，即該公司的重磅產品5X極草系列。

　　自2014年借殼上市至今，青海春天和其產品“極草”便屢遭質疑，在保健品、藥品、食品之間，“極草”一直頂著“三非”的帽子；從產品消費端到生產環節，則先后陷入“質量門”、“無證門”。盡管非議不斷，但此前極草卻總能逢兇化吉。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，此次被勒令停產的5X極草在青海春天總營收的占比達近八成，這也意味著公司未來可能面臨巨額虧損。此外，根據披露，食藥監總局早于2015年7月就已告知青海省政府停止青海春天極草試點工作，而青海春天則表示一直未接到青海省政府的通知，導致在8個月后才進行信披。

　　這一次，極草還能夠“起死回生”嗎？

　　極草不符合保健食品國家標準

　　3月30日，青海春天公告稱，3月28日公司收到食藥監總局發出的《告知書》，告知其所生產的冬蟲夏草產品作為綜合開發利用優勢資源的試點產品，以及冬蟲夏草用于保健食品的試點工作均已停止，青海春天應立即停止相關產品生產經營。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，早在3月4日，食藥監總局網站便發布消息，叫停冬蟲夏草用于保健品的試點工作。彼時，游離于保健品、藥品、食品之間的青海春天旗下的極草系列產品還僥幸成為“漏網之魚”。

　　“從某些角度來說，極草在過去幾年一直幸運傍身。”一位不愿具名的藥企人士表示，盡管麻煩不斷，卻總能順利解決。

　　《告知書》則稱，2013年5月，食藥監總局同意青海春天作為冬蟲夏草用于保健食品試點企業，但是由于后者申報產品不符合保健食品國家標準，未予批準。

　　2014年6月，食藥監總局同意將極草產品作為綜合開發利用優勢資源的試點產品，并明確由青海省食藥監局監督，要求其嚴格參照藥品生產質量管理規范的要求組織生產。

　　“當時獲準試點的時候是給了一個五年期限，現在還不到兩年就被要求停止生產。”一名接近青海春天的知情人士表示，叫停背后的原因有些蹊蹺。

　　更引人關注的是，在《告知書》中，食藥監總局已于2015年7月11日告知青海省政府停止極草產品試點，不過青海春天表示，截至2016年3月28日，公司并未收到過此類文件，并且已按試點要求開展了相關工作。

　　有投資者在股吧表示，青海春天的說辭難以信服，作為青海省的重點企業，針對如此重大的事件，政府與企業通氣的幾率很高。不過該說法遭到上述知情人士的反駁，“就我了解的情況，公司在去年確實沒有接到過要求停止試點的通知，我昨天看到這個公告就感到特別吃驚，因為之前真沒聽到什么風聲。”

　　“其實雙方的爭議還是在砷含量是否達標上。”重慶一名藥企管理人士表示，青海春天自己認為極草產品是藥品，適用于《中華人民共和國藥典》，而食藥監總局則將其作為保健品來要求。

　　對此，青海春天董秘陳定表示，該公司之所以多次向食藥監總局提出質疑，只是站在企業和行業角度，希望食藥監總局公開決策依據和流程，希望相關部門能夠指導與支持企業的合法創新方向和成果。

　　極草銷售占主營業務收入近八成

　　極草生產經營被叫停，受影響首當其沖的便是青海春天的業績。畢竟，這家公司之所以能做出50億元業績神話，極草功不可沒。

　　青海春天表示，2015年前三個季度，春天藥用冬蟲夏草純粉片銷售收入約為7.5億元，占青海春天主營業務收入的78.91%。

　　青海春天方面還表示，《告知書》可能導致其控股子公司春天藥用面臨經營停止的現實風險，而春天藥用為公司的核心資產，其停產所導致的影響也將導致公司股票存在被實施其他風險警示措施（例如ST）的可能。

　　事實上，在此之前，青海春天就已開始面臨業績增長受阻的困難。

　　據披露信息，2011年~2014年間，青海春天凈利潤和收入分別增長了3055.72%、541.14%；不過這一驚人增速在2015年并未延續，該公司2015年半年報顯示，報告期內其收入、凈利潤、扣非后凈利潤分別同比下降49.7%、69.91%、67.55%。

　　而據其披露的2015年業績預增公告，凈利潤將同比大增348%，而2014年度為7935.66萬元（該業績未含*ST賢成2014年業績），照此測算，其2015年凈利潤約3.56億元，按照上市公司凈利潤在扣除非經常損益后數額還會下調的慣例，青海春天2015年業績承諾難以達標（業績承諾為3.63億元）。

　　青海春天也表示，春天藥用與原賢成礦業開展重大資產重組的過程中，春天藥用原股東對重組完成后的上市公司進行了業績承諾。如果春天藥用冬蟲夏草純粉片不得生產與銷售，將導致相關業績承諾無法完成。

　　“現在的問題不在于公司業績是不是能達標，更關鍵的問題是占比達近八成的生產業務被暫停后，這家公司要如何運轉。”上述知情人士表示，如果該問題不能得到很好解決，青海春天需要考慮如何在上市公司里補充優質資產。

　　對此，陳定昨日（3月30日）在發給《每日經濟新聞》記者的采訪回復中表示，公司將緊急召開董事會，積極探討造成的影響及后續企業措施。

　　業績狀況

　　青海春天去年業績或難達重組承諾 大宗接盤機構遭遇“黑天鵝”

　　◎每經記者 牟璇

　　值得注意的是，以巨額廣告費推動“極草”銷售的青海春天，2015年前三個季度的凈利潤一直都處于同比下降的狀態，盡管第四季度有了急速提升，但整體來看，也并未達到重組時的業績承諾。

　　另一方面，盡管青海春天尚在停牌中，但此事給其未來的股價蒙上了一層陰霾，而從第四大股東手中接盤800萬股股份的上海镕順等股東，無疑遭遇了“黑天鵝”事件。

　　業績承諾能否兌現存疑

　　在2014年9月披露重組草案時，發行股份購買資產的7名交易對方曾就重組給出了業績承諾，即本次重組完成后，青海春天2014年度、2015年度與2016年度經審計的扣除非經常損益后的歸屬于母公司的凈利潤分別不低于3.18億元、3.63億元、3.98億元。

　　而根據青海春天發布的2015年度業績預增公告來看，經財務部門初步測算，預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加348%。按照上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤7935.66萬元來看，2015年的凈利潤或為3.56億元，較重組時業績承諾3.63億元相差約780萬元。

　　不過，根據青海春天三季報來看，2015年前三季度的凈利潤僅為1.91億元，較上年同期下滑了39.19%。因此，若2015年全年凈利潤要達到3.56億元，則2015年第四季度單季度的凈利潤就要達到1.65億元左右。

　　如今，青海春天尚處于停牌中。今年2月2日由于該公司尚未收到青海省食藥監局給春天藥用換發的新《藥品生產許可證》，公司股票隨即停牌，當時股價報于15.17元，按照總股本6.88億股，公司總市值達到104.37億元。

　　而在遭遇了如此“黑天鵝”事件后，該公司如何才能挽回損失以支撐百億市值呢？

　　大宗接盤方遭遇“黑天鵝”

　　另一方面，青海春天遭遇食藥監總局叫停的“黑天鵝”事件，對于身處其中的股東們也是巨大考驗，其中，去年9月才從青海春天第四大股東手中通過大宗交易接盤的機構上海镕順便無奈“踩雷”。

　　從2015年三季報前十大流通股東來看，青海春天新增一家名為上海镕順投資管理中心的股東，持有800萬股，該部分股份是由公司第四大股東青海省國有資產投資管理有限公司通過大宗交易系統轉讓出來的，總交易金額1.35億元，如此推算每股均價約為16.88元。上海镕順承諾，所受讓股份6個月內不減持。

　　因此，在2月2日青海春天停牌時，上海镕順此部分股票尚未減持，仍然被困其中，以每股約16.88元的接盤成本來看，如今上海镕順已經處于浮虧狀態。

　　而去年三季報中還新增了一家私募基金，名為鑫龍財富一號新興結構化信托計劃，以66.48萬股列于第八大流通股東。

　　另一方面，青海春天剛完成借殼不久，唯一一家公募基金——華商優勢行業靈活配置混合型基金也曾經短暫參與其中，去年半年報中，以持股70萬列于第七大流通股東；但2015年三季報就已經消失于前十大流通股東。

　　事實上自去年6月，在市場整體進入調整通道后，青海春天股價也持續下跌，自2015年6月11日創出新高50.09元后，一度跌至13.06元，同花順數據顯示區間跌幅達到71.61%。

　　除了極少“膽大”的機構外，大多數主流機構似乎鮮少參與青海春天的投資，且大型券商的研報也鮮少覆蓋。從同花順ifind搜索可以看出，2014年10月1日興業證券曾發布過一篇青海春天的研報。

　　與此同時，《每日經濟新聞》也向業內多家券商研究員詢問，上述人士均表示研報并未覆蓋青海春天。

　　后續影響

　　600家門店去向成謎 青海春天推新品求生

　　◎每經記者 黃宗彥

　　據了解，目前青海春天在全國各個省市有超過600余家直營店，在建立龐大的銷售網絡同時，還不惜重金擲向廣告。《每日經濟新聞》記者初步統計，近5年來其廣告費用超過了10億元，如今這些投入可能將隨食藥監總局的一紙禁令而付之東流。

　　極草被勒令停產對青海春天的銷售將產生什么影響？該公司在失去了貢獻近八成營收的產品后將如何降低損失？針對以上問題，青海春天董秘陳定在給記者的書面回復中稱，“目前公司正在解讀食藥監的《告知書》，也在積極溝通所涉及的內容。且公司將緊急召開董事會積極探討造成的影響及后續企業措施，請關注公司近期公告。”

　　數年砸下10億廣告費

　　青海春天方面認為，該事項可能導致公司面臨生產經營停止的風險，并將影響到成品、半成品的消化。同時，廣大合作商和產區牧民都將受到牽連。

　　而占青海春天營收近八成的極草5X系列產品的銷售則是廣大投資者當下最為關心的問題。極草5X官網顯示，其產品銷售網點遍布全國30個省份，實體店數量達600余家。據了解，除了直營店外，還有不少經銷商代銷極草5X產品。

　　昨日，記者按照極草5X官網提供的地址，隨機走訪了位于成都市中心的三家實體門店。或許是消息傳達的渠道有所不同，上述三家門店態度不一，其中一家的工作人員表示對食藥監總局的“禁令”并不知情，另外一家則對該話題避而不談，第三家則表示已經停止了對極草產品的相關銷售工作。

　　一位接近青海春天的人士告訴記者，被叫停生產對于青海春天來說影響很大。“一個具有全國知名度的企業，年銷售金額達數億元的產品不讓生產了，對該公司是致命的打擊。”同時他還認為，《告知書》只是提到停止生產經營，并沒有明確說停止銷售，“‘生產經營’中間沒有頓號也沒有逗號，我認為跟銷售不掛鉤。”

　　此外，叫停生產經營也暗示著青海春天此前付出的廣告、搭建銷售網絡等費用將打水漂。

　　青海春天2015年三季報顯示，公司報告期內支付的廣告費用為1.78億元，同期的2014年則為2.69億元；更早些的2013年、2012年、2011年的廣告費則分別為3.56億元、1.5億元以及6555萬元。

　　或推出新品謀求生路

　　實際上，此次青海春天陷入泥沼的導火索終歸還是極草產品的身份歸屬問題。

　　《告知書》中提到，2013年5月2日，食藥監總局同意青海春天作為冬蟲夏草用于保健品食品試點企業，但由于公司申報的產品不符合保健品國家標準，因此未予批準。

　　在一年后，青海省人民政府將極草產品作為“綜合開發利用優勢資源的試點產品”為極草產品求得了一個合法身份，青海春天就此展開正常的生產經營活動。然而公眾所不知的是，食藥監總局于去年7月份告知青海省人民政府，青海春天在試點中未能按照要求開展相關工作，并叫停極草產品試點。

　　上述接近青海春天的人士認為，失去了最后一把“保護傘”的極草產品可能就此倒下，但是青海春天仍可以通過其他產品謀求生路。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，向來推崇蟲草含片的青海春天也于去年12月推出了蟲草原料產品——“元草”。

　　極草5X官網介紹，元草是對冬蟲夏草原料進行深加工，包括去除泥沙、常溫干燥等工藝。此外，該產品共分為三個等級——AAA級、AA級和A級，價格分別為583元/克、463元/克、393元/克，產品規格分別為2克裝、5克裝、10克裝。

　　而天貓商城顯示，其他蟲草行的標價從188元/克到500元/克不等。從價格上看，元草似乎并沒有什么優勢。

　　前述接近青海春天的人士認為，元草雖然是整根蟲草，但也需要解決身份問題后才能展開相關的生產經營活動。