美聯儲主席耶倫繼上星期大放鴿風，認為應謹慎地調整貨幣政策之後，市場上的加息預期明顯降溫，美元匯價亦應聲下瀉，兌日圓更一度跌穿108的近一年半低位﹔至昨日，她又稍改口風，在一個座談會上直言勞動市場已接近全民就業，又表示通脹不會持續低企，重申循序漸進乃是適切的加息步伐，不過亦回應指不認為當前美國是泡沫經濟。的確，美國無疑經已具備加息條件，無論鷹鴿何者佔先，加息都是勢所難免的，各界實宜做好一切準備。

　　事實上，美聯儲上月會議紀錄提出，預計今年將會加息2次，而這也是市場的普遍共識，所斟酌的只是時間快慢而已。一方面，美國絕對有條件加息，正如耶倫昨日所言，由經濟到就業市場都穩固復蘇，通脹方面則僅受短期因素拖低，基本沒有不加息的理由。只是另一方面，環球經濟表現尚不理想，歐、中、日，以至其他新興市場仍面對不少下行壓力，擔心一旦加息可能加劇金融動蕩，繼而影響到美國本身。再加上，美國經濟尚不存在泡沫風險，整體通脹亦只得1%左右，即是低息環境並未帶來太大的即時負面效果。所以，儘管美國其實可以加息，美聯儲還是傾向暫時不加，保守地寧鴿勿鷹。

　　然而，外圍情況已經開始轉變。首先，中國經濟實非早前外界所想般悲觀，特別是上月全國兩會以後，市場無疑都已重拾信心，所謂「中國崩潰論」也不逕而走﹔最近，即使有評級機構調低中國評級展望，但卻無阻人民幣扭轉貶值勢頭，不但走資潮戛然而止，上月外匯儲備更止跌回穩，都證明了國際資金對中國經濟前景的支持與肯定。

　　此外，美元最近跌幅太劇，亦對其他地方構成一定壓力，特別是強日圓下的日本，面對匯率短短兩個月間急飆一成之多，日本當局昨便出口術，強調政府會採取必要措施制約日圓升值，至於歐央行方面，也預料會再擴大寬鬆措施，從而在避免歐元過度升值的同時，進一步刺激經濟增長和通脹向上回升﹔可以說，美元今輪跌勢，不單為其他地方實施更進一步的寬鬆幣策提供條件，其實也為美國下次加息帶來相當空間，可望降低相關幣策的一鬆一緊對環球金融市場的動蕩。

　　還有值得留意的是，油價也自年初低位反彈至每桶40美元左右，升幅高達三分之一，也勢必會推高美國通脹，並且加重加息壓力。

　　總的而言，美國本月加息機會縱然不高，但今年之內仍極有可能再次加息。與此同時，包括歐、中、日等央行，亦可能在短時間內宣布寬鬆措施。縱如前述，當前的弱美元表現，或能減輕環球幣策分道揚鑣的影響，但有關方面仍必須密切注視國際資金流向變化，妥善掌握幣策調整的力度與節奏，尤其要做好相關監管工作，而投資者亦要有效管理風險，如此方可好好迎接新一輪幣策調整的來臨。

　　香港商報評論員　李明生