挑戰聯儲未來幣策效力

 

　　一直以來LIBOR在金融市場交易和資產定價中扮演著重要角色。報告顯示，目前LIBOR在金融市場上牽動著150多萬億美元的貸款、證券和利率衍生產品定價。在利率衍生品市場上，LIBOR占據了主導地位。其中，利率互換、利率期權資產、大量貸款資產定價、銀團貸款、部分零售按揭貸款都以LIBOR為參考。

 

　　該報告顯示聯儲局正在謀劃以其他利率取代LI-BOR當前市場地位。有金融研究專家指出，若這一參考利率發生變更，將對市場產生深遠影響聯儲局或將掌控離岸市場定價權。當前聯邦基金市場平均每日隔夜交易量約為700億美元，而歐洲美元市場交易量約為2400億美元，離岸市場規模遠大於在岸市場。因此，這對於聯儲局貨幣政策的效力是個挑戰。

 

　　溢回效應干擾加息步伐

 

　　金融危機時期，盡管聯儲局極力穩定市場流動性，但離岸市場較在岸利差仍急劇放大，平均利差達到了6.6個基點，最高可達350基點。2015年以來，美國實施加息的步伐并不順暢，受到了全球金融市場溢回效應的顯著影響，聯儲局也不得不更加重視全球金融市場狀況。若聯儲局選擇OBFR取代LIBOR，那麼聯儲局可以通過其貨幣政策影響OBFR（近期也有觀點提出OBFR還將取代聯邦基金市場利率的基準地位），進而可以更好地管理全球美元資產定價和流動性狀況。

 

　　此外，專家還提到，ARRC報告中還有一點值得注意，即聯儲局現行利率體系可能會迎來新變革。當前聯儲局利率走廊上限為超額準備金利率（IOER），下限為隔夜逆回購利率（RRP），聯邦基金市場利率基本上在走廊區間內運行。但ARRC在報告中指出，這一利率體系可能因時而變，因為這些利率均穩定性欠佳。

 

　　LIBOR可信度受損操縱案

 

　　回顧歷史不難發現，IOER曾在危機前視為走廊下限，如今已成為走廊上限。而RRP也可能僅僅是階段性臨時政策工具。至於聯邦基金市場利率，更面臨市場交易規模不斷萎縮的問題，有可能被規模更大的市場利率所取代（如OBFR）。

 

　　近年，巴克萊、瑞銀、德意志、花旗、摩根大通等多家國際大投行卷入對LIBOR操縱案，被各國監管機構處以數十億美元罰款。操縱案大大損害了LIBOR作為基準利率的可信度。ARRC從2014年11月開始尋找新的LIBOR替代利率。與此同時，英國、日本、瑞士、歐元區等地監管機構也在做類似嘗試。