本報記者 辛繼召 深圳報道
2015年下半年開始的“資產配置荒”，開始倒逼銀行改變資產配置策略。
21世紀經濟報道記者梳理了16家A股和港股已披露的銀行財報，其中包括五大行、6家股份行、5家城商行。記者通過數據發現，在生息資產收益率普降的情況下，中小銀行投資類資產規模、收益率卻逆勢而上，大幅上升。（本文后續所述觀點與數據皆在這16家銀行財報范圍以內，詳情見圖表。）
比如，在統計范疇內，5家城商行2015年投資類資產占生息資產平均比重比2014年已突破了10個百分點，達10.69%。錦州銀行投資類資產規模占比已經超過50%，盛京銀行、青島銀行等城商行投資類資產比重已經超越信貸資產。
城商行生息資產收益率平均僅下跌了0.08個百分點。這使得部分城商行資產收益率“倒掛”——投資類資產收益率開始超過信貸資產收益率。
“支持銀行投資類資產規模增長的主要動力，一個是信貸資產出表，就是走資管產品－非標轉標－‘自營拿優先，理財拿劣后’。另一個是委外大發展，簡單的就是債券市場加杠桿。”華東某銀行分析員對21世紀經濟報道記者表示。
中小銀行提高投資類資產比重
中小銀行從未像今天這般如此渴望投資類資產，以對沖信貸資產、同業資產收益率的下降。
21世紀經濟報道記者統計發現，5家城商行2015年投資類資產占生息資產平均比重比2014年已突破了10個百分點，達10.69%。其中，截至2015年，錦州銀行“投資證券及其它金融資產”占生息資產比重更是一舉突破50%，達54.27%，比2014年猛增了15.60個百分點，顯示投資類資產已超越信貸資產，成為該行第一大生息資產。
而盛京銀行、青島銀行等城商行投資類資產比重也已經超越信貸資產。截至2015年，盛京銀行、青島銀行投資類資產占生息資產比重分布為38.43%、42.41%，而其信貸類資產比重僅為32.85%、39.17%。此外，徽商銀行投資類資產比重也逼近信貸資產，其2015年投資類資產比重為28.94%，信貸資產比重為43.18%。
重慶銀行2015年投資類資產比重也接近30%，為29.91%，比2015年增加了5.95個百分點。
相比之下，五大行2015年投資資產比重平均增加了1.26個百分點，可統計的五家股份制銀行投資類資產比重平均增加了4.6個百分點。其中截至2015年，招商銀行(17.210, 0.15, 0.88%)“投資”、光大銀行“投資”、民生銀行(9.230, 0.04, 0.44%)“交易和銀行賬戶投資”、中信銀行(6.070, 0.04, 0.66%)“債券投資、應收款項類投資、其他”、光大銀行(3.750, 0.02, 0.54%)“投資”、平安銀行(10.77, 0.04, 0.37%)“債券投資”占生息資產比重分別為23.63%、17.59%、30.04%、26.22%、11.80%，分別比2014年增加了3.96、5.80、8.36、3.85、1.06個百分點。
而且，五大國有銀行2015年生息資產中投資類資產比重增減不一，但均在3個百分點之內，相比較股份制商業銀行、城商行變化幅度較小。其中，工商銀行(4.290, 0.00, 0.00%)還是已公布2015年財報的上市銀行中投資類資產占比唯一減少的銀行。
由于各銀行生息資產對投資、貸款、存拆放同業等口徑不完全一致，如農業銀行(3.160, 0.00, 0.00%)生息資產中“投資”會計科目包括以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券、可供出售債券、持有至到期投資以及應收款項類、中國銀行(3.390, 0.00, 0.00%)生息資產中“投資”會計科目則還包括交易性債券、信托投資及資產管理計劃等，本文為行文方便，將該類投資統一稱為投資類資產。
截至2015年，工商銀行“投資”、農業銀行“債券投資”、中國銀行“投資”、建設銀行(4.800, 0.02, 0.42%)“債券投資”、交通銀行(5.550, 0.03, 0.54%)“證券投資”占其銀行生息資產比重分別為21.09%、22.37%、20.26%、21.05%、20.99%，除工商銀行“投資”占生息資產比重比2014年減少0.72個百分點外，其他四家國有大行分別增加1.08、3.02、0.56、2.35個百分點。
“資管業務已替代傳統的信貸業務，成為銀行擴大規模和提振盈利的主要方向。”國泰君安(19.510, 0.20, 1.04%)首席債券分析師徐寒飛在其研報中如是表示。
對沖資產回報率下降是主因
生息資產中，截至2015年末，工農中建交五大國有商業銀行“貸款和墊款”占生息資產比重分別為56.48%、51.70%、57.43%、57.94%、57.11%，大行信貸資產配置從2013年至2015年在51%-59%之間徘徊，變化不大。
16家已公布2015年財報的上市銀行，其信貸類資產收益率較2014年幾乎全部下降，錦州銀行是唯一財報上顯示信貸類資產收益率、同業類資產收益率和綜合收益率較2014年均上升的上市銀行。
不僅如此，2015年城商行生息資產收益率平均下跌至5.71%，比2014年僅下跌了0.08個百分點。不計算錦州銀行，城商行資產收益率也只下跌了0.29個百分點；而五大國有銀行2015年生息資產收益率平均跌至4.43%，比2014年下跌了0.32個百分點；股份行生息資產平均收益率下跌至4.94%，比2014年下跌了0.47個百分點。
這一切歸因于投資類資產規模的膨脹，以及收益率的提高——信貸類、同業類資產收益率下滑，投資類資產收益率整體上升。
除盛京銀行投資類資產收益率微幅下跌0.03個百分點，其余可統計的城商行投資類資產收益率均錄得正值。其中，截至2015年，錦州銀行、重慶銀行、盛京銀行、徽商銀行、青島銀行投資類資產收益率平均達6.16%，分別為8.12%、6.69%、5.51%、5.36%、5.12%，比2014年平均提高了0.36個百分點。
即使是資產規模龐大的五大國有銀行，其投資類資產收益率平均達3.98%，也僅下跌了0.04個百分點，工商銀行、農業銀行甚至分別提高了0.01、0.03個百分點。
不過，股份行投資類資產收益率均下降，平均下跌0.52個百分點。中信銀行2015年投資類資產收益率下跌了1.37個百分點。
投資類資產收益率“逆勢”上漲的后果是：部分城商行資產收益率“倒掛”——投資類資產收益率開始超過信貸資產收益率。如重慶銀行、錦州銀行2015年投資類資產收益率比信貸資產收益率多0.17、0.70個百分點，青島銀行此項比較為負值，但差值在1個百分點以內。而目前唯一上市農商行——重慶農商行則投資類資產比信貸資產收益率只差0.84個百分點。但國有大行、股份行的差值仍在1個百分點以上。