2016年一季度A股市場在大幅下挫中拉開帷幕，經歷了1月份的快速下跌與2月末的二次探底，A股從3月份起迎來喘息之機，市場情緒伴隨行情逐步企穩反彈。
上海證券報·個人投資者2016年第二季度調查報告顯示，一季度前兩個月的動蕩行情引發投資者強烈避險情緒，導致其對3月份反彈行情的參與熱情也有所保留。但隨著行情筑底態勢逐漸明確，2638點作為階段性底部的共識逐漸形成，投資者對后市觀點轉向樂觀，近三成投資者有意加大股市投入，加杠桿意愿也有所提升。同時，投資者繼續對題材股表現出更大熱情。
去年四季度的反彈行情一度令三成個人投資者相信2016年上證綜指有望重上4000點，而本期調查顯示，投資者對今年市場高點的預期有所調低，只有近兩成投資者認為市場將重上3500點。同時，七成投資者看好上證綜指全年收紅。
⊙記者 浦泓毅
年初市場動蕩推高避險情緒
目前加杠桿意愿有所反彈
＞＞＞投資者平均倉位明顯下降
A股市場在2016年第一季度再現大幅波動。上證綜指新年第一天便重挫7%，并觸發熔斷機制提前收盤。在隨后的一個月中大盤維持跌勢，從去年年末的3539.18點直瀉近千點，最低探至2638.30點。此后大盤在2月初略有反彈，但反彈成果幾乎被2月25日及29日的兩根陰線吞噬殆盡。進入3月后市場情緒明顯企穩，大盤進入穩步反彈通道。
在受訪的投資者中，有50.4%的投資者表示自己在一季度實現盈利，上季度該項調查結果為55.7%，減少了5個百分點。其中，盈利10%以內的投資者比重為40.5%，盈利介于10%至30%的投資者比重為6.2%，盈利超過30%的投資者比重為3.7%。同時有29.4%的投資者表示在一季度出現了虧損，較上季度增加7.6個百分點。
一季度尤其是前兩個月的市場動蕩令個人投資者的風險偏好明顯降低。調查顯示，有48.5%的投資者在一季度減倉，期末受訪個人投資者平均倉位為39.58%，較上季度末的45.97%明顯下降，并低于去年三季度末時的40.1%。在受訪投資者中，倉位在20%以下的投資者占比達43.7%，倉位在80%以上的投資者占比為15%。
＞＞＞下跌猝不及防，反彈謹慎參與
今年1月初市場快速下跌令人很多投資者措手不及。新年首周的五個交易日滬指下跌9.97%，最大跌幅一度達13.61%，并伴隨熔斷。
在受訪投資者中，有43.4%的投資者表示，在熔斷發生的交易日中沒有操作。在這些投資者中，表示因為看不清形勢而不操作的投資者與表示來不及操作的投資者各占50%。
同時，有27.1%的投資者表示由于存在熔斷制度，因此當滬深300(3268.821, 7.44, 0.23%)指數跌幅達到4%時便選擇掛低價賣出所持有的個股；有7.3%的投資者表示第一檔熔斷發生后立刻掛低價拋售持股。
經歷了1月初的應激反應，投資者在面對市場2月末的快速下跌時減倉更為果斷。有30.2%的投資者表示，在2月末的下跌行情中其對未來行情走勢轉向悲觀，大量減倉至三成以下；11.9%的投資者表示，為控制風險將倉位降至五成以下；另有18.9%的投資者表示，在下跌前已提前全面減倉；而選擇在快速下跌中逢低抄底的僅為7.5%。
投資者明顯的避險傾向也使其在面對3月反彈行情時較為猶豫。受訪投資者中，38.3%表示在3月反彈過程中“保持謹慎，在上漲中小幅加倉至三成以內”，占比最高；26.3%的投資者表示，“看不清方向，保持倉位不變”。
進一步分析顯示，投資者要在一季度取得更好的投資收益，能否在前兩個月中減少損失比參與3月反彈行情的程度更為重要。調查顯示，在1、2月果斷減倉的投資者盈利比例超過60%，明顯高于平均水平；而投資者在3月反彈中的加倉幅度與季度業績間則沒有表現出明顯的相關性。這或許是由于3月反彈以周期股為主導，指數拉升效果明顯，個股間走勢差異較大，要在反彈中獲取收益僅靠單純的倉位調整還不夠。
＞＞＞行情轉暖時首選題材股
17.2%的投資者表示在一季度增持了創業板個股，55.8%的投資者表示“原本就持有創業板個股，沒有調整”，表示增持了金融股的則有15.8%。同時，27.4%的投資者表示在一季度中減持創業板個股至空倉，32.2%的投資者減持金融股至空倉。收益方面，一季度持有創業板個股盈利的投資者占比達51.1%，持有金融股盈利的投資者占比為49.8%。
從上述數據來看，一季度投資者整體上對創業板個股與金融藍籌股并沒有明顯的偏好。但當行情轉暖時，即使是在3月初開始的明顯由周期股帶動的反彈行情中，投資者仍然習慣性地相信彈性更強的題材股將能帶來更多收益。在3月行情中僅有15.7%的投資者表示自己“果斷減持題材股，換入周期股”；與此同時，選擇“逢高減持周期股，抄底題材股”的則有36%；選擇延續持倉風格“繼續增持題材股”的投資者占比達12%，總數上也比選擇“繼續增持周期股”的投資者多50%。
在被問及如何判斷3月反彈行情的性質時，認為“題材股由于注冊制因素大跌擠出資金，未來資金將回流題材股”的投資者占比達44.7%；同時認為“市場風險偏好持續降低，二八切換還將持續”的投資者占比僅23.2%。
＞＞＞愿意增配股市的投資者增多
調查顯示，在去年四季度中，受訪投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現金的證券賬戶資產平均占個人金融資產的比重為42.42%。在本期調查中，受訪投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現金的證券賬戶資產平均占個人金融資產的比重為41.7%，連續第三個季度下降。
在受訪投資者中，35.9%的投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的占比“明顯下降”；另有12.6%的投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的占比“有所下降”；15.1%的投資者表示，證券資產在其金融資產中的占比“有所提升”或“明顯提升”，該比例較第三季度的22.4%明顯下降。對于證券賬戶資產占比下降的原因，超過三分之二的投資者歸因于股票凈值減少而非主動減少證券資產配置。
不過，有越來越多的投資者相信股市已經探明階段性底部而有意加大投入。去年四季度有27.5%的投資者表示準備加大股市的資金投入，今年一季度準備加大股市資金投入的投資者增加了4.2個百分點至31.7%。
在年初大盤月線兩連陰之后，50.5%的投資者認為，“導致下跌的利空因素已經消化，未來市場將企穩回升”；同時有21.2%的投資者認為“非理性因素占主導，未來市場將快速修復”。在主動增加證券資產投資比重的投資者中，51.2%的投資者表示新增比重占原先水平的30%左右，占比最高；33.3%的投資者表示新增比重占原先水平的50%左右。調查同時顯示，在新增證券資產投資的資金來源中，51.9%來自于投資者現金存款，24.3%來自于贖回銀行理財、貨幣基金等。
而選擇撤資的投資者也仍傾向于保持流動性。42.2%的投資者表示將購買以月記的理財產品，22.2%的投資者表示將持有現金，同時有12.1%的投資者表示將把資金用于消費，8.4%的投資者表示將投資期限以年計或更長的銀行理財產品，12%表示將用于買房。資金流出股市后的流向分布與上期調查結果大致相同。
在本次調查期內，各地房地產調控措施有所松動，市場預期變化導致一線城市房價一度出現異動。在被問及“如果所在地區房價繼續上漲，將如何配置資產”時，28.3%的投資者表示將“從銀行理財等非權益類金融資產中撤資買房”；22.7%的投資者表示“不關心房價波動”；21.2%的投資者表示將從股市撤資買房。
＞＞＞加杠桿意愿有所反彈
伴隨“底部判斷”逐漸成為共識，投資者未來提高杠桿水平的意愿也有所抬升。在被問及未來準備如何使用杠桿工具時，38.8%的投資者表示“后市樂觀，繼續加杠桿”，占比最高；11.9%的投資者表示將保持杠桿水平不變。
在受訪投資者中，30.1%的投資者表示一季度增加了融資規模，22.7%的投資者表示一季度融資規模基本不變。同時，另有20%的投資者表示沒有進行融資交易。
在有意提高杠桿水平的投資者中，有71.8%的投資者表示，將融資買入市場熱門題材股進行短線操作，占比居絕對多數；另有18.7%則傾向于繼續融資買入已經持有的股票。
去年四季度滬深交易所修改了兩融規則，將最低保證金比例從50%上調至100%。在理論杠桿上限調低之后，42.1%的投資者表示將把杠桿水平控制在0.8倍，在各類投資者中占比最高，并較上期調查增加2個百分點；34%的投資者表示將把杠桿水平控制在0.5倍，23.9%的投資者表示將用足杠桿，較上期調查增加3個百分點。
當融資倉位出現虧損時，50.8%的投資者表示，當已經融資買入的個股下跌10%后將選擇止損；23.5%的投資者表示，當已經融資買入的個股下跌5%將選擇止損。
七成投資者看漲二季度市場
近四成投資者未打新
＞＞＞二季度高點預測集中在3200點
調查顯示，看好二季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比為74%。其中，29.9%的投資者認為漲幅在5%以上，44.1%的投資者認為漲幅在0至5%之間。針對2016年全年走勢，有73.4%的投資者認為上證綜指能夠收紅，其中41.3%的投資者相信漲幅在5%以上。
對于未來上證綜指能夠達到的最高點，投資者預期大幅下調。20.5%的投資者認為2016年內上證綜指有望重上3500點或以上，59.5%的投資者認為波動上限在3200點附近，占比最高。
對于年內上證綜指的波動下限，54%的投資者認為在2800點左右，23.2%的投資者認為將守住3000點，更為悲觀的投資者認為滬指可能擊穿2500點，占比達23.6%，不容小覷。僅有6.8%的投資者認為可能跌破2000點。
對于二季度市場走勢，34.1%的投資者認為二季度大盤將“先跌后漲”。同時，有21.3%的投資者認為二季度大盤將先延續目前的反彈態勢，而后沖高回落。
目前，自3月開始的反彈行情尚未出現明確的終結跡象，不過多數投資者對是否加倉表示謹慎。在被問及未來三個月內是否準備調整倉位時，63.4%的投資者表示將暫時觀望。
對于加倉策略，43.5%的投資者表示將首選國企改革等題材股，此類投資者占比在受訪者中最高；21.3%的投資者表示首選加倉大盤藍籌股；17.5%的投資者表示首選加倉創業板。
＞＞＞藍籌股走強不叫座
在關于“目前更傾向于持有哪類股票”的調查中，有47.6%的投資者表示青睞中小板個股，偏好持有創業板的投資者為13.6%，較上期的9.8%有所提升。盡管大盤藍籌股在3月份走出了一波強勁的反彈行情，但青睞藍籌股的投資者反而有所減少。本期調查中，偏好持有大盤藍籌股的投資者為23.9%。
投資者對中小市值成長股的青睞也反映在其他調查問題中。在被問及如何看待當前成長股的風險問題時，64.9%的投資者表示“風險得到一定釋放，估值得到一定調整，目前風險適中”；另有11.5%的投資者認為“風險得到釋放，估值基本調整到位，風險較低”。
在被問及對二季度行情結構的判斷時，38.6%的投資者相信二季度將出現“成長股橫盤，周期股、藍籌股反彈”的局面；18.9%的投資者則認為二季度市場將是“低估值藍籌反彈，創業板繼續擠泡沫”。但從實際操作來看，A股個人投資者依然心口不一，無論其對后市抱有怎樣的判斷，當行情出現任何向好跡象時仍會選擇彈性較大的成長股。
＞＞＞貨幣寬松預期進一步下降
一季度人民幣匯率出現波動，一度引發市場對人民幣貶值的預期提升。同時央行在一季度并未降息，而是通過公開市場操作、降準等手段保持貨幣適度寬松。此外，春節后受食品價格因素影響，CPI重回2時代，也使市場對未來繼續加息的預期轉淡。
50.5%的投資者認為，本季度央行不會再次降息，較上期調查增加5個百分點。對于降息效果，57.1%的投資者認為“降息對行情的刺激作用已經不再明顯”；11.1%的投資者認為“繼續降息說明經濟下行壓力大，屬于利空信號”，占比有所提升。此外，19.1%的投資者認為堅持貨幣政策繼續寬松將利好股市。
基于對未來貨幣政策的判斷，青睞“股票等權益類資產投資”的投資者占比為28.9%，50.1%的投資者表示更樂于配置“貨幣基金、銀行理財、債券等固定收益類品種”。
＞＞＞近四成投資者未打新
一季度新股發行新政落地，投資者申購新股僅以持有市值為額度而不需要預繳款。調查顯示，盡管打新機會成本接近于零，仍有近四成投資者沒有參與打新。62.3%的投資者表示參與了本輪打新，37.7%的投資者表示沒有參與。
在被問及“從打新角度考慮，您將如何安排市值”時，有48.1%的投資者表示“考慮到打新，會保持一定的倉位水平”，占比最高。同時有7.9%的投資者表示“會長期持有一些低市盈率藍籌股作為打新市值”。
＞＞＞港股銀行股受到青睞
港股通在今年一季度出現長時間的持續凈流入。本期調查顯示，在內地投資者中，港股通的普及率還有很大提升空間，而已經參與港股通的投資者在實際操作中大多著眼于AH股差價。
調查顯示，有15.2%的投資者表示曾在一季度使用港股通投資港股。在被問及投資港股的初衷時，在這些投資者中有47.9%表示是由于“港股相對A股具有較高的折價”；29.2%表示旨在尋找“A股稀缺的投資標的”；16.7%的投資者表示“港股便宜，投資港股純屬投機”；另有6.3%的投資者表示投資港股旨在“獲得股票穩定分紅收益”。
在具體投資操作中，52.8%的投資者表示，通過港股通投資了“以銀行為代表的高股息率藍籌股”；29.2%的投資者投資了“兩地同步上市，且H股較A股折價幅度較大的股票”；7.6%的投資者投資了“彈性更高的小股票”。