央行公布的最新數據顯示，今年一季度，個人購房貸款增加1萬億元，同比多增4309億元。單季度1萬億的房貸新增量，創下了自2010年央行開始公布金融機構貸款投向報告以來的6年最高記錄。這也意味著，在一季度全部4.61萬億元的新增貸款中，超過20%投向了房貸市場。

　　推動樓市去庫存的政策看上去非常奏效，盡管是以房價暴漲的方式增加了銷售而不是以降價吸引買家，之所以出現這種奇怪的現象，并非完全是市場存在“買漲不買跌”的邏輯，而是貨幣政策制造的預期發揮了作用。自去年以來，利率不斷降低，首付比例也開始下調，再加上貨幣偏寬松政策帶來幾乎與2009年一樣的天量信貸投放，人們對上次還記憶猶新：大量的貨幣撲向樓市推動房價急速上漲。

　　這一次來的更猛，在一線城市房價暴漲并使得調控政策出臺后，房價上漲開始向二三線城市傳導。國家統計局剛剛公布的70個大中城市住宅銷售價格數據顯示，新建商品住宅價格環比上漲的城市有62個（比2月份增加了15個），（與上月相比）下降的城市有8個。與去年同月相比，有40個城市的房價上漲。

　　另外，在一些火爆的二三線城市，比如，合肥、蘇州、南京的消化周期現在僅有2至3個月，市場很容易在這種供不應求的背景下失去理性。據悉，南京推出了限價措施，均價每平米2萬元以下的年化漲幅要求不宜高于12%；每平方米2萬到3萬元的年化漲幅不宜高于10%；每平方米3萬元以上的年化漲幅不宜高于8%。與此同時，在北京周邊河北的一些縣市，甚至暫停了二手房交易。

　　三四線城市供給過剩，一線城市（包括一些二線城市）供給不足，這種結構性失衡是長期以來不斷干預市場的結果，但是在大量投放貨幣的背景下，很容易導致那些供給不足的城市房價暴漲，也就是說，貨幣干預下的流動性擴張與干預下的供給不足結合，很容易讓一線城市房價上漲。

　　這種邏輯的本質是：一旦經濟下行樓市疲弱，就開始限制土地供應量，并采取貨幣寬松政策刺激；而一旦貨幣政策作用顯現，一線城市供不應求，就出現暴漲。這樣的周期經歷幾回導致中國房價在過去的十幾年上漲數倍，一二線城市的房價早就脫離了當地人均實際購買力水平。另外一個后果就是，市場對貨幣寬松與資產價格關系變得敏感，一出現寬松就開始搶購，因為現在不搶購，未來漲得更高，更不可能買得起。

　　限制供應、貨幣寬松以及由此制造的搶購潮擁擠在一起，很容易會快速拉升房價。與2009年貨幣寬松不同的是，當時政府、企業以及個人杠桿率都比較低，政府推出的基建項目以及地產投資規模巨大，吸收了大量流動性。而現在，政府與企業的杠桿率過高，實體經濟產能過剩，流動性流向實體經濟的比較少，比如一季度工業和服務業中長期貸款增速放緩。

　　因此，大量的流動性注入到了樓市，流向了商品市場，通脹的壓力上升。去產能、去庫存的同時，各種商品的價格暴漲。這幾乎是與樓市以價格暴漲去庫存一樣的現象，完全是流動性導致的“資本空轉”。這也意味著，現階段通過寬松政策刺激經濟增長的做法可能適得其反，一部分流動性并沒有投入到實體經濟，卻造成了資產泡沫與通脹壓力。

　　貨幣政策需要改變，通脹預期才不會迅速兌現。房價雖然能通過干預做到一定程度上的“凍結”，但會不斷傳導。 央行研究局首席經濟學家馬駿周二表示，未來貨幣政策要避免企業杠桿率過快上升，還要考慮對物價和房地產的影響。

　　鑒于商品價格、房價、食品價格以及服務業價格快速上漲，通脹預期上升，寬松貨幣政策的空間越來越小。但是，繼續膨脹的債務與資產價格可能無法承受貨幣政策的收縮，因此，目前正在陷入兩難的困境，就像索羅斯所說，目前的處境類似于2007至2008年債臺高筑的美國，這應該引起我們的警惕，未雨綢繆。